Raport kwartalny Q1 2026 Eurotel

Eurotel opublikował raport kwartalny za I kwartał 2026, obejmujący zarówno dane grupy, jak i spółki dominującej. Najważniejszy wniosek jest taki, że sprzedaż była stabilna, ale zysk wyraźnie spadł, bo firmie mocno wzrosły koszty działania, zwłaszcza koszty sprzedaży.

W praktyce oznacza to, że firma sprzedała nieco więcej niż rok temu, ale zarobiła dużo mniej. Dla inwestora to sygnał, że problemem nie jest brak przychodów, tylko spadająca rentowność i rosnące koszty prowadzenia biznesu.

Na poziomie marży sytuacja też się pogorszyła. Zysk brutto ze sprzedaży spadł z 26,6 mln zł do 24,6 mln zł, mimo lekko wyższych przychodów. To pokazuje, że spółka sprzedaje przy niższej opłacalności. Zarząd wprost wskazuje na niższe marże oraz wyższe koszty płac i utrzymania salonów, szczególnie w segmencie iDream.

Pozytywnym elementem jest poprawa gotówki. Grupa miała dodatnie przepływy operacyjne 12,0 mln zł wobec -28,7 mln zł rok wcześniej, a stan środków pieniężnych wzrósł do 51,7 mln zł z 42,5 mln zł na koniec 2025 roku. To jednak w dużej mierze efekt spłaty należności po wcześniejszych kontraktach z Centrum Obsługi Administracji Rządowej, a nie trwałej poprawy rentowności biznesu.

To oznacza, że krótkoterminowa płynność wygląda lepiej niż kilka miesięcy wcześniej. Jednocześnie spadek aktywów i zobowiązań wynika głównie z rozliczenia dużych kontraktów i spłaty związanych z nimi należności oraz zobowiązań handlowych.

W samym biznesie zarząd opisuje kilka ryzyk. Najważniejsze to wysokie koszty pracownicze, rosnące koszty energii i mediów, niższe marże, słabszy ruch klientów w galeriach handlowych oraz ryzyko związane z warunkami współpracy z operatorami telekomunikacyjnymi. Spółka wskazuje też, że w segmencie T-Mobile wzrost prowizji nie przełożył się proporcjonalnie na wynik, bo wzrosły koszty sprzedaży. Dodatkowo w spółce zależnej Viamind spadły przychody związane ze współpracą z Play, co przełożyło się na stratę w I kwartale.

W raporcie nie ma zmian w zarządzie ani radzie nadzorczej. Nie było też zmian w strukturze dużych akcjonariuszy od poprzedniego raportu okresowego. Na dzień publikacji raportu największe pakiety mieli Fundacja Beata & Krzysztof Stepokura w organizacji z udziałem 30,18% oraz Jacek Foltarz z udziałem 18,87%.

Spółka kontynuowała skup akcji własnych. W I kwartale 2026 kupiła z rynku 1 492 akcje za 43,2 tys. zł. To samo w sobie jest niewielkie kwotowo, ale pokazuje, że program buybacku nadal działa.

W kwestii dywidendy przekaz jest dla akcjonariuszy raczej chłodny. Zarząd wprost napisał, że nie rekomenduje wypłaty dywidendy za 2025 rok, tłumacząc to trudnym otoczeniem rynkowym, spadającymi marżami i rosnącymi kosztami. To może być rozczarowujące dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty gotówki.

Podsumowując: raport jest raczej negatywny dla odbioru inwestorskiego. Firma utrzymuje sprzedaż i poprawiła stan gotówki, ale wyraźnie słabiej zarabia, a zarząd sam wskazuje na presję kosztową i ryzyka dla kolejnych kwartałów. Najważniejsze pytanie dla inwestorów brzmi teraz nie to, czy Eurotel potrafi sprzedawać, ale czy będzie w stanie odbudować marże i zyskowność.

Wyjaśnienie prostym językiem: marża to część sprzedaży, która zostaje firmie po pokryciu kosztu towaru lub usługi. Gdy marża spada, firma musi sprzedać więcej, żeby zarobić tyle samo. Przepływy operacyjne pokazują, czy do firmy realnie wpływa gotówka z codziennej działalności. Skup akcji własnych oznacza, że spółka odkupuje swoje akcje z rynku.