Raport kwartalny Eurocash Q3 2025

Podsumowanie sytuacji finansowej i operacyjnej Grupy Eurocash po 3 kwartałach 2025 roku

Grupa Eurocash, jeden z największych dystrybutorów produktów FMCG w Polsce, opublikowała wyniki finansowe za 3 kwartały 2025 roku. Poniżej przedstawiamy najważniejsze informacje i ich potencjalny wpływ na inwestorów.

Najważniejsze informacje i wydarzenia:

• Przychody Grupy spadły o 4,3% r/r, co wynika głównie z niższej sprzedaży w segmencie hurtowym i detalicznym oraz zamknięć sklepów.
• EBITDA i zysk operacyjny są nieco niższe niż rok wcześniej, ale marża EBITDA lekko wzrosła, co pokazuje poprawę efektywności kosztowej.
• Strata netto pogłębiła się do -75,9 mln zł (w 2024 r. było to -72,4 mln zł). Wynika to m.in. z kosztów zamknięć sklepów oraz działalności zaniechanej (Inmedio Sp. z o.o.).
• Środki pieniężne z działalności operacyjnej spadły o 39,3 mln zł r/r, ale Grupa nadal generuje solidne przepływy operacyjne.
• Segment hurtowy odpowiada za większość przychodów, ale również tu widoczny jest spadek sprzedaży (-4,1% r/r).
• Segment detaliczny zanotował spadek sprzedaży o 6,5% r/r, głównie przez zamykanie nierentownych sklepów.
• Segment projektów (np. Frisco, Duży Ben) poprawił wynik EBITDA, choć wciąż jest nierentowny, ale strata się zmniejsza.
• Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA spadł do 2,43 (z 2,66 rok wcześniej), co oznacza poprawę struktury finansowania.
• Kapitał własny spadł do 717,4 mln zł (z 862,5 mln zł na koniec 2024 r.), a wartość księgowa na akcję wynosi 4,39 zł (spadek z 5,30 zł).
• Nie wypłacono dywidendy za 2024 rok – cały zysk przekazano na kapitał zapasowy.

Zmiany w strukturze i zarządzie:

• W 2025 r. doszło do kilku zmian w zarządzie i radzie nadzorczej (szczegóły w bloku dat poniżej).
• Eurocash przejął 30% udziałów w Firma Rogala Sp. z o.o., zwiększając swój udział do 80%.
• Trwa spór sądowy dotyczący opcji nabycia udziałów w Arhelan Sp. z o.o. – postępowanie arbitrażowe może potrwać do końca 2026 r.
• Trwa przegląd opcji strategicznych, w tym możliwość sprzedaży udziałów w niektórych spółkach (np. Inmedio).

Ryzyka i zagrożenia:

• Rynek FMCG pod presją inflacji, wzrostu kosztów pracy i energii oraz zmian w strukturze rynku (wzrost udziału dyskontów).
• Trwające postępowania podatkowe i spór z UOKiK (kara 76 mln zł – sprawa w sądzie, rozprawa apelacyjna w grudniu 2025).
• Utrzymujący się ujemny kapitał obrotowy netto, typowy dla branży, wymaga stałego monitorowania płynności.
• Ryzyko dalszego spadku liczby niezależnych sklepów detalicznych, które są głównymi klientami Grupy.

Plany rozwojowe i inwestycyjne:

• Kontynuacja inwestycji w rozwój segmentu e-commerce (Frisco) i konceptu Duży Ben.
• Integracja działalności hurtowej i dalsza optymalizacja kosztów.
• Skupienie się na poprawie rentowności i ograniczaniu działalności nierentownych sklepów własnych.

Wyjaśnienia trudniejszych pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na swojej podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
• Marża EBITDA – procentowy udział EBITDA w przychodach, im wyższa tym lepiej.
• Kapitał obrotowy netto – różnica między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi. Ujemny kapitał obrotowy oznacza, że firma szybciej płaci zobowiązania niż ściąga należności i sprzedaje zapasy – w branży FMCG to typowe, ale wymaga kontroli płynności.
• Cykl konwersji gotówki – liczba dni, przez które pieniądze są „zamrożone” w zapasach i należnościach, zanim wrócą do firmy. Ujemny cykl oznacza, że firma szybciej dostaje pieniądze od klientów niż musi płacić dostawcom.
• Opcja put – prawo do sprzedaży udziałów po określonej cenie, tu: spór o wykup udziałów w Arhelan.
• Przegląd opcji strategicznych – proces, w którym firma analizuje różne scenariusze rozwoju, w tym sprzedaż części biznesu, pozyskanie inwestora lub reorganizację.

Podsumowanie dla inwestorów:

Wyniki Grupy Eurocash za 3 kwartały 2025 roku są słabsze niż rok wcześniej, głównie przez spadek sprzedaży i koszty restrukturyzacji. Firma poprawia efektywność kosztową, ale presja na rynku FMCG, rosnące koszty pracy i energii oraz zmiany w strukturze rynku (wzrost dyskontów) mogą dalej wpływać negatywnie na wyniki. Grupa nie wypłaciła dywidendy za 2024 rok. Trwają ważne postępowania sądowe i podatkowe, które mogą mieć wpływ na przyszłą sytuację finansową. Z drugiej strony, spadek zadłużenia i poprawa marży EBITDA to pozytywne sygnały. Inwestorzy powinni obserwować dalszy przebieg przeglądu opcji strategicznych oraz wyniki postępowań sądowych i podatkowych.