Cavatina Holding SA - Raport Półroczny 2025

Cavatina Holding S.A. – Podsumowanie Raportu Półrocznego za I półrocze 2025

Spółka Cavatina Holding S.A. opublikowała raport finansowy za pierwsze półrocze 2025 roku. Poniżej przedstawiamy najważniejsze informacje, które mogą być istotne dla obecnych i potencjalnych inwestorów.

Kluczowe informacje finansowe i operacyjne

• Nowy segment działalności: Spółka po raz pierwszy rozpoznała przychody ze sprzedaży mieszkań – to efekt realizacji nowej strategii rozwoju.
• Wzrost przychodów z najmu: Przychody z najmu i aranżacji wzrosły o 14% r/r dzięki postępującej komercjalizacji nowych inwestycji biurowych.
• Spadek zysku netto: Pomimo wzrostu przychodów, zysk netto spadł o 23% r/r. Wynika to głównie z niższego zysku z wyceny nieruchomości inwestycyjnych oraz wyższych kosztów finansowych (m.in. wycena instrumentów zabezpieczających stopy procentowe).
• Wysoki poziom zadłużenia: Wskaźnik zadłużenia netto wynosi 0,55 (czyli zadłużenie stanowi 55% aktywów netto). To poziom wyższy niż rok wcześniej, co wynika z finansowania nowych inwestycji.
• Spadek środków pieniężnych: Na koniec czerwca 2025 spółka miała 13 mln zł gotówki, wobec 35 mln zł rok wcześniej. Wynika to z dużych nakładów na nowe projekty mieszkaniowe i biurowe.

Najważniejsze wydarzenia i decyzje

• Nowe pozwolenia na budowę: Uzyskano pozwolenia na realizację dużych projektów mieszkaniowych w Katowicach (Grundmanna Apartments) i Wrocławiu (Quorum Tower).
• Sprzedaż mieszkań: W I półroczu 2025 rozpoznano przychody ze sprzedaży 139 mieszkań (inwestycja Belg Apartamenty etap I). Do 15 września 2025 podpisano umowy na 803 mieszkania o wartości ponad 464 mln zł.
• Emisje obligacji: W I półroczu 2025 wyemitowano obligacje o wartości ponad 85 mln zł, a po dniu bilansowym kolejne serie na ponad 39 mln zł i 9 mln EUR.
• Duże refinansowanie: We wrześniu 2025 spółki zależne podpisały umowę kredytową na 270 mln EUR z międzynarodowym konsorcjum banków na refinansowanie istniejącego zadłużenia.
• Brak dywidendy: Zysk za 2024 rok został w całości przeznaczony na kapitał zapasowy. Spółka nie wypłaciła dywidendy w ostatnich dwóch latach.

Struktura akcjonariatu i zarząd

• Główny akcjonariusz: Cavatina Group S.A. (kontrolowana przez Michała Dziudę) posiada 69,24% akcji.
• Brak zmian w zarządzie i radzie nadzorczej w okresie sprawozdawczym.

Plany i perspektywy

• Strategia: Spółka kontynuuje rozwój w segmencie mieszkaniowym, planuje dalszą konwersję projektów biurowych na mieszkaniowe oraz aktywne zarządzanie portfelem nieruchomości komercyjnych.
• Nowe projekty: W przygotowaniu są kolejne inwestycje mieszkaniowe w Łodzi i Warszawie.
• Finansowanie: Spółka planuje dalsze emisje obligacji i korzystanie z kredytów bankowych, utrzymując wskaźniki zadłużenia na poziomach określonych w umowach z bankami.

Ryzyka i zagrożenia

• Wysokie zadłużenie: Rosnący udział finansowania dłużnego zwiększa ryzyko związane z obsługą zobowiązań, zwłaszcza w przypadku pogorszenia koniunktury lub wzrostu stóp procentowych.
• Brak powtarzalności wyników: Wyniki finansowe mogą być zmienne w zależności od harmonogramu sprzedaży dużych projektów.
• Wzrost kosztów budowy: Rosnące ceny materiałów i usług budowlanych mogą obniżyć marże na nowych projektach.
• Niepewność na rynku biurowym: Zmiany w modelach pracy (praca zdalna/hybrydowa) mogą wpłynąć na popyt na powierzchnie biurowe.
• Ryzyka prawne i administracyjne: Opóźnienia w uzyskiwaniu pozwoleń, protesty społeczne czy zmiany w przepisach mogą wpłynąć na harmonogramy inwestycji.

Opinia biegłego rewidenta

• Przegląd sprawozdania finansowego nie wykazał nieprawidłowości – raport został sporządzony zgodnie z obowiązującymi standardami.

Wyjaśnienia pojęć:

• Wskaźnik zadłużenia netto – pokazuje, jaką część aktywów netto spółki stanowi zadłużenie. Im wyższy wskaźnik, tym większe ryzyko związane z obsługą długu.
• EBIT – zysk operacyjny, czyli zysk przed odsetkami i podatkami.
• Marża – różnica między przychodami a kosztami, wyrażona w procentach.
• Reklasyfikacja nieruchomości do zapasów – przeniesienie projektu z segmentu inwestycji komercyjnych do segmentu mieszkaniowego (np. po uzyskaniu pozwolenia na budowę mieszkań).
• Obligacje – papiery wartościowe emitowane przez spółkę w celu pozyskania finansowania, które trzeba wykupić w określonym terminie.

Podsumowanie dla inwestorów:

Cavatina Holding jest w fazie intensywnego rozwoju, szczególnie w segmencie mieszkaniowym. Spółka wykazuje wzrost przychodów, ale jednocześnie rośnie jej zadłużenie i spada zysk netto. Wyniki finansowe mogą być zmienne, a poziom zadłużenia wymaga uważnego monitorowania. Brak dywidendy w ostatnich latach oznacza, że spółka reinwestuje zyski w rozwój. Kluczowe dla przyszłości będą tempo sprzedaży mieszkań, sytuacja na rynku biurowym oraz dostępność finansowania. Spółka jest aktywna w pozyskiwaniu nowych środków, ale inwestorzy powinni mieć świadomość ryzyk związanych z wysokim zadłużeniem i zmiennością wyników.