Grupa JSW pokazała w I kwartale 2026 roku nadal słabe wyniki, ale skala straty była wyraźnie mniejsza niż rok wcześniej. Przychody spadły do 2 097,0 mln PLN z 2 384,2 mln PLN, a strata netto wyniosła 615,9 mln PLN wobec 1 363,1 mln PLN rok wcześniej. To oznacza, że sytuacja operacyjna nadal jest trudna, ale część presji została ograniczona przez niższe koszty i mniejsze odpisy obniżające wynik.
| Pozycja | Q1 2026 | Q1 2025 | Zmiana |
| Przychody | 2 097,0 mln PLN | 2 384,2 mln PLN | -12,0% |
| Strata operacyjna | -655,0 mln PLN | -1 576,4 mln PLN | poprawa |
| Strata netto | -615,9 mln PLN | -1 363,1 mln PLN | poprawa |
| Środki pieniężne | 234,4 mln PLN | 797,0 mln PLN* | -70,6% |
W praktyce oznacza to, że spółka nadal traci pieniądze, ale nie tak mocno jak rok wcześniej. Największym problemem pozostaje jednak szybki spadek gotówki, co dla inwestorów jest dziś ważniejsze niż sama poprawa wyniku rok do roku.
Najważniejszą negatywną informacją jest płynność. Stan środków pieniężnych spadł z 797,0 mln PLN na koniec 2025 roku do 234,4 mln PLN na koniec marca 2026 roku, a zmiana netto gotówki w kwartale wyniosła -563,2 mln PLN. Spółka sama wskazuje, że bez realizacji działań ratunkowych może nie utrzymać płynności w kolejnych 12 miesiącach. To bardzo istotny sygnał ostrzegawczy dla inwestorów.
Wyniki były obciążone słabym otoczeniem rynkowym. Średnia cena sprzedaży węgla ogółem spadła do 612,75 PLN/t, czyli o 4,4% rok do roku. Cena węgla koksowego spadła o 3,2%, węgla energetycznego o 14,5%, a cena koksu o 12,3%. To pokazuje, że JSW sprzedawała swoje główne produkty taniej, co bezpośrednio uderzyło w przychody.
| Produkt | Q1 2026 | Zmiana r/r |
| Węgiel ogółem | 612,75 PLN/t | -4,4% |
| Węgiel koksowy | 722,39 PLN/t | -3,2% |
| Węgiel energetyczny | 266,53 PLN/t | -14,5% |
| Koks | 923,58 PLN/t | -12,3% |
To w praktyce oznacza, że nawet przy utrzymaniu sprzedaży spółka zarabiała mniej na każdej tonie produktu. Dla firmy surowcowej taki spadek cen bardzo szybko przekłada się na pogorszenie wyniku i presję na gotówkę.
Po stronie kosztów widać częściową poprawę. Koszty świadczeń pracowniczych spadły do 1 447,9 mln PLN z 1 742,9 mln PLN, czyli o około 295,0 mln PLN. To głównie efekt porozumienia ze stroną społeczną z 13 lutego 2026 roku, które czasowo ogranicza część świadczeń pracowniczych. Spółka szacuje, że oszczędności z tego porozumienia wyniosą około 733,7 mln PLN w 2026 roku i około 1,2 mld PLN w latach 2026-2027. To ważny element planu ratunkowego, ale jednocześnie pokazuje, że poprawa wyników jest dziś oparta także na cięciu kosztów, a nie tylko na poprawie biznesu.
JSW prowadzi szeroki program ratunkowy. Kluczowe elementy to: odroczenie i rozłożenie na raty składek ZUS, zawieszenie części wymogów w umowie finansowania z bankami do 31 sierpnia 2026 roku, planowana pożyczka z ARP w kwocie 2,0 mld PLN oraz sprzedaż wybranych aktywów. Spółka wprost przyznaje, że jeśli te działania nie zostaną zrealizowane, może nie być w stanie utrzymać działalności w ciągu 12 miesięcy. To najważniejsze ryzyko z całego raportu.
Istotnym ruchem jest podpisana 9 marca 2026 roku przedwstępna umowa sprzedaży akcji PBSz i udziałów JZR do ARP. Wstępna cena to 274,4 mln PLN za PBSz oraz 791,6 mln PLN za JZR, czyli łącznie 1 066,0 mln PLN. JSW otrzymała już zaliczkę 400,0 mln PLN. Spółka podkreśla, że środki mają poprawić płynność i wesprzeć bieżącą działalność. To pozytywne krótkoterminowo dla gotówki, ale oznacza też sprzedaż części aktywów, więc jest to raczej działanie obronne niż rozwojowe.
Dodatkowo JSW zawarła roczną umowę z ArcelorMittal Poland na dostawy węgla koksowego o szacowanej wartości 2,1 mld PLN na 2026 rok. To dobra informacja, bo daje większą przewidywalność sprzedaży i potwierdza utrzymanie ważnego odbiorcy. Sama umowa nie rozwiązuje jednak problemów płynnościowych i nie zmienia faktu, że ceny rynkowe pozostają pod presją.
Bilans pokazuje też wzrost zapasów do 1 100,4 mln PLN z 952,2 mln PLN oraz wzrost należności do 992,6 mln PLN z 846,8 mln PLN. Jednocześnie zobowiązania krótkoterminowe wzrosły do 7 671,3 mln PLN. To oznacza, że firma ma coraz większe napięcie w kapitale obrotowym i musi bardzo uważnie zarządzać gotówką.
W raporcie nie ma informacji o dywidendzie za 2025 rok. Przeciwnie, zarząd zaproponował pokrycie straty netto JSW za 2025 rok w wysokości 5 058,9 mln PLN z kapitału zapasowego. Dla akcjonariuszy oznacza to brak podstaw do oczekiwania wypłaty zysku z ostatniego roku.
Zwyczajne Walne Zgromadzenie JSW: 8 czerwca 2026.
Termin spełnienia warunków sprzedaży PBSz i JZR: 30 czerwca 2026.
Termin uzgodnienia planu restrukturyzacji z bankami: 31 sierpnia 2026.
Podsumowując: raport jest mieszany, ale z przewagą ryzyk. Na plus można zaliczyć mniejszą stratę niż rok wcześniej, umowę z ArcelorMittal, zaliczkę 400 mln PLN od ARP i działania oszczędnościowe. Na minus: bardzo niski poziom gotówki, utrzymujące się straty, spadek cen produktów, wysoki poziom zobowiązań krótkoterminowych i wprost wskazana przez spółkę istotna niepewność co do kontynuacji działalności, jeśli plan ratunkowy nie zostanie zrealizowany.
Wyjaśnienie prostym językiem: „kontynuacja działalności” oznacza, że spółka zakłada dalsze normalne funkcjonowanie. Jeśli raport mówi o „istotnej niepewności”, to znaczy, że bez dodatkowego finansowania, oszczędności i sprzedaży aktywów firma może mieć problem z regulowaniem zobowiązań. „Kowenanty” to warunki finansowe zapisane w umowach kredytowych z bankami. Ich zawieszenie do 31 sierpnia 2026 roku daje spółce czas, ale nie usuwa problemu na stałe.