Raport roczny 3R Games SA za 2025 rok

Roczny raport 3R Games S.A. pokazuje bardzo wyraźną poprawę wyników. Spółka przeszła z poziomu straty do zysku, a głównym powodem była udana sprzedaż gier VR, szczególnie „Cave Crave VR”. Zarząd podkreśla, że był to rekordowy rok pod względem wyników jednostkowych.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko mocno zwiększyła sprzedaż, ale też zaczęła zamieniać ją na realny zysk i gotówkę. To ważne, bo pokazuje poprawę jakości biznesu, a nie tylko jednorazowy wzrost przychodów.

Najważniejszym źródłem przychodów była sprzedaż gier VR, która odpowiadała za 99,87% sprzedaży. Spółka wskazuje, że bardzo dobrze przyjęta została gra „Cave Crave VR”, która miała istotny pozytywny wpływ na wyniki. Z kolei „Besiege VR” zebrało dobre opinie graczy, ale sprzedaż była niższa od wcześniejszych założeń, dlatego projekt jest nadal monitorowany pod kątem odzyskania pełnych nakładów.

To pokazuje bardzo dużą zależność spółki od jednego obszaru działalności, czyli gier VR. Z jednej strony to potwierdza, że spółka umie zarabiać w swojej specjalizacji, ale z drugiej oznacza też większe ryzyko, jeśli rynek VR osłabnie lub kolejne premiery nie powtórzą sukcesu.

Na plus wygląda bilans. Spółka ma bardzo niski poziom zobowiązań — na koniec roku zobowiązania i rezerwy wynosiły tylko 938 tys. zł, podczas gdy kapitał własny sięgał 21 042 tys. zł. Firma podkreśla też, że nie ma zadłużenia finansowego i finansuje działalność własnymi środkami. Dla inwestora to sygnał większego bezpieczeństwa finansowego.

W aktywach nadal bardzo dużą pozycją jest wartość firmy: 15 602 tys. zł. Audytor zwrócił na to uwagę, ale nie zakwestionował sprawozdania. Test wykonany przez spółkę pokazał nadwyżkę wartości odzyskiwalnej nad bilansową na poziomie 4 322 tys. zł, więc formalnie nie było potrzeby odpisu. Trzeba jednak pamiętać, że taka wycena opiera się na założeniach zarządu dotyczących przyszłych wyników, więc jeśli kolejne lata okażą się słabsze, temat może wrócić.

W zapasach spółka wykazała 2 498 tys. zł, w tym projekty w toku i gotowe gry. Jednocześnie rozpoznano niewielki odpis aktualizujący na „Besiege VR” w wysokości 33 tys. zł. To nie jest duża kwota, ale pokazuje, że zarząd widzi ryzyko, iż nie wszystkie projekty odzyskają pełne nakłady tak szybko, jak wcześniej zakładano.

W akcjonariacie widać zmianę liczby akcji po realizacji programu motywacyjnego. Na dzień bilansowy było 79 237 880 akcji, a na dzień publikacji raportu już 81 237 880. Oznacza to rozwodnienie udziałów dotychczasowych akcjonariuszy. Największy akcjonariusz, Dawid Urban, miał na koniec 2025 roku 49,77%, a na dzień publikacji raportu 48,55%. Sama zmiana nie wynika ze sprzedaży pakietu przez głównego akcjonariusza, tylko głównie z emisji nowych akcji serii M w ramach programu motywacyjnego.

Jeśli chodzi o dywidendę, spółka podaje, że w 2025 roku nie wypłacała dywidendy, ale zarząd zamierza rekomendować przeznaczenie całego zysku za 2025 rok na wypłatę dywidendy. To dobra informacja dla akcjonariuszy, ale na tym etapie jest to jeszcze tylko rekomendacja zarządu — raport nie podaje uchwalonej kwoty ani terminów wypłaty.

Ważne jest też to, że po zakończeniu roku spółka pokazała aktywność operacyjną: podpisała umowę z Meta dotyczącą dalszej obecności gry „Thief Simulator VR: Greenview Street” w subskrypcji Meta Horizon+, zawarła umowę z PICO na wydanie „Cave Crave”, uruchomiła tryb multiplayer i płatne dodatki DLC do tej gry oraz aktualizowała plan wydawniczy na lata 2026–2027. To wspiera tezę, że dobry 2025 rok nie był końcem aktywności, tylko bazą do dalszego rozwoju.

Z perspektywy inwestora raport jest ogólnie pozytywny: spółka mocno zwiększyła sprzedaż, wróciła do zysków, poprawiła gotówkę i nie ma długu. Najważniejsze ryzyka to nadal duża zależność od pojedynczych premier, koncentracja na rynku VR, niepewność co do pełnego zwrotu z części projektów oraz fakt, że istotna część aktywów opiera się na szacunkach dotyczących przyszłości.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed podatkiem i kosztami finansowymi, pokazujący jak biznes radzi sobie operacyjnie. Wartość firmy to księgowa wartość powstała np. po przejęciach — nie jest to gotówka, tylko wycena oparta na oczekiwaniach co do przyszłych zysków. Odpis aktualizujący oznacza obniżenie wartości projektu lub aktywa, gdy istnieje ryzyko, że nie przyniesie on tyle korzyści, ile wcześniej zakładano. Rozwodnienie akcji oznacza, że po emisji nowych akcji dotychczasowy udział procentowy akcjonariuszy spada.