DGA SA – raport roczny za 2025 rok

DGA opublikowała jednostkowy raport roczny za 2025 r. Najważniejszy wniosek jest taki, że spółka wyraźnie zwiększyła skalę sprzedaży, ale jej podstawowa działalność nadal była nierentowna. Jednocześnie końcowy wynik netto wyszedł dodatni głównie dzięki wzrostowi wyceny posiadanego pakietu akcji PTWP, a nie dzięki poprawie biznesu operacyjnego.

W praktyce oznacza to, że firma sprzedała znacznie więcej usług niż rok wcześniej i ograniczyła stratę na podstawowej działalności, ale nadal nie zarabia operacyjnie. Dodatni wynik netto został w dużej mierze „zrobiony” przez wycenę aktywów finansowych, więc inwestor powinien patrzeć ostrożnie na jakość tego zysku.

Największy wpływ na wynik miały przychody finansowe 11 775 tys. zł, z czego 10 670 tys. zł to aktualizacja wartości pakietu akcji PTWP S.A., a 953 tys. zł to otrzymana dywidenda z tej spółki. To ważne, bo pokazuje, że wynik DGA jest dziś mocno zależny od zachowania posiadanych aktywów finansowych, a nie tylko od własnej działalności doradczo-szkoleniowej.

Po stronie ryzyk pojawił się też odpis na pożyczkę. Spółka ujęła w kosztach finansowych 794 tys. zł odpisu dotyczącego ekspozycji na Szybka Pożyczka Polska Sp. z o.o., która weszła w proces restrukturyzacji. To sygnał, że część aktywów finansowych może być trudniejsza do odzyskania.

To oznacza, że majątek spółki mocno urósł, ale jednocześnie spadła gotówka. Wzrost aktywów wynika głównie z wyższej wyceny instrumentów finansowych oraz większych należności związanych z projektami unijnymi. Dla inwestora to mieszany obraz: bilans wygląda mocniej, ale część tego wzrostu nie ma charakteru gotówkowego.

W przepływach pieniężnych widać pogorszenie: przepływy operacyjne wyniosły -2 991 tys. zł wobec dodatnich 4 696 tys. zł rok wcześniej. To pokazuje, że mimo księgowego zysku spółka nie wygenerowała dodatniej gotówki z podstawowej działalności. Dla inwestora to ważny sygnał ostrzegawczy, bo gotówka zwykle lepiej pokazuje realną kondycję biznesu niż sam wynik netto.

Po stronie biznesowej raport zawiera też kilka pozytywnych informacji o nowych projektach. W 2025 r. DGA pozyskała m.in. projekt „Zielona gospodarka - szkolenia i doradztwo dla firm” o wartości 9,63 mln zł, umowę „Dyrektywa EAA bez tajemnic” o wartości 3,55 mln zł, zwiększenie dofinansowania projektu „Inkubator Innowacji Społecznych Wielkich Jutra Dostępność +” do 12,81 mln zł oraz projekt „Różowy, niebieski a może biały kołnierzyk – wybierz sama” o wartości 2,53 mln zł. To zwiększa portfel zleceń na kolejne lata i daje bazę przychodową.

Zarząd sam jednak podkreśla, że obszar szkoleniowo-doradczy wymaga ponownej oceny. Spółka zapowiada w 2026 r. analizę rentowności projektów, przegląd kosztów i nawet rozważenie reorganizacji lub wydzielenia działalności podstawowej do osobnego podmiotu. To istotne, bo pokazuje, że obecny model działania nie daje satysfakcjonującej rentowności.

W akcjonariacie zaszła zmiana: 30 lipca 2025 r. Jarosław Głowinkowski przekroczył próg 5% głosów w spółce. Jednocześnie z wykazu znaczących akcjonariuszy usunięto Arkadiusza Pychińskiego, ponieważ według danych z KDPW nie posiadał już akcji. Dla inwestora to ważne głównie z punktu widzenia kontroli nad spółką i obserwacji zmian właścicielskich.

Raport wskazuje też na kilka ryzyk: utrzymującą się stratę operacyjną, zależność od projektów unijnych, presję kosztową, ryzyko utraty kluczowych pracowników, ryzyko związane z inwestycjami kapitałowymi oraz bardzo wysoką wartość zobowiązań warunkowych z tytułu weksli zabezpieczających projekty – 99 269 tys. zł. To nie jest bieżący dług do spłaty, ale pokazuje skalę potencjalnych zobowiązań, gdyby pojawiły się problemy z realizacją umów.

Dywidenda dla akcjonariuszy DGA za 2025 r. nie została wypłacona ani zadeklarowana. W 2025 r. odbyło się zwyczajne walne zgromadzenie, które zdecydowało o pokryciu straty netto za 2024 r. z kapitału zapasowego.

Podsumowując: raport ma mieszany, raczej neutralny wydźwięk. Pozytywne są mocny wzrost przychodów, duży zysk netto, nowe projekty i brak problemów z bieżącą wypłacalnością. Z drugiej strony podstawowy biznes nadal przynosi stratę, przepływy operacyjne są ujemne, a wynik netto w dużej mierze zależy od wyceny akcji PTWP. Dla inwestora kluczowe będzie to, czy w 2026 r. spółka pokaże realną poprawę rentowności operacyjnej, a nie tylko dobre wyniki księgowe.

Wyjaśnienie prostym językiem: aktualizacja wartości godziwej oznacza przeszacowanie wartości posiadanych akcji do bieżącej ceny rynkowej. To może poprawić wynik na papierze, ale nie oznacza automatycznie wpływu gotówki. Zobowiązania warunkowe to potencjalne zobowiązania, które mogą się pojawić, jeśli wystąpią określone problemy lub warunki zapisane w umowach. Restrukturyzacja oznacza próbę uporządkowania sytuacji finansowej firmy mającej problemy ze spłatą zobowiązań.