Skonsolidowany raport półroczny AB S.A.

AB pokazało bardzo mocne wyniki za I półrocze roku obrotowego 2025/2026. Skonsolidowane przychody wzrosły do 8,98 mld zł, czyli o 8,2% r/r, a zysk netto zwiększył się do 135,3 mln zł, co oznacza wzrost o 33% r/r. EBITDA sięgnęła 209,3 mln zł i była wyższa o 28% r/r. To sugeruje, że spółka nie tylko sprzedawała więcej, ale też poprawiła efektywność i zarabiała więcej na każdej złotówce sprzedaży.

W praktyce oznacza to wyraźną poprawę jakości biznesu. Wzrost zysku był dużo szybszy niż wzrost sprzedaży, więc spółka lepiej wykorzystała skalę działania i poprawiła rentowność.

Geograficznie największy udział nadal ma Polska, gdzie sprzedaż wzrosła do 5,37 mld zł z 4,76 mld zł. Czechy pozostały dużym rynkiem z przychodami 3,27 mld zł, a Słowacja urosła do 341,0 mln zł z 232,0 mln zł. To pokazuje, że wzrost nie opierał się tylko na jednym rynku.

W praktyce oznacza to, że grupa jest dobrze zdywersyfikowana. Słabszy wynik jednego rynku może być częściowo równoważony przez lepszą sprzedaż w innych krajach.

Na plus działa też rozwój segmentów o wyższej wartości dodanej, zwłaszcza rozwiązań związanych z AI, cyberbezpieczeństwem, chmurą i infrastrukturą dla firm. Spółka wskazuje, że w segmencie enterprise obroty wzrosły o 27,5% r/r. Dodatkowo AB rozwija własne platformy sprzedażowe, szkolenia i zaplecze techniczne, co może wzmacniać relacje z partnerami i poprawiać marże w kolejnych okresach.

Z raportu wynika też ważna zmiana w zarządzie. Od 26 marca 2026 r. prezesem został Zbigniew Mądry, a spółka podkreśla, że sukcesja przebiegła płynnie i bez zakłóceń operacyjnych. Dla inwestorów to istotne, bo zmiana na stanowisku prezesa zawsze niesie ryzyko, ale tutaj spółka komunikuje ciągłość działania i brak negatywnego wpływu na biznes.

Po stronie bilansu widać mocny wzrost zapasów do 2,79 mld zł z 1,70 mld zł rok wcześniej. Spółka tłumaczy to głównie realizacją projektu Laboratoria AI, a także chęcią zabezpieczenia dostępności towarów przy ograniczonej podaży i rosnących cenach części produktów. To może wspierać sprzedaż w kolejnych miesiącach, ale jednocześnie wiąże więcej gotówki w magazynie.

W praktyce oznacza to, że spółka świadomie zwiększyła skalę finansowania obrotu. To może pomóc wykorzystać popyt i uniknąć braków towaru, ale krótkoterminowo pogarsza przepływy pieniężne i podnosi poziom zadłużenia.

To widać w cash flow. Przepływy operacyjne były ujemne i wyniosły -221,5 mln zł, wobec dodatnich 70,4 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie przepływy finansowe były dodatnie na poziomie 143,0 mln zł, głównie dzięki większemu wykorzystaniu kredytów bankowych. Sama spółka podkreśla jednak, że płynność pozostaje bezpieczna, a wskaźnik płynności bieżącej wynosi 1,43.

Po stronie zadłużenia sytuacja jest nadal pod kontrolą, choć widać wzrost. Wskaźnik zadłużenia ogółem wzrósł do 66,1% z 61,2% rok wcześniej. Grupa finansuje działalność głównie zobowiązaniami handlowymi, kredytami bankowymi oraz obligacjami. To nie wygląda na problem płynnościowy, ale inwestor powinien obserwować, czy wyższe zapasy będą się sprawnie zamieniać w sprzedaż i gotówkę.

W raporcie widać też kilka ważnych ryzyk. Spółka wskazuje na napięcia geopolityczne, zwłaszcza konflikt na Bliskim Wschodzie, ryzyko wzrostu kosztów transportu i energii, możliwe zaburzenia łańcuchów dostaw oraz niedobory komponentów. Dodatkowo AB jest mocno zależna od dużych dostawców, z których największy to Apple z udziałem 29% w zakupach grupy. To oznacza, że utrata lub ograniczenie współpracy z dużym dostawcą mogłoby przejściowo pogorszyć wyniki.

Pozytywnym elementem dla akcjonariuszy jest kontynuacja polityki zwrotu kapitału. W raporcie potwierdzono, że w kwietniu 2026 r. wypłacono ponad 101 mln zł dywidendy z zysku za rok 2024/2025. Dodatkowo trwa program skupu akcji własnych. Na dzień 31 marca 2026 r. spółka miała skupione 526 384 akcje o wartości 34,6 mln zł, co odpowiada 3,25% kapitału zakładowego. To zwykle wspiera wartość przypadającą na jedną akcję i jest sygnałem, że spółka ma środki na takie działania.

Podsumowując: raport jest wyraźnie pozytywny. AB pokazało mocny wzrost sprzedaży i jeszcze szybszy wzrost zysków, poprawiło marże i korzysta z trendów związanych z AI oraz odświeżaniem infrastruktury IT. Słabszym elementem są ujemne przepływy operacyjne i większe zapasy, ale spółka jasno tłumaczy to realizacją dużych projektów i zabezpieczaniem towaru. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy zwiększone zapasy przełożą się na dalszy wzrost sprzedaży i odbudowę gotówki w kolejnych kwartałach.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania, podatkiem i amortyzacją. Marża to procent pokazujący, jaka część sprzedaży zostaje firmie jako zysk. SG&A to koszty sprzedaży i zarządu, czyli codzienne koszty działania firmy. Rachunkowość zabezpieczeń oznacza sposób księgowania, który ma ograniczyć wpływ wahań kursów walut na wynik. Buyback, czyli skup akcji własnych, to odkup akcji przez spółkę z rynku.