Podsumowanie sytuacji finansowej i operacyjnej JSW po I półroczu 2025 roku
Jastrzębska Spółka Węglowa (JSW) opublikowała raport finansowy za pierwsze półrocze 2025 roku. Wyniki pokazują, że spółka i cała grupa kapitałowa znalazły się w bardzo trudnej sytuacji finansowej i stoją przed poważnymi wyzwaniami dotyczącymi dalszego funkcjonowania.
| I półrocze 2025 | I półrocze 2024 | Zmiana r/r | |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży (mln PLN) | 4 714,8 | 6 176,3 | -23,7% |
| Strata netto (mln PLN) | (2 075,0) | (6 061,9) | poprawa, ale nadal strata |
| EBITDA (mln PLN) | (1 638,6) | (5 823,1) | |
| Środki pieniężne na koniec okresu (mln PLN) | 677,4 | 1 248,8 | -46% |
| Kapitał własny (mln PLN) | 7 685,3 | 9 746,8 | -21,2% |
| Wskaźnik płynności bieżącej | 0,57 | 0,60 | |
| Strata na akcję (PLN) | (17,78) | (51,18) |
Najważniejsze informacje i wydarzenia
- Spadek przychodów o 23,7% r/r, głównie przez niższe ceny węgla i koksu oraz spadek wolumenów sprzedaży.
- Strata netto wyniosła 2,1 mld PLN (w 2024 roku strata była jeszcze większa, ale poprawa wynika głównie z braku ogromnych jednorazowych odpisów jak rok wcześniej).
- Utrzymująca się bardzo niska płynność finansowa – środki pieniężne na koniec czerwca to 677 mln PLN, przy zobowiązaniach krótkoterminowych przekraczających 5,8 mld PLN.
- Wskaźnik płynności bieżącej (aktywa obrotowe do zobowiązań krótkoterminowych) wynosi 0,57 – to bardzo niski poziom, oznaczający ryzyko problemów z bieżącymi płatnościami.
- Wskaźniki zadłużenia pogorszyły się – udział zobowiązań w finansowaniu działalności wzrósł do 0,57 (rok temu 0,53).
- Znaczące wycofanie środków z funduszu stabilizacyjnego (FIZ) – w I półroczu 2025 roku JSW wycofała 2,67 mld PLN z funduszu, co pozwoliło przetrwać najtrudniejszy okres, ale oznacza wyczerpywanie rezerw finansowych.
- Brak dywidendy – spółka nie wypłaciła i nie planuje wypłaty dywidendy za 2024 rok, a strata za ten rok została pokryta z kapitału zapasowego.
- Odpisy aktualizujące – w I półroczu 2025 roku utworzono kolejne odpisy na majątek trwały (głównie kopalnia Knurów-Szczygłowice) na kwotę 660 mln PLN.
- Wynik finansowy poprawił się w stosunku do 2024 roku, ale nadal jest bardzo słaby – poprawa wynika głównie z braku ogromnych jednorazowych odpisów jak rok wcześniej.
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne (-966 mln PLN), co oznacza, że spółka nie generuje gotówki z podstawowej działalności.
- Wskaźniki rentowności są ujemne (marża EBIT -34,8%, marża EBITDA -34,8%).
Najważniejsze ryzyka i zagrożenia
- Bardzo wysoka niepewność co do dalszego funkcjonowania spółki i grupy – biegły rewident odmówił wydania opinii do sprawozdań finansowych, wskazując na znaczącą niepewność dotyczącą kontynuacji działalności.
- Utrzymanie płynności finansowej w kolejnych 12 miesiącach zależy od czynników niezależnych od spółki, m.in.:
- zwrotu składki solidarnościowej (1,6 mld PLN) przez państwo,
- odroczenia płatności składek ZUS (ponad 600 mln PLN),
- zawarcia porozumień płacowych ze związkami zawodowymi (oszczędności ok. 1,4 mld PLN),
- zmiany harmonogramu spłat kredytów.
- Brak realizacji powyższych działań oznacza ryzyko utraty płynności już w marcu 2026 roku (wg scenariuszy zarządu).
- Wysokie ryzyko rynkowe – ceny węgla i koksu są bardzo zmienne, a popyt na te surowce w Europie spada.
- Wysokie koszty stałe (praca, energia, inwestycje, zobowiązania środowiskowe).
- Ryzyko dalszych odpisów na majątek trwały – jeśli sytuacja rynkowa się nie poprawi, mogą być konieczne kolejne odpisy.
- Ryzyko sporów sądowych – spółka uczestniczy w kilku postępowaniach sądowych na łączną kwotę ponad 100 mln PLN.
Najważniejsze działania zarządu
- Wdrażanie Planu Strategicznej Transformacji – cięcie kosztów, ograniczanie inwestycji, zwiększanie wydajności, redukcja zatrudnienia.
- Wycofywanie środków z funduszu stabilizacyjnego (FIZ), aby zapewnić płynność.
- Negocjacje z bankami i instytucjami finansującymi w sprawie warunków spłat kredytów.
- Wystąpienie o zwrot składki solidarnościowej, odroczenie składek ZUS, rozmowy ze związkami zawodowymi.
Najważniejsze daty i wydarzenia
Publikacja raportu półrocznego: 29 września 2025
Walne Zgromadzenie JSW: 30 czerwca 2025 (pokrycie straty za 2024 rok)
Decyzje ZUS o odroczeniu składek: 4 czerwca 2025 (maj–lipiec), wrzesień 2025 (sierpień–październik)
Wycofanie środków z FIZ: styczeń–czerwiec 2025 (2,67 mld PLN), kolejne transze po 30 czerwca 2025
Zmiany w zarządzie: 1 września 2025 (odwołanie i delegacja członków zarządu)
Pożary i wypadki w kopalniach: styczeń, maj, wrzesień 2025 (ogłoszenie siły wyższej, straty produkcyjne)
Raport biegłego rewidenta (odmowa opinii): 29 września 2025
Wyjaśnienia pojęć:
- EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
- Odpis aktualizujący – zmniejszenie wartości księgowej majątku, gdy jego wartość rynkowa spada poniżej wartości w księgach.
- Wskaźnik płynności bieżącej – pokazuje, czy firma ma wystarczająco dużo środków obrotowych, by spłacić bieżące zobowiązania (bezpieczny poziom to powyżej 1,5; poniżej 1 oznacza ryzyko problemów z płatnościami).
- FIZ (Fundusz Stabilizacyjny) – rezerwa finansowa, którą JSW utworzyła na trudne czasy, obecnie środki z niej są wycofywane na bieżące potrzeby.
- Odmowa wydania opinii przez biegłego rewidenta – audytor nie był w stanie potwierdzić, czy sprawozdania finansowe są rzetelne, ze względu na bardzo wysoką niepewność co do przyszłości spółki.
- Siła wyższa – sytuacja nadzwyczajna (np. pożar, wypadek), która zwalnia spółkę z odpowiedzialności za niewykonanie części umów.
Podsumowanie dla inwestorów
Sytuacja JSW jest bardzo trudna. Spółka nie generuje gotówki z działalności operacyjnej, wyprzedaje rezerwy finansowe, a jej dalsze funkcjonowanie zależy od decyzji państwa, ZUS, banków i związków zawodowych. Biegły rewident odmówił wydania opinii do sprawozdań finansowych, co jest bardzo poważnym sygnałem ostrzegawczym. W najbliższych miesiącach kluczowe będą decyzje dotyczące zwrotu składki solidarnościowej, odroczenia płatności ZUS i porozumień płacowych. Brak realizacji tych działań może oznaczać utratę płynności i zagrożenie upadłością. Inwestorzy powinni zachować szczególną ostrożność.