Raport roczny INPRO SA za 2025 rok

INPRO opublikowało raport roczny za 2025 rok. W samym podmiocie dominującym widać spadek przychodów i zysku rok do roku, ale jednocześnie grupa kapitałowa pokazała wzrost sprzedaży i zysku netto. To ważne rozróżnienie dla inwestora, bo dokument obejmuje zarówno dane spółki matki, jak i grupy.

W praktyce oznacza to, że sama spółka zarobiła mniej niż rok wcześniej, głównie dlatego, że wydała klientom mniej lokali. Jednocześnie bilans pozostał mocny, bo kapitał własny wzrósł, a wartość księgowa na akcję podniosła się do 11,12 zł z 10,53 zł.

Najbardziej niepokojący element w danych jednostkowych to przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, które wyniosły -42,5 mln zł wobec +4,7 mln zł rok wcześniej. To pokazuje, że w 2025 roku spółka mocno angażowała gotówkę w zapasy i bieżącą działalność. Z drugiej strony całkowity stan gotówki wzrósł, bo spółka pozyskała finansowanie z kredytów i obligacji.

To oznacza, że poprawa gotówki nie wynikała z mocniejszej działalności operacyjnej, tylko głównie z finansowania zewnętrznego. Dla inwestora to sygnał, że spółka nadal rozwija projekty i kupuje grunty, ale robi to przy większym wsparciu długu.

Na poziomie grupy obraz jest lepszy. Grupa INPRO osiągnęła 421 mln zł przychodów, czyli o 7% więcej niż rok wcześniej, a zysk netto wzrósł do 67,2 mln zł, czyli o 15%. Marża netto poprawiła się do 16% z 15%. Zarząd tłumaczy to podobną liczbą wydanych lokali, ale przy wyższej cenie jednostkowej dzięki lepszej lokalizacji i standardowi części projektów.

W praktyce grupa zarabia dziś lepiej niż rok temu, ale jednocześnie korzysta z większego finansowania dłużnego. To nie wygląda na problem płynnościowy, bo wskaźniki płynności są nadal dobre, ale oznacza większą wrażliwość na koszty odsetek i tempo sprzedaży mieszkań.

Sprzedaż mieszkań w grupie była dobra. W 2025 roku grupa sprzedała netto 640 mieszkań i domów, wobec 587 rok wcześniej, czyli o 9% więcej. Wartość sprzedanych mieszkań wyniosła około 450 mln zł brutto, co oznacza wzrost o 22%. To wspiera perspektywy kolejnych okresów, bo część tej sprzedaży będzie rozpoznawana w wynikach dopiero po przekazaniu lokali.

Jednocześnie INPRO SA wydało mniej lokali niż rok wcześniej, co obniżyło przychody jednostkowe. Zarząd wprost wskazuje, że niższy poziom przychodów w spółce matce wynikał z mniejszej o 20% liczby wydanych lokali. To pokazuje, jak mocno wyniki dewelopera zależą od harmonogramu zakończenia inwestycji, a nie tylko od bieżącej sprzedaży.

W 2025 roku spółka i grupa aktywnie rozwijały bank ziemi. INPRO kupowało grunty m.in. w Rumi, Redzie, Gdańsku i na terenie gminy Żukowo, a DOMESTA dokupowała działki w Gdańsku. To pozytywny sygnał dla długoterminowego rozwoju, bo zabezpiecza przyszłą ofertę mieszkań, ale krótkoterminowo zwiększa zapotrzebowanie na kapitał i dług.

W finansowaniu widać wyraźny wzrost zadłużenia. W 2025 roku grupa zawarła nowe umowy kredytowe i pożyczkowe o łącznej wartości 220,4 mln zł, a sama INPRO przeprowadziła emisję obligacji serii D o wartości 50 mln zł. Jednocześnie spółka wykupiła wcześniejsze obligacje serii C. W samym INPRO zobowiązania z tytułu kredytów i obligacji wzrosły mocno, a zarząd wskazuje też na wyższe koszty finansowe z powodu większego wykorzystania obligacji i kredytów obrotowych.

To oznacza, że spółka finansuje rozwój i zakupy gruntów bardziej agresywnie niż rok wcześniej. Przy dobrej sprzedaży mieszkań może to działać na korzyść wyników, ale przy słabszym rynku zwiększa ryzyko związane z odsetkami i refinansowaniem.

Po stronie akcjonariatu nie było dużych zmian w samej INPRO. Według spółki od końca 2024 roku do dnia publikacji raportu akcjonariusze nie informowali o zmianie stanu posiadania akcji. Najwięksi akcjonariusze pozostają ci sami, a struktura właścicielska jest stabilna. W grupie wzrósł natomiast udział INPRO w DOMESTA po zakupie udziałów od spadkobierców jednego ze wspólników, choć późniejsze podwyższenie kapitału w DOMESTA obniżyło udział procentowy INPRO do 66,58%.

W organach spółki nie było zmian. Zarząd pozostał czteroosobowy, a skład rady nadzorczej również się nie zmienił. Dla inwestora to sygnał stabilności zarządzania.

Dywidenda za 2024 rok została wypłacona zgodnie z wcześniejszą uchwałą w wysokości 0,25 zł na akcję, czyli łącznie 10,01 mln zł. To poziom taki sam jak rok wcześniej. Sam raport roczny nie zawiera nowej rekomendacji dywidendy za 2025 rok, więc na dziś nie ma podstaw, by zakładać zmianę polityki wypłat.

Wśród ryzyk zarząd najmocniej podkreśla: dostępność kredytów hipotecznych dla klientów, sytuację makroekonomiczną, konkurencję na rynku mieszkaniowym, koncentrację działalności głównie w Trójmieście, trudności w pozyskiwaniu gruntów i decyzji administracyjnych oraz wpływ sytuacji geopolitycznej. Po dniu bilansowym spółka zwraca uwagę na napięcia w rejonie Zatoki Perskiej, które mogą podbić inflację i utrudnić dalsze obniżki stóp procentowych. To mogłoby osłabić zdolność kredytową klientów i popyt na mieszkania.

Z drugiej strony zarząd ocenia, że kontynuacja działalności nie jest zagrożona. Spółka planuje dalszy rozwój w Trójmieście i okolicach oraz w takich lokalizacjach jak Pruszcz Gdański, Rumia, Reda, Elbląg i Olsztyn. W 2026 roku grupa planuje lub już wprowadziła do oferty kilka nowych projektów, co daje podstawy do utrzymania skali działalności.

Najprostszy wniosek dla inwestora: raport jest mieszany. Pozytywne są mocne wyniki grupy, wzrost sprzedaży mieszkań, stabilny akcjonariat i utrzymanie dywidendy. Słabsze są wyniki samej INPRO SA, ujemne przepływy operacyjne i wyraźny wzrost zadłużenia. To nie wygląda na kryzys, ale pokazuje, że spółka jest dziś bardziej zależna od dobrej koniunktury mieszkaniowej i kosztu finansowania niż rok temu.

Wyjaśnienie prostym językiem: kapitał własny to majątek spółki po odjęciu długów; przepływy operacyjne pokazują, czy podstawowy biznes generuje gotówkę; marża netto mówi, ile z każdej sprzedaży zostaje jako czysty zysk; bank ziemi to zapas działek pod przyszłe inwestycje; obligacje to forma pożyczania pieniędzy od inwestorów; wskaźnik zadłużenia netto pokazuje, jak duży jest dług po uwzględnieniu posiadanej gotówki.