Raport półroczny Eurocash 2025

EUROCASH S.A. – Podsumowanie raportu półrocznego za I półrocze 2025

Grupa Eurocash, jeden z największych dystrybutorów produktów FMCG w Polsce, opublikowała wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2025 roku. Poniżej przedstawiam najważniejsze informacje i ich potencjalny wpływ na inwestorów.

Najważniejsze informacje i wydarzenia:

• Spadek przychodów o 4,3% r/r – głównie z powodu niższej sprzedaży w segmencie hurtowym i detalicznym.
• Strata netto pogłębiła się do -91,5 mln zł (rok temu: -87,2 mln zł), co oznacza, że firma nadal nie generuje zysku na poziomie całej grupy.
• Marża brutto na sprzedaży wzrosła do 13,23% (z 12,97% rok wcześniej), co oznacza, że firma lepiej zarabia na każdej sprzedanej złotówce, ale nie wystarcza to do pokrycia wszystkich kosztów.
• EBITDA (zysk operacyjny powiększony o amortyzację) spadła o 1,3% r/r, ale marża EBITDA lekko wzrosła.
• Środki pieniężne z działalności operacyjnej spadły o 30 mln zł r/r, co może wskazywać na pogorszenie płynności.
• Brak wypłaty dywidendy – cały zysk za 2024 rok przeznaczono na kapitał zapasowy.
• Wartość księgowa na akcję spadła do 4,38 zł (z 5,30 zł na koniec 2024 r.).

Segmenty działalności:

• Segment hurtowy – spadek sprzedaży o 4,6% r/r, EBITDA spadła o 2,2%.
• Segment detaliczny – spadek sprzedaży o 5,2% r/r, EBITDA spadła o 22,4%.
• Segment projekty (nowe inicjatywy, e-commerce) – wzrost sprzedaży o 8,4%, ale nadal generuje stratę na poziomie EBITDA.

Zmiany w strukturze grupy i zarządzie:

• Sprzedaż udziałów w Inmedio Sp. z o.o. – rozpoczęto proces sprzedaży 51% udziałów w tej spółce, wyniki tej działalności są prezentowane jako "działalność zaniechana".
• Nabycie 30% udziałów w Firma Rogala Sp. z o.o. – Eurocash zwiększył swój udział do 80% w tej spółce.
• Połączenie z ABC na kołach Sp. z o.o. i Eurocash VC3 Sp. z o.o. – formalne przejęcie majątku tych spółek przez Eurocash S.A. nastąpiło 1 lipca 2025.
• Zmiany w zarządzie i radzie nadzorczej – kilka rezygnacji i powołań, m.in. nowy członek zarządu ds. cyfryzacji od 1 września 2025.

Struktura akcjonariatu (stan na 27.08.2025):

• 44,04% akcji posiada Luis Amaral (pośrednio przez Politra B.V. s.a.r.l.)
• Generali PTE: 7,10%
• PTE Allianz Polska: 5,11%
• FMR LLC: 5,02%
• Pozostali akcjonariusze: 38,73%

Ryzyka i zagrożenia:

• Rynek hurtowy w Polsce kurczy się – spadek o 3% r/r.
• Wzrost kosztów pracy – płaca minimalna wzrosła o 10% od stycznia 2025 r.
• Wysoka inflacja – ceny żywności i napojów wzrosły o 5,7% w I półroczu 2025.
• Postępowania podatkowe i regulacyjne – trwają spory z organami podatkowymi i UOKiK, ale spółka ocenia ryzyko jako umiarkowane.
• Rosnące zadłużenie – łączny dług z tytułu kredytów i pożyczek wzrósł o 45% r/r.
• Utrzymujący się ujemny kapitał obrotowy netto – typowe dla branży, ale wymaga stałego monitorowania płynności.

Plany rozwojowe i strategia:

• Kontynuacja inwestycji w e-commerce (Frisco) i koncept Duży Ben – segmenty te nadal generują straty, ale mają być motorem wzrostu w przyszłości.
• Integracja działalności hurtowej – dalsza optymalizacja kosztów i logistyki.
• Brak prognoz finansowych na 2025 rok – zarząd nie publikuje prognoz ze względu na niepewność rynkową.

Dywidenda: W 2025 roku nie wypłacono dywidendy. Zysk za 2024 rok (79,2 mln zł) przeznaczono na kapitał zapasowy.

Wyjaśnienia pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na swojej podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
• Marża brutto – ile procent ze sprzedaży zostaje firmie po odjęciu kosztów zakupu towarów.
• Kapitał obrotowy netto – różnica między aktywami obrotowymi (np. zapasy, należności) a zobowiązaniami krótkoterminowymi. Ujemny oznacza, że firma finansuje się głównie kredytem kupieckim od dostawców.
• Działalność zaniechana – część biznesu, którą firma zamierza sprzedać lub zamknąć (tu: Inmedio Sp. z o.o.), jej wyniki są prezentowane oddzielnie.

Podsumowanie dla inwestorów:

Wyniki Eurocash za I półrocze 2025 są słabsze od oczekiwań – przychody i zysk operacyjny spadły, a strata netto się pogłębiła. Firma nie wypłaca dywidendy i nie publikuje prognoz na 2025 rok. Wciąż inwestuje w nowe projekty, które na razie generują straty, ale mają być podstawą wzrostu w przyszłości. Wysokie zadłużenie i ujemny kapitał obrotowy wymagają ostrożności, choć spółka utrzymuje płynność. Trwające postępowania podatkowe i regulacyjne są potencjalnym ryzykiem, ale zarząd ocenia je jako umiarkowane. W najbliższych miesiącach inwestorzy powinni zwracać uwagę na wyniki sprzedaży, płynność finansową oraz postępy w restrukturyzacji i sprzedaży aktywów.