Raport okresowy półroczny JSW SA za 2025

Podsumowanie sytuacji finansowej i operacyjnej JSW po I półroczu 2025 roku

Jastrzębska Spółka Węglowa (JSW) opublikowała raport finansowy za pierwsze półrocze 2025 roku. Wyniki pokazują, że spółka i cała grupa kapitałowa znalazły się w bardzo trudnej sytuacji finansowej i stoją przed poważnymi wyzwaniami dotyczącymi dalszego funkcjonowania.

Najważniejsze informacje i wydarzenia

• Spadek przychodów o 23,7% r/r, głównie przez niższe ceny węgla i koksu oraz spadek wolumenów sprzedaży.
• Strata netto wyniosła 2,1 mld PLN (w 2024 roku strata była jeszcze większa, ale poprawa wynika głównie z braku ogromnych jednorazowych odpisów jak rok wcześniej).
• Utrzymująca się bardzo niska płynność finansowa – środki pieniężne na koniec czerwca to 677 mln PLN, przy zobowiązaniach krótkoterminowych przekraczających 5,8 mld PLN.
• Wskaźnik płynności bieżącej (aktywa obrotowe do zobowiązań krótkoterminowych) wynosi 0,57 – to bardzo niski poziom, oznaczający ryzyko problemów z bieżącymi płatnościami.
• Wskaźniki zadłużenia pogorszyły się – udział zobowiązań w finansowaniu działalności wzrósł do 0,57 (rok temu 0,53).
• Znaczące wycofanie środków z funduszu stabilizacyjnego (FIZ) – w I półroczu 2025 roku JSW wycofała 2,67 mld PLN z funduszu, co pozwoliło przetrwać najtrudniejszy okres, ale oznacza wyczerpywanie rezerw finansowych.
• Brak dywidendy – spółka nie wypłaciła i nie planuje wypłaty dywidendy za 2024 rok, a strata za ten rok została pokryta z kapitału zapasowego.
• Odpisy aktualizujące – w I półroczu 2025 roku utworzono kolejne odpisy na majątek trwały (głównie kopalnia Knurów-Szczygłowice) na kwotę 660 mln PLN.
• Wynik finansowy poprawił się w stosunku do 2024 roku, ale nadal jest bardzo słaby – poprawa wynika głównie z braku ogromnych jednorazowych odpisów jak rok wcześniej.
• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne (-966 mln PLN), co oznacza, że spółka nie generuje gotówki z podstawowej działalności.
• Wskaźniki rentowności są ujemne (marża EBIT -34,8%, marża EBITDA -34,8%).

Najważniejsze ryzyka i zagrożenia

• Bardzo wysoka niepewność co do dalszego funkcjonowania spółki i grupy – biegły rewident odmówił wydania opinii do sprawozdań finansowych, wskazując na znaczącą niepewność dotyczącą kontynuacji działalności.
• Utrzymanie płynności finansowej w kolejnych 12 miesiącach zależy od czynników niezależnych od spółki, m.in.:
  • zwrotu składki solidarnościowej (1,6 mld PLN) przez państwo,
  • odroczenia płatności składek ZUS (ponad 600 mln PLN),
  • zawarcia porozumień płacowych ze związkami zawodowymi (oszczędności ok. 1,4 mld PLN),
  • zmiany harmonogramu spłat kredytów.
• Brak realizacji powyższych działań oznacza ryzyko utraty płynności już w marcu 2026 roku (wg scenariuszy zarządu).
• Wysokie ryzyko rynkowe – ceny węgla i koksu są bardzo zmienne, a popyt na te surowce w Europie spada.
• Wysokie koszty stałe (praca, energia, inwestycje, zobowiązania środowiskowe).
• Ryzyko dalszych odpisów na majątek trwały – jeśli sytuacja rynkowa się nie poprawi, mogą być konieczne kolejne odpisy.
• Ryzyko sporów sądowych – spółka uczestniczy w kilku postępowaniach sądowych na łączną kwotę ponad 100 mln PLN.

Najważniejsze działania zarządu

• Wdrażanie Planu Strategicznej Transformacji – cięcie kosztów, ograniczanie inwestycji, zwiększanie wydajności, redukcja zatrudnienia.
• Wycofywanie środków z funduszu stabilizacyjnego (FIZ), aby zapewnić płynność.
• Negocjacje z bankami i instytucjami finansującymi w sprawie warunków spłat kredytów.
• Wystąpienie o zwrot składki solidarnościowej, odroczenie składek ZUS, rozmowy ze związkami zawodowymi.

Najważniejsze daty i wydarzenia

Wyjaśnienia pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
• Odpis aktualizujący – zmniejszenie wartości księgowej majątku, gdy jego wartość rynkowa spada poniżej wartości w księgach.
• Wskaźnik płynności bieżącej – pokazuje, czy firma ma wystarczająco dużo środków obrotowych, by spłacić bieżące zobowiązania (bezpieczny poziom to powyżej 1,5; poniżej 1 oznacza ryzyko problemów z płatnościami).
• FIZ (Fundusz Stabilizacyjny) – rezerwa finansowa, którą JSW utworzyła na trudne czasy, obecnie środki z niej są wycofywane na bieżące potrzeby.
• Odmowa wydania opinii przez biegłego rewidenta – audytor nie był w stanie potwierdzić, czy sprawozdania finansowe są rzetelne, ze względu na bardzo wysoką niepewność co do przyszłości spółki.
• Siła wyższa – sytuacja nadzwyczajna (np. pożar, wypadek), która zwalnia spółkę z odpowiedzialności za niewykonanie części umów.

Podsumowanie dla inwestorów

Sytuacja JSW jest bardzo trudna. Spółka nie generuje gotówki z działalności operacyjnej, wyprzedaje rezerwy finansowe, a jej dalsze funkcjonowanie zależy od decyzji państwa, ZUS, banków i związków zawodowych. Biegły rewident odmówił wydania opinii do sprawozdań finansowych, co jest bardzo poważnym sygnałem ostrzegawczym. W najbliższych miesiącach kluczowe będą decyzje dotyczące zwrotu składki solidarnościowej, odroczenia płatności ZUS i porozumień płacowych. Brak realizacji tych działań może oznaczać utratę płynności i zagrożenie upadłością. Inwestorzy powinni zachować szczególną ostrożność.