Skonsolidowany raport półroczny KCI za 2026 r.

KCI opublikowało raport półroczny za H1 2026, obejmujący jednocześnie dane skonsolidowane i jednostkowe. Najważniejszy wniosek dla inwestora jest prosty: grupa przeszła z niewielkiej straty rok temu do wyraźnie słabszego wyniku w tym półroczu, mimo że bilans pozostaje nadal mocny i oparty głównie na kapitale własnym.

W praktyce oznacza to, że wynik operacyjny i inwestycyjny był wyraźnie słabszy niż rok wcześniej. Główną przyczyną był brak dużego projektu eventowego porównywalnego do zeszłorocznej wystawy „Harry Potter: The Exhibition”, która mocno podbijała przychody w 2025 roku. Spółka nadal ma duży majątek i relatywnie niski udział zobowiązań w sumie bilansowej, ale bieżąca rentowność w tym półroczu była słaba.

Po stronie biznesowej spółka podkreśla start projektu „FilmWorld” w Alvernia Planet w kwietniu 2026. Zarząd ocenia pierwsze miesiące pozytywnie i wskazuje na potencjał komercyjny tego przedsięwzięcia. To ważne, bo powodzenie tego projektu może pośrednio wpływać na wartość posiadanych przez KCI obligacji Next Holdings oraz na perspektywy spółki zależnej Gremi Operator. Na razie jest to jednak bardziej szansa na poprawę kolejnych okresów niż czynnik, który już uratował wyniki H1.

W aktywach widać istotne przesunięcia. Aktywa finansowe wyceniane przez wynik wzrosły do 129 073 tys. zł z 117 324 tys. zł na koniec 2025 roku. Jednocześnie spółka przeklasyfikowała jedną z pożyczek do kategorii wyceny w wartości godziwej przez wynik finansowy; jej wartość bilansowa na moment zmiany wynosiła 8 997 tys. zł, a wartość godziwa na 30 czerwca 2026 została oszacowana na 12 118 tys. zł. To poprawia wycenę aktywów, ale jednocześnie pokazuje, że wyniki KCI są mocno zależne od szacunków i wycen, a nie tylko od gotówki z podstawowej działalności.

Ważnym elementem pozostaje też ekspozycja na aktywa trudniejsze do wyceny. KCI posiada udziały w Eco Estrela Bay Malta Limited, wycenione na 141 447 tys. zł, oraz inwestycję w Gremi Media ujmowaną metodą praw własności na poziomie 61 601 tys. zł. Spółka wprost wskazuje, że wyceny tych aktywów opierają się na modelach i założeniach, a więc mogą się istotnie zmieniać wraz z sytuacją rynkową. To zwiększa niepewność co do przyszłych wyników.

To oznacza, że majątek grupy jest nadal duży, ale gotówki na koniec czerwca było bardzo mało. Spółka finansuje się więc bardziej przez aktywa finansowe i finansowanie dłużne niż przez bieżącą gotówkę. Dla inwestora to sygnał, że płynność trzeba obserwować uważnie, zwłaszcza przy projektowym charakterze działalności.

Po dacie bilansowej KCI przeprowadziło emisję 10 000 obligacji serii R o łącznej wartości 10 mln zł, z oprocentowaniem 12% rocznie i terminem wykupu 22 lipca 2028. Celem emisji jest spłata części zobowiązań emitenta oraz dofinansowanie spółki zależnej. To poprawia dostęp do finansowania, ale jednocześnie zwiększa koszty odsetkowe i zależność od długu. Dla akcjonariuszy to informacja mieszana: z jednej strony spółka zdobyła środki, z drugiej robi to relatywnie drogim finansowaniem.

W obszarze zarządczym odnotowano zmianę w radzie nadzorczej: 29 stycznia 2026 do rady powołano Mariusza Kolwasa. Nie było zmian w zarządzie — prezesem pozostaje Piotr Łysek. W akcjonariacie nie zaszły zmiany względem poprzedniego raportu: kontrolę pośrednią utrzymuje Grzegorz Hajdarowicz, który łącznie bezpośrednio i pośrednio kontroluje 62,76% głosów.

Raport zawiera też istotne ryzyka. Spółka wskazuje m.in. na ryzyko powodzenia projektu Alvernia Planet / FilmWorld, ryzyko związane z wyceną aktywów w Brazylii, ryzyko sporów sądowych — w tym sprawy z ERBUD — oraz ryzyko regulacyjne po utrzymaniu przez sąd decyzji KNF o karze 700 tys. zł. Dodatkowo KCI podkreśla ryzyka geopolityczne, walutowe i płynnościowe. To ważne, bo przy modelu biznesowym opartym na inwestycjach i wycenach nawet pojedyncze zdarzenie może mocno wpłynąć na wynik.

W kwestii dywidendy raport nie daje pozytywnego sygnału dla akcjonariuszy. Spółka wskazała, że nie deklarowała do wypłaty i nie dokonała wypłaty dywidendy za rok 2026. Jednocześnie w części jednostkowej podano, że ZWZ z 23 czerwca 2026 przeznaczyło zysk netto za 2025 rok w kwocie 3 490 tys. zł na kapitał zapasowy, czyli bez wypłaty dla akcjonariuszy. To oznacza brak bieżącego zwrotu gotówki dla właścicieli i raczej zachowawcze podejście do finansów.

Wykres pokazuje bardzo mocne pogorszenie skali działalności i wyniku netto rok do roku. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy nowe projekty — szczególnie FilmWorld — zaczną przekładać się na realną gotówkę i poprawę wyniku, a nie tylko na optymistyczne założenia.

Co to oznacza prostym językiem: wartość godziwa to szacowana obecna wartość aktywa, a nie cena faktycznie uzyskana ze sprzedaży; metoda praw własności oznacza, że KCI pokazuje w wyniku swoją część zysku lub straty spółki, na którą ma istotny wpływ; inne całkowite dochody to zmiany wyceny, które nie trafiają od razu do zwykłego wyniku netto; przeklasyfikowanie pożyczki do wyceny przez wynik oznacza, że jej wartość jest od teraz bardziej zależna od modelu wyceny i może mocniej wpływać na raportowane zyski lub straty.