Skonsolidowany raport półroczny Dr. Miele Cosmed Group

Grupa Dr. Miele Cosmed Group pokazała w I półroczu 2026 słabsze wyniki niż rok wcześniej. Przychody ze sprzedaży wyniosły 241,2 mln PLN, czyli były niższe o około 3% rok do roku. Jeszcze mocniej spadła rentowność: zysk operacyjny obniżył się do 6,7 mln PLN z 17,6 mln PLN rok wcześniej, a zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej spadł do 4,3 mln PLN z 11,6 mln PLN. To oznacza wyraźnie słabszą zdolność spółki do zarabiania na sprzedaży niż przed rokiem.

W praktyce oznacza to, że nawet niewielki spadek sprzedaży przełożył się na dużo większy spadek zysków. To zwykle sugeruje presję kosztową i słabszą marżę, co dla inwestorów jest sygnałem ostrożności.

Na poziomie bilansu widać mieszany obraz. Kapitał własny wzrósł do 275,0 mln PLN z 270,3 mln PLN na koniec 2025 roku, ale jednocześnie środki pieniężne spadły do 3,7 mln PLN z 11,7 mln PLN. Wzrosły też zapasy do 66,1 mln PLN oraz należności handlowe do 52,4 mln PLN. To oznacza, że więcej gotówki zostało „zamrożone” w towarze i w pieniądzach oczekiwanych od klientów.

W praktyce oznacza to pogorszenie pozycji gotówkowej i większe obciążenie kapitału obrotowego. Dla inwestora ważne jest, że spółka nadal reguluje zobowiązania terminowo, ale ma mniej gotówki niż na koniec poprzedniego roku.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej pozostały dodatnie i wyniosły 8,7 mln PLN, ale były niższe niż rok wcześniej (12,8 mln PLN). Jednocześnie spółka wydała na inwestycje netto 13,6 mln PLN, głównie na środki trwałe i wartości niematerialne. To pokazuje, że grupa nadal inwestuje, mimo słabszych wyników. Po dniu bilansowym spółka podpisała też nową umowę kredytu z BNP Paribas na 9,5 mln EUR oraz przedłużyła dostępność limitu w ING do 25 sierpnia 2028, co poprawia bezpieczeństwo finansowania bieżącej działalności.

Ważna informacja dla akcjonariuszy dotyczy dywidendy. Mimo wcześniejszej rekomendacji zarządu z 18 maja 2026, aby wypłacić 6 987 092,16 PLN, czyli 0,08 PLN na akcję, ostatecznie Zwyczajne Walne Zgromadzenie zdecydowało o braku dywidendy za 2025 rok. Cały zysk netto jednostki dominującej za 2025 rok w wysokości 12 421 952,60 PLN został przeznaczony na kapitał rezerwowy. Zarząd uzasadnił to potrzebą dalszych inwestycji, wzmocnienia elastyczności finansowej i ograniczenia korzystania z droższego finansowania zewnętrznego. Dla inwestorów nastawionych na wypłatę gotówki to informacja negatywna, choć z punktu widzenia rozwoju firmy może wspierać finansowanie inwestycji.

W strukturze akcjonariatu nie doszło do zmian od poprzedniego raportu kwartalnego, ale istotna była zmiana techniczna dotycząca praw głosu. Na wniosek Blackwire Ventures zamieniono akcje uprzywilejowane serii A i B na akcje zwykłe, przez co ogólna liczba głosów na WZA spadła z 104 564 774 do 87 338 652. Sam kapitał zakładowy się nie zmienił. Głównym akcjonariuszem pozostaje grupa podmiotów związanych z Dr Andreasem Miele.

W zarządzie zaszły zmiany: 16 stycznia 2026 rezygnacje złożyli Kamil Szlaga i Michał Czajka. Na koniec czerwca zarząd liczył już tylko dwie osoby: Magdalenę Miele i Arthura Mielimonkę. Tego typu zmiany nie muszą oznaczać problemów, ale inwestorzy zwykle obserwują je uważnie, zwłaszcza gdy zbiegają się ze słabszym okresem wynikowym.

Po stronie biznesowej pozytywnie wygląda informacja, że po dniu bilansowym umowy z Rossmann Supermarkety Drogeryjne Polska oraz z dm-drogerie markt GmbH + Co.KG uzyskały status umów znaczących, bo łączna sprzedaż do tych odbiorców przekroczyła 10% kapitałów własnych grupy. To potwierdza skalę współpracy z dużymi sieciami handlowymi, ale jednocześnie wzmacnia ryzyko zależności od dużych klientów, które spółka sama wskazuje w raporcie.

Spółka podkreśla, że nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności i terminowo obsługuje kredyty. Nie stwierdzono też potrzeby odpisów na utratę wartości aktywów ani wartości firmy. Jednocześnie zarząd wskazuje na ryzyka związane z cenami surowców, kursami walut, stopami procentowymi, konkurencją, zależnością od głównych odbiorców oraz sytuacją geopolityczną w Ukrainie i na Bliskim Wschodzie. Na dziś spółka nie widzi istotnego bezpośredniego wpływu tych konfliktów na działalność, ale zaznacza możliwość wzrostu kosztów transportu i energii.

Najprostszy wniosek dla inwestora: raport jest mieszany z przewagą słabszych elementów. Firma nadal działa stabilnie, inwestuje i zabezpiecza finansowanie, ale wyniki za półrocze są wyraźnie gorsze niż rok wcześniej, gotówki jest mniej, a dywidendy za 2025 rok nie będzie.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to zysk z działalności operacyjnej przed amortyzacją, czyli przybliżenie tego, ile biznes zarabia na bieżącej działalności. Kapitał własny to wartość majątku spółki po odjęciu zobowiązań. Kowenanty to warunki zapisane w umowach kredytowych, których spółka musi pilnować, aby bank nie zażądał wcześniejszej spłaty. Akcje uprzywilejowane dają więcej głosów niż zwykłe akcje. Odpis aktualizujący oznacza księgowe obniżenie wartości aktywów, gdy istnieje ryzyko, że są warte mniej niż wcześniej zakładano.