Raport roczny Herkules SA za 2025 rok

Herkules S.A. w restrukturyzacji pokazał w raporcie rocznym za 2025 rok bardzo dużą poprawę wyniku netto, ale trzeba pamiętać, że duża część tej poprawy wynika z księgowego efektu zatwierdzenia układu z wierzycielami, a nie tylko z bieżącej działalności operacyjnej. Spółka nadal działa w trudnym otoczeniu rynkowym i sama wskazuje istotne ryzyka związane z kontynuacją działalności.

W praktyce oznacza to, że spółka przeszła z wyraźnej straty do zysku i poprawiła stan gotówki. To jest korzystne, ale inwestor powinien patrzeć ostrożnie, bo część poprawy nie wynika z mocnego odbicia sprzedaży, tylko z jednorazowych zdarzeń związanych z restrukturyzacją.

Sam biznes podstawowy wygląda lepiej tylko częściowo. Przychody wzrosły symbolicznie do 82,2 mln zł, a wynik na sprzedaży nadal był ujemny i wyniósł -8,3 mln zł. To znaczy, że na samej podstawowej działalności spółka wciąż nie zarabia tyle, by w pełni pokryć koszty operacyjne. Poprawa wobec 2024 roku jest widoczna, ale nie oznacza jeszcze pełnego powrotu do zdrowej rentowności.

To pokazuje, że główny filar spółki, czyli wynajem żurawi, lekko urósł i utrzymuje biznes, ale segment telekomunikacyjny wyraźnie osłabł. Dla inwestora to sygnał, że poprawa nie jest szeroka we wszystkich obszarach działalności.

Najważniejszym wydarzeniem roku było prawomocne zatwierdzenie układu z wierzycielami. Spółka podała, że wpływ tego zdarzenia na wynik 2025 roku wyniósł około 40,2 mln zł. W księgach zobowiązania związane z układem spadły z 75 240 tys. zł do 35 019 tys. zł. To bardzo mocno poprawiło wynik i bilans, ale jednocześnie spółka nadal musi ten układ wykonywać zgodnie z harmonogramem.

Bilans wyraźnie się poprawił. Kapitał własny wzrósł do 113 120 tys. zł z 79 395 tys. zł, a łączne zobowiązania spadły do 100 438 tys. zł z 156 604 tys. zł. Wskaźnik ogólnego zadłużenia obniżył się do 47,0% z 66,0%. To oznacza, że spółka jest dziś mniej obciążona długiem niż rok wcześniej, co jest pozytywne dla bezpieczeństwa finansowego.

W praktyce poprawiła się płynność i spadło zadłużenie, ale jednocześnie majątek trwały maleje, głównie przez amortyzację i sprzedaż części aktywów. To pomaga w krótkim terminie, lecz w dłuższym okresie ważne będzie, czy spółka utrzyma zdolność do generowania przychodów bez większych inwestycji odtworzeniowych.

Przepływy pieniężne były mieszane. Z działalności operacyjnej spółka wygenerowała 6 950 tys. zł, mniej niż rok wcześniej, ale łączne przepływy pieniężne były dodatnie i wyniosły 4 837 tys. zł. Pomogła w tym działalność inwestycyjna, w tym sprzedaż aktywów trwałych. Spółka sama wskazuje, że w 2025 roku sprzedała zbędne lub słabiej wykorzystywane aktywa za około 10,1 mln zł.

Dużym plusem jest to, że biegły rewident wydał opinię bez zastrzeżeń o sprawozdaniu finansowym. Jednocześnie audytor wyraźnie zwrócił uwagę na istotną niepewność dotyczącą kontynuacji działalności. Wskazał, że spółka ma w księgach zdyskontowane zobowiązania układowe na poziomie 35 018 tys. zł, ale gdyby przestała realizować układ, zobowiązania wyniosłyby 75 239 tys. zł. To jest kluczowe ryzyko dla inwestora.

W tle nadal ciąży historyczny problem kontraktu GSM-R. Pozytywną informacją jest zawarcie przez Herkules Infrastruktura ugody mediacyjnej z PKP PLK w dniu 23 grudnia 2025, na mocy której łączna kwota do wypłaty dla spółki zależnej wyniosła 29,9 mln zł. To pomaga uporządkować dawny spór, ale nie usuwa całego ryzyka związanego z restrukturyzacją i dawnymi zabezpieczeniami.

Spółka podkreśla też, że nie utraciła rynków zbytu, kluczowych dostawców ani personelu, ale otwarte postępowanie restrukturyzacyjne utrudniało pozyskiwanie części zleceń. Dodatkowo rynek budowlany pozostaje słaby: mało nowych projektów, silna konkurencja, niskie marże i presja kosztowa. To oznacza, że mimo poprawy wyniku księgowego, warunki prowadzenia biznesu nadal są trudne.

W 2025 roku spółka rozpoczęła także przegląd opcji strategicznych. Jednym z efektów były rozmowy dotyczące możliwej sprzedaży akcji lub aktywów spółki zależnej Gastel Prefabrykacja. Na dzień raportu nie podjęto jeszcze decyzji. Dla inwestora to sygnał, że zarząd szuka sposobów na poprawę sytuacji i uporządkowanie grupy.

W akcjonariacie nie widać dużych zmian progowych w tym dokumencie. Największym akcjonariuszem pozostaje VALUE FIZ Subfundusz 1 z udziałem 49,27% głosów. Spółka nie prowadzi skupu akcji własnych i nie wypłaca dywidendy. Zarząd rekomenduje, aby zysk za 2025 rok przeznaczyć na pokrycie strat z poprzednich lat, więc akcjonariusze nie powinni oczekiwać wypłaty gotówki z tego zysku.

Po stronie zarządu nie było zmian w 2025 roku: funkcje pełnili Mariusz Zawisza jako prezes i Mateusz Rychlewski jako wiceprezes. Zmienił się skład rady nadzorczej po walnym zgromadzeniu w czerwcu 2025 roku. To są zmiany ważne organizacyjnie, ale raport nie wskazuje, by same w sobie zmieniały kierunek działalności spółki.

Wykres pokazuje, że przychody praktycznie się nie zmieniły, natomiast zysk netto skoczył bardzo mocno. To potwierdza, że główna poprawa wyniku nie wynikała z dużego wzrostu sprzedaży, tylko przede wszystkim z jednorazowych efektów restrukturyzacyjnych i pozostałych zdarzeń księgowych.

Ocena dla inwestora jest więc mieszana. Po stronie plusów są: powrót do zysku, poprawa bilansu, spadek zadłużenia, dodatnie przepływy pieniężne i prawomocny układ z wierzycielami. Po stronie ryzyk są: nadal słaba rentowność podstawowej działalności, ostrzeżenie audytora o niepewności kontynuacji działalności, trudne warunki rynkowe i konieczność terminowego wykonywania układu. To raport z wyraźną poprawą, ale jeszcze nie z pełnym rozwiązaniem problemów.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji — pomaga ocenić, ile biznes generuje gotówki z działalności. Układ z wierzycielami to porozumienie, które pozwala spłacać długi według nowego harmonogramu. Istotna niepewność co do kontynuacji działalności oznacza, że audytor widzi realne ryzyko, iż bez powodzenia planu naprawczego spółka mogłaby mieć problem z dalszym działaniem. Odpis aktualizujący to księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy istnieje ryzyko, że nie uda się odzyskać pełnej kwoty.