Raport półroczny GTC SA za 2025

Podsumowanie półrocznego raportu finansowego GTC S.A. za I półrocze 2025 r.

GTC S.A. to deweloper i właściciel nieruchomości komercyjnych i mieszkaniowych w Europie Środkowo-Wschodniej i Południowo-Wschodniej, a od 2024 r. także w Niemczech. Spółka jest notowana na giełdach w Warszawie i Johannesburgu.

Najważniejsze informacje finansowe (I półrocze 2025 vs. I półrocze 2024):

Kluczowe wydarzenia i zmiany:

• Wzrost przychodów głównie dzięki przejęciu portfela mieszkań na wynajem w Niemczech (5,2 tys. lokali).
• Znaczny spadek zysku netto – głównie przez stratę z aktualizacji wartości nieruchomości (spadek wycen na Węgrzech) oraz wzrost kosztów finansowych (wyższe odsetki od zadłużenia).
• Marża brutto utrzymana na stabilnym poziomie, ale spadła marża procentowa (z 70% do 65%).
• Wzrost kosztów operacyjnych i administracyjnych – efekt inflacji i rozbudowy portfela o Niemcy.
• Wzrost kosztów finansowych o 95% r/r – wyższe odsetki, nowe kredyty, wzrost średniego oprocentowania do 3,68% (z 2,58%).
• Sprzedaż aktywów: działka w Warszawie (Wilanów), udziały w spółce serbskiej Glamp d.o.o., działka w Katowicach, planowana sprzedaż budynku Artico i gruntu w Rumunii.
• Refinansowanie zadłużenia: trwają negocjacje z J.P. Morgan i bankami ws. refinansowania obligacji SUNs (500 mln EUR, zapadalność czerwiec 2026) oraz kredytów bankowych.
• Nowe kredyty: przedłużenie kredytu Galerii Jurajskiej o 5 lat, nowy kredyt 84 mln EUR dla Centrum Światowida.
• Brak wypłaty dywidendy z zysku za 2024 r. – decyzja walnego zgromadzenia.
• Stabilna struktura akcjonariatu – główny akcjonariusz GTC Dutch Holdings B.V. (58,8%), Optimum Ventures (62,6% pośrednio).
• Zmiany w zarządzie i radzie nadzorczej – powołanie nowej prezes (Małgorzata Czaplicka), kilku nowych członków zarządu i rady nadzorczej.

Najważniejsze ryzyka i zagrożenia:

• Ryzyko refinansowania – duża część zadłużenia (w tym obligacje SUNs) wymaga spłaty lub refinansowania w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Proces trwa, ale nie ma jeszcze pewności co do jego zakończenia.
• Wysokie zadłużenie – wskaźnik LTV na poziomie 51,8% (umiarkowany, ale wymaga kontroli).
• Wzrost kosztów finansowych – wyższe stopy procentowe mogą dalej podnosić koszty obsługi długu.
• Ryzyko spadku wartości nieruchomości – szczególnie na rynkach zagranicznych (Węgry, Niemcy).
• Ryzyko regulacyjne – zwłaszcza w Niemczech (możliwe ograniczenia podwyżek czynszów).
• Ryzyko płynności – ujemny kapitał obrotowy netto na poziomie 3 030,8 mln PLN (więcej zobowiązań krótkoterminowych niż aktywów obrotowych).
• Ryzyko geopolityczne – niestabilność w regionie, wojna w Ukrainie, sytuacja polityczna w krajach działalności.

Plany rozwojowe i inwestycyjne:

• Kontynuacja rozwoju portfela mieszkaniowego w Niemczech (remonty, modernizacje, nowe projekty).
• Budowa nowych projektów biurowych i handlowych w regionie CEE/SEE.
• Możliwość sprzedaży wybranych aktywów niekluczowych dla poprawy płynności.
• Współpraca z partnerami finansowymi w celu zabezpieczenia finansowania i refinansowania.

Wyjaśnienia trudniejszych pojęć:

• Marża brutto – różnica między przychodami a kosztami operacyjnymi (pokazuje, ile zostaje firmie po pokryciu kosztów podstawowej działalności).
• LTV (Loan to Value) – stosunek zadłużenia do wartości nieruchomości. Im wyższy, tym większe ryzyko dla firmy i banków.
• Refinansowanie – zamiana starego długu na nowy, często z innymi warunkami (np. dłuższy termin spłaty).
• Aktualizacja wartości nieruchomości – zmiana wyceny nieruchomości w księgach, która może wpłynąć na zysk/stratę firmy.
• Obligacje SUNs – duża emisja obligacji (pożyczka od inwestorów), która musi zostać spłacona lub zamieniona na nowe finansowanie w 2026 r.
• Kapitał obrotowy netto – różnica między aktywami obrotowymi (np. gotówka, należności) a zobowiązaniami krótkoterminowymi. Ujemny oznacza, że firma ma więcej zobowiązań do spłaty w krótkim terminie niż szybko dostępnych środków.

Podsumowanie dla inwestorów:

GTC S.A. utrzymuje stabilne przychody i rozbudowuje portfel nieruchomości, ale wyniki finansowe są pod presją rosnących kosztów finansowych i spadku wycen części aktywów. Największym wyzwaniem na najbliższe miesiące jest skuteczne refinansowanie dużego zadłużenia, co jest kluczowe dla płynności i stabilności firmy. Brak wypłaty dywidendy oraz sprzedaż wybranych aktywów pokazują ostrożne podejście zarządu do zarządzania gotówką. Inwestorzy powinni monitorować postęp w rozmowach z bankami i inwestorami obligacyjnymi oraz sytuację na rynku nieruchomości w regionie.