Skonsolidowany raport kwartalny Q1 2026

INTERBUD-LUBLIN pokazał bardzo słaby 1 kwartał 2026 na poziomie skonsolidowanym. Grupa miała tylko 17,2 tys. zł przychodów wobec 3,56 mln zł rok wcześniej, a wynik netto pogorszył się do -1,86 mln zł z 0,20 mln zł zysku rok wcześniej. To oznacza, że spółka jest nadal na etapie przygotowania i finansowania projektów, a nie ich finalnego przekazywania klientom.

W praktyce oznacza to, że grupa nie pokazuje jeszcze efektów sprzedaży mieszkań w wynikach, a koszty stałe i finansowe obciążają rachunek wyników. Dla inwestora to sygnał, że krótkoterminowo wyniki są słabe, a poprawa zależy od terminowego ukończenia i przekazania inwestycji.

Jednocześnie bilans pokazuje, że spółka mocno rozwija bank projektów i zapasy. Zapasy wzrosły do 45,88 mln zł z 42,00 mln zł na koniec 2025 r., a suma bilansowa zwiększyła się do 60,29 mln zł. Gotówka spadła do 8,22 mln zł z 9,13 mln zł na koniec 2025 r., ale nadal jest wyraźnie wyższa niż rok wcześniej.

To oznacza, że grupa inwestuje w kolejne projekty i zwiększa skalę działalności, ale robi to przy rosnącym zadłużeniu i przy spadającym kapitale własnym. Dla akcjonariuszy to mieszanka szans i ryzyk: potencjał wzrostu w kolejnych latach jest większy, ale rośnie też wrażliwość na opóźnienia i koszty finansowania.

W przepływach pieniężnych widać, że działalność operacyjna nadal zużywa gotówkę: -3,08 mln zł wobec -6,89 mln zł rok wcześniej. Z drugiej strony grupa pozyskała środki z finansowania: przepływy finansowe wyniosły 1,91 mln zł, głównie dzięki kredytom. To częściowo równoważy odpływ gotówki związany z realizacją projektów.

Najważniejszy element raportu to jednak rozbudowany portfel inwestycji. Grupa rozwija kilka projektów mieszkaniowych: Zielony Felin w Lublinie, projekt w centrum Lublina przez Apartments Inwestycje, projekt warszawski przez Rupes/Flow Mokotów, projekt Przy Placu Wolności by BBBHouse w Łodzi, inwestycję przy ul. Kalinowszczyzna w Lublinie oraz wejście na rynek katowicki przez Interbud Silesia. To pokazuje, że spółka buduje bazę pod przyszłe przychody, ale większość z nich ma być rozpoznawana dopiero w latach 2027-2030.

Na plus można zaliczyć postęp sprzedaży projektu Zielony Felin: na 31 marca 2026 r. było 47 umów deweloperskich, a na dzień publikacji raportu już 52 umowy. To potwierdza popyt na ofertę, choć jeszcze nie przekłada się na bieżące wyniki księgowe.

Spółka otwarcie wskazuje też ryzyka. Najważniejsze to procedury administracyjne przy pozwoleniach na budowę, sytuacja geopolityczna, wysokie stopy procentowe wpływające na zdolność kredytową klientów oraz dostęp do finansowania. Dodatkowo jedna z inwestycji przy ul. Relaksowej w Lublinie napotkała problem prawny, bo wcześniejsze pozwolenie na budowę zostało uchylone przez sąd administracyjny. To może opóźnić projekt.

Po stronie finansowania widać wyraźny wzrost długu. Zobowiązania z tytułu obligacji wzrosły do 20,53 mln zł, a kredyty bankowe do 3,42 mln zł. Spółka zapowiada też, że w 2026 r. planuje kolejną emisję obligacji, nowe umowy kredytowe oraz podwyższenie kapitału w ramach kapitału docelowego. Dla inwestorów oznacza to, że rozwój będzie finansowany zarówno długiem, jak i potencjalnie nowymi akcjami, co może rozwodnić udział obecnych akcjonariuszy.

W akcjonariacie zaszła istotna zmiana względem roku wcześniejszego: pojawili się nowi znaczący akcjonariusze, w tym MTT Investment Sp. z o.o. z udziałem 10,09% kapitału oraz La Mania Sp. z o.o. z udziałem 8,87%. To efekt wcześniejszej emisji akcji i pokazuje zmianę struktury właścicielskiej.

Raport nie zawiera pozytywnej informacji o dywidendzie. Spółka wprost podała, że w okresie raportowym nie wypłacała i nie deklarowała dywidendy. Dla inwestorów nastawionych na regularną wypłatę gotówki to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale zgodna z profilem spółki będącej w fazie intensywnego rozwoju projektów.

Wykres pokazuje skalę pogorszenia: przychody praktycznie zanikły rok do roku, a wynik netto przeszedł z niewielkiego zysku do wyraźnej straty. To potwierdza, że obecny etap działalności opiera się bardziej na przygotowaniu inwestycji niż na ich finalnym rozliczaniu.

Najprościej: raport jest słaby na poziomie bieżących wyników, ale jednocześnie pokazuje dużą aktywność inwestycyjną i przygotowanie pod przyszłe lata. Dla inwestora oznacza to spółkę z wysokim ryzykiem wykonania planu, zależną od finansowania i decyzji administracyjnych, ale z realnym potencjałem poprawy wyników, jeśli projekty będą realizowane zgodnie z harmonogramem.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: PUM to powierzchnia użytkowa mieszkań, czyli łączna powierzchnia lokali mieszkalnych w projekcie. PUU to powierzchnia użytkowa usług, np. lokali handlowych lub usługowych. Kapitał docelowy oznacza możliwość emisji nowych akcji bez osobnej uchwały walnego za każdym razem, w granicach wcześniej ustalonego limitu. Rozpoznanie przychodów w deweloperce zwykle następuje dopiero przy przekazaniu lokalu klientowi, dlatego sprzedaż mieszkań nie zawsze od razu widać w wynikach. WIBOR to rynkowa stopa procentowa, od której zależy koszt wielu kredytów, pożyczek i obligacji.