Skonsolidowany raport roczny Allegro.eu za 2025

Allegro opublikowało skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy obraz z raportu jest ogólnie korzystny na poziomie grupy: spółka zwiększyła sprzedaż, poprawiła zysk operacyjny i zysk netto, ale jednocześnie mocno zużyła gotówkę na skup akcji własnych i ponosi wyższe koszty finansowania.

W praktyce oznacza to, że podstawowy biznes Allegro urósł i zarabiał lepiej niż rok wcześniej. To dobry sygnał dla inwestorów, bo poprawa nie dotyczy tylko jednego wskaźnika, ale kilku kluczowych pozycji jednocześnie.

Najmocniej rosły przychody marketplace do 8 541,8 mln zł z 7 529,9 mln zł oraz przychody reklamowe do 1 411,0 mln zł z 1 088,3 mln zł. Z kolei sprzedaż detaliczna spadła do 743,4 mln zł z 1 225,6 mln zł, co wynika z wygaszania starszych platform sprzedażowych Mall na części rynków zagranicznych. To pokazuje, że Allegro coraz mocniej opiera się na modelu platformy i reklam, a mniej na tradycyjnej sprzedaży własnej.

To oznacza, że Allegro rozwija obszary zwykle uznawane za bardziej skalowalne: platformę, reklamę i logistykę. Spadek sprzedaży detalicznej nie wygląda tu jak pogorszenie biznesu, tylko raczej efekt zmiany modelu działania.

Jednocześnie raport pokazuje też słabsze miejsca. Segment działalności zagranicznej nadal miał ujemny wynik EBITDA: -551,4 mln zł wobec -580,0 mln zł rok wcześniej. To lekka poprawa, ale nadal oznacza, że ekspansja poza Polską obciąża wyniki grupy. Dodatkowo działalność przeznaczona do sprzedaży w Słowenii i Chorwacji przyniosła stratę netto z działalności zaniechanej 177,0 mln zł.

Po stronie bilansu i gotówki widać duże ruchy kapitałowe. Allegro miało na koniec roku 2 840,7 mln zł gotówki wobec 4 058,9 mln zł rok wcześniej, a przepływy finansowe były mocno obciążone skupem akcji własnych. W 2025 roku spółka wydała na ten cel 1 548,6 mln zł. To może wspierać wartość przypadającą na jedną akcję, ale jednocześnie zmniejsza poduszkę gotówkową.

W praktyce oznacza to, że Allegro nadal generuje dużo gotówki z działalności, ale część tej siły została wykorzystana na skup akcji i porządkowanie finansowania. Dla inwestora to nie jest alarm, ale warto śledzić, czy spółka utrzyma mocne przepływy także po tak dużych wydatkach.

Istotnym wydarzeniem była też emisja obligacji serii A o wartości 1,0 mld zł, zakończona 3 lipca 2025, z wykupem 30 czerwca 2030 i oprocentowaniem WIBOR 6M + 1,30%. Dodatkowo w listopadzie grupa przeprowadziła refinansowanie zadłużenia. Efekt jest taki, że struktura finansowania została uporządkowana i wydłużona, ale koszty finansowe netto wzrosły do 470,7 mln zł z 343,7 mln zł. To ważne, bo wyższy dług i odsetki mogą ograniczać tempo wzrostu zysku netto w kolejnych okresach.

W 2025 roku Allegro przeprowadziło dwa skupy akcji własnych. Pierwszy, zakończony 5 sierpnia 2025, objął 38 942 976 akcji za 1,4 mld zł i miał służyć umorzeniu. Drugi, zakończony 3 grudnia 2025, objął 4 664 941 akcji za 148,6 mln zł na potrzeby programu motywacyjnego. Na koniec roku spółka miała 43 687 231 akcji własnych, czyli 4,13% kapitału. To zwykle działa korzystnie na wartość przypadającą na jedną akcję, ale jest też dużym wykorzystaniem kapitału.

W akcjonariacie nadal widać dwóch dużych inwestorów, ale udział wolnego obrotu jest wysoki. Na koniec 2025 roku Permira miała 12,44% kapitału, a Cinven przez Cidinan 8,14%. To oznacza bardziej rozproszoną strukturę własności niż wcześniej.

W zarządzie doszło do ważnej zmiany. Marcin Kuśmierz przejął funkcję CEO grupy, a zmiana została formalnie potwierdzona przez walne zgromadzenie 26 czerwca 2025. Dla inwestorów to istotne, bo nowy szef może wpływać na tempo zmian strategicznych, szczególnie w obszarze zagranicy i efektywności kosztowej.

Po dniu bilansowym Allegro podpisało 7 stycznia 2026 umowę sprzedaży biznesów w Słowenii i Chorwacji, a transakcję zamknięto 27 lutego 2026. Zarząd wskazuje, że ten ruch powinien poprawić profil skorygowanej EBITDA, bo z grupy zniknie część działalności generującej straty. To wygląda pozytywnie, bo upraszcza strukturę i ogranicza ekspozycję na słabsze aktywa zagraniczne.

Raport nie zawiera bieżącej ani nadchodzącej informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy Allegro. Nie ma więc podstaw, by na podstawie tego dokumentu zakładać wypłatę dywidendy.

W części ryzyk warto zwrócić uwagę na kilka spraw regulacyjnych i prawnych, w tym postępowania dotyczące praktyk rynkowych oraz spór z InPost. Na dziś raport nie wskazuje, by miały one materialnie uderzyć w wyniki, ale są to obszary, które inwestor powinien obserwować. Dodatkowo zagraniczne rynki nadal są bardziej ryzykowne i mniej rentowne niż biznes w Polsce.

Audytor PwC nie zgłosił zastrzeżeń do wybranych danych zrównoważonego rozwoju. Zwrócił jedynie uwagę na korektę danych porównawczych za 2024 rok w zakresie emisji Scope 3 po pozyskaniu nowych danych od dostawcy. To nie zmienia opinii, ale pokazuje, że część danych ESG została zaktualizowana.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją i kosztami finansowymi, pomagający ocenić siłę podstawowego biznesu. Skup akcji własnych oznacza, że spółka kupuje swoje akcje z rynku. Obligacje to forma pożyczki zaciągniętej przez spółkę od inwestorów. WIBOR 6M + marża oznacza, że koszt odsetek może się zmieniać wraz ze stopami procentowymi. Scope 3 to pośrednie emisje związane np. z dostawcami i łańcuchem dostaw.