Skonsolidowany raport kwartalny PZ CORMAY za Q1 2026

PZ CORMAY opublikował raport kwartalny za I kwartał 2026, obejmujący zarówno dane grupy, jak i spółki dominującej. Na poziomie grupy przychody lekko wzrosły do 23,3 mln zł z 22,8 mln zł rok wcześniej, czyli o około 2%. Jednocześnie wynik wyraźnie się pogorszył: grupa pokazała stratę netto 2,3 mln zł wobec zysku 0,6 mln zł rok wcześniej. EBITDA spadła z 1,5 mln zł do 0,4 mln zł, co pokazuje słabszą rentowność podstawowego biznesu.

W praktyce oznacza to, że firma nadal zwiększa sprzedaż, ale robi to przy wyraźnie słabszej opłacalności. Dla inwestora ważne jest to, że wzrost przychodów nie przełożył się na wzrost zysku, a wręcz przeciwnie — spółka weszła w stratę i zużyła część gotówki.

Zarząd wskazuje kilka powodów pogorszenia wyników: niekorzystne kursy walut, wzrost kosztów działalności, w tym presję płacową, oraz wydatki związane z dostosowaniem do wymogów regulacyjnych rynku diagnostyki in vitro. Dodatkowo negatywnie działa sytuacja geopolityczna, zwłaszcza na rynkach wschodnich. To ważne, bo około 60% sprzedaży grupy stanowi eksport, więc mocniejszy złoty może obniżać marże.

Po stronie pozytywów widać mocny wzrost sprzedaży w Polsce. Przychody krajowe wzrosły do 9,4 mln zł z 7,5 mln zł, czyli o blisko 25%, a ich udział w sprzedaży grupy zwiększył się do 40,4%. Dobrze wygląda też rozwój nowych obszarów: sprzedaż w immunologii wzrosła do 3,8 mln zł z 3,2 mln zł, a biochemia do 8,1 mln zł z 7,8 mln zł. Słabiej wypadła hematologia, gdzie sprzedaż spadła do 7,8 mln zł z 8,4 mln zł.

To sugeruje, że spółka stopniowo buduje wzrost w bardziej perspektywicznych liniach produktowych, ale na razie nie wystarcza to do poprawy całego wyniku. Dla inwestorów może to być sygnał, że rozwój sprzedaży jest realny, lecz efekty finansowe są jeszcze obciążone kosztami i trudnym otoczeniem.

Ważnym elementem raportu jest płynność finansowa. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne i wyniosły -3,8 mln zł wobec -1,4 mln zł rok wcześniej. Stan gotówki spadł do 1,7 mln zł z 4,7 mln zł na koniec 2025 roku. Jednocześnie zobowiązania ogółem wzrosły do 43,5 mln zł z 41,8 mln zł, a kapitał własny spadł do 44,5 mln zł z 46,4 mln zł.

To oznacza, że firma ma mniejszą poduszkę finansową niż kilka miesięcy wcześniej. Zarząd podkreśla jednak, że nie widzi obecnie bezpośredniego zagrożenia dla kontynuacji działalności, choć otwarcie wskazuje czynniki zwiększające ryzyko, takie jak zbyt niski poziom sprzedaży względem kosztów stałych, ograniczenia na rynku rosyjskim, kryzys walutowy na części rynków afrykańskich, koszty dostosowania do IVDR oraz wzrost wynagrodzeń.

Istotne jest też wsparcie od największego akcjonariusza. 23 marca 2026 spółka otrzymała od TOTAL FIZ deklarację gotowości pomostowego finansowania do kwoty 5 mln zł. Środki mają wspierać dalszą ekspansję w Polsce oraz produkcję i komercjalizację analizatora Equisse 400i. To pozytywny sygnał dla inwestorów, bo zmniejsza krótkoterminowe ryzyko płynnościowe, choć nie rozwiązuje wszystkich problemów operacyjnych.

Strategicznie spółka mocno akcentuje projekt Equisse 400i. Zarząd wskazuje, że umowa z Planet Innovation Products Inc. dotycząca produkcji i dostaw systemów Equisse ma otworzyć nowy etap projektu i umożliwić rozpoczęcie globalnej sprzedaży. Jeśli wdrożenie przebiegnie zgodnie z planem, może to być ważny motor wzrostu w kolejnych okresach. Na dziś jest to jednak bardziej szansa na przyszłość niż czynnik poprawiający bieżące wyniki.

Raport zwraca też uwagę na ryzyka geograficzne. Sprzedaż na rynkach Rosji, Ukrainy i Białorusi odpowiadała za 17,6% przychodów grupy. Sama Rosja to 10,7% sprzedaży. Spółka informuje, że nie uzyskała zgód na eksport analizatorów do Rosji, co może negatywnie wpływać na przyszłe wyniki, bo utrudnia utrzymanie bazy urządzeń generujących późniejszą sprzedaż odczynników. Zarząd nie wyklucza nawet ograniczenia lub zawieszenia działalności na rynkach Białorusi, Rosji i Ukrainy, jeśli sytuacja się pogorszy.

W akcjonariacie nie było zmian w porównaniu z końcem 2025 roku. Największym akcjonariuszem pozostaje TOTAL FIZ z udziałem 19,0%. W składzie zarządu i rady nadzorczej w I kwartale nie wystąpiły zmiany.

Raport nie zawiera informacji o dywidendzie. Nie wskazano też nowych istotnych zdarzeń po dniu bilansowym.

Ogólny obraz raportu jest ostrożnie negatywny: sprzedaż rośnie, szczególnie w Polsce i w wybranych segmentach, ale rentowność wyraźnie się pogorszyła, spółka pokazała stratę i spadek gotówki. Z drugiej strony wsparcie akcjonariusza oraz rozwój projektu Equisse 400i dają argumenty, że spółka próbuje budować poprawę w kolejnych kwartałach.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed amortyzacją i częścią kosztów finansowych oraz podatkowych — pomaga ocenić, czy podstawowy biznes zarabia na bieżącej działalności. Rentowność oznacza, jaka część sprzedaży zostaje firmie jako zysk. Płynność to zdolność do terminowego płacenia rachunków i zobowiązań. IVDR to unijne przepisy dla rynku diagnostyki laboratoryjnej, które wymagają dodatkowych testów, dokumentacji i dostosowania procesów, co podnosi koszty.