Raport roczny JRH ASI S.A. za 2025 rok

JRH ASI pokazała w raporcie rocznym za 2025 bardzo dużą poprawę wyników. Spółka przeszła z dużej straty rok wcześniej do zysku netto na poziomie 31,4 mln zł, głównie dzięki wzrostowi wyceny portfela inwestycji. Trzeba jednak pamiętać, że w przypadku takiej spółki duża część wyniku wynika z wyceny posiadanych udziałów i akcji, a nie z gotówki, która wpłynęła na konto.

W praktyce oznacza to wyraźne odbicie po bardzo słabym 2024 roku. Dla inwestorów to sygnał pozytywny, ale warto zauważyć, że wynik jest mocno zależny od wycen spółek portfelowych, więc może być zmienny także w kolejnych okresach.

Najważniejszym źródłem poprawy była aktualizacja wartości inwestycji o 62,2 mln zł. Najmocniej pomogły wyceny takich spółek jak ONGENO (+34,9 mln zł), MINTE.AI (+5,4 mln zł), OPENAPP (+5,3 mln zł) i MOTIVIZER (+5,3 mln zł). Z drugiej strony były też mocne obciążenia, m.in. THORIUM SPACE (-6,5 mln zł), IGLOO w restrukturyzacji (-5,5 mln zł) i NOXO ENERGY (-4,1 mln zł). To pokazuje, że portfel nadal jest podatny na duże wahania wycen.

To oznacza, że kilka największych inwestycji ma bardzo duży wpływ na cały wynik spółki. Jeśli ich wyceny rosną, raport wygląda dobrze. Jeśli spadają, wynik może szybko się pogorszyć.

Słabszym elementem raportu jest gotówka i przepływy pieniężne. Stan środków pieniężnych spadł do 96 tys. zł z 1,02 mln zł rok wcześniej, a przepływy pieniężne netto wyniosły -0,9 mln zł. Jednocześnie spółka ma znaczące zobowiązania krótkoterminowe na poziomie 45,9 mln zł, w tym 14,1 mln zł zobowiązań z tytułu zakupu inwestycji oraz 26,0 mln zł zaliczek otrzymanych na poczet sprzedaży akcji. Zarząd podkreśla, że płynność opiera się głównie na wartości portfela inwestycyjnego, a nie na wysokiej gotówce.

Koszty działalności operacyjnej spadły do 5,94 mln zł z 17,72 mln zł rok wcześniej. To wygląda korzystnie, ale trzeba pamiętać, że w 2024 roku koszty były podbite jednorazowym ujęciem programu motywacyjnego o wartości około 11,37 mln zł. Po oczyszczeniu z tego efektu poprawa jest mniejsza, choć nadal widoczna.

Ważna informacja dla akcjonariuszy: spółka nie planuje dywidendy za 2025 rok. Zarząd zapowiada rekomendację, aby cały zysk za 2025 przekazać na kapitał zapasowy. Dla inwestorów nastawionych na wypłatę gotówki to informacja neutralna lub lekko negatywna, ale z punktu widzenia dalszych inwestycji oznacza zatrzymanie środków w spółce.

W akcjonariacie nadal dominuje January Ciszewski, który na 31 grudnia 2025 kontrolował 60,73% głosów, a na dzień publikacji raportu 59,97%. To oznacza bardzo silną pozycję głównego akcjonariusza i ograniczony wpływ mniejszości na kluczowe decyzje.

W obszarze zdarzeń korporacyjnych spółka była aktywna: kupowała i sprzedawała udziały, uporządkowywała grupę oraz połączyła się ze spółką Zielona sp. z o.o.. Wśród ważniejszych ruchów były m.in. zakup Suptech, sprzedaż Moniuszki 7, zwiększenie zaangażowania w Farada Group oraz rozwój projektu ORBITEO wokół technologii kosmicznych, obronnych i AI. To pokazuje, że spółka dalej przebudowuje portfel zgodnie z nową strategią.

Po stronie ryzyk raport jest dość szczery. Spółka sama wskazuje na dużą zależność od wycen portfela, ryzyko niskiej płynności części inwestycji, ryzyko koncentracji oraz ryzyko regulacyjne. W raporcie pojawia się też informacja o kontroli w obszarze CRS oraz o kontroli KNF w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu. Na moment sporządzenia raportu spółka nie wskazuje, by miało to istotny negatywny wpływ finansowy, ale dla inwestorów jest to obszar do obserwacji.

Ogólny obraz raportu jest pozytywny: wyniki mocno odbiły, wartość aktywów i kapitałów własnych wzrosła, a spółka aktywnie przebudowuje portfel. Jednocześnie trzeba zachować ostrożność, bo to biznes o dużej zmienności, w którym wynik zależy głównie od wycen, a nie od stabilnych powtarzalnych przychodów gotówkowych.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: aktualizacja wartości inwestycji oznacza zmianę wyceny posiadanych udziałów i akcji; to nie zawsze oznacza realny wpływ gotówki. kapitał zapasowy to część kapitału własnego zatrzymana w spółce zamiast wypłaty akcjonariuszom. alternatywna spółka inwestycyjna to podmiot inwestujący środki w inne spółki. przepływy pieniężne pokazują, ile realnej gotówki wpłynęło i wypłynęło. restrukturyzacja oznacza proces naprawy trudnej sytuacji finansowej spółki.