Skonsolidowany raport roczny KCI za 2025

KCI opublikowało skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że grupa zakończyła rok stratą netto 5,3 mln zł, podczas gdy rok wcześniej miała zysk 10,8 mln zł. To wyraźne pogorszenie wyniku, mimo że skala działalności mocno wzrosła.

W praktyce oznacza to, że spółka urosła operacyjnie i inwestycyjnie, ale jednocześnie bardzo mocno wzrosły koszty oraz obciążenia finansowe. Dla inwestora to sygnał mieszany: biznes jest aktywnie rozwijany, ale na razie nie przełożyło się to na końcowy zysk.

Wykres pokazuje bardzo silny wzrost sprzedaży, ale jednocześnie przejście z zysku do straty. To sugeruje, że obecny etap rozwoju wymaga dużych nakładów i finansowania, a efekty dla akcjonariuszy mogą pojawić się dopiero później.

Na plus można zaliczyć wyraźny wzrost przychodów, który był głównie efektem działalności spółki zależnej Gremi Operator i organizacji wystawy „Harry Potter: The Exhibition”. Spółka podaje, że wydarzenie przyciągnęło blisko 200 tys. odwiedzających w okresie kwiecień–sierpień 2025. To ważne, bo pokazuje, że nowy kierunek działalności związany z projektami eventowymi i rozrywkowymi może generować realny popyt.

Jednocześnie koszty operacyjne wzrosły do 24,4 mln zł, co było związane właśnie z organizacją tego projektu. Dodatkowo wzrosły koszty finansowe do 5,3 mln zł z 1,2 mln zł rok wcześniej, głównie przez większe wykorzystanie finansowania dłużnego. To oznacza, że rozwój jest obecnie finansowany drożej niż wcześniej, co obciąża wynik.

Bilans pozostaje jednak relatywnie bezpieczny. Kapitał własny stanowi około 88% sumy bilansowej, choć rok wcześniej było to około 93%. Spółka sama podkreśla, że struktura finansowania nadal jest bezpieczna. Z drugiej strony zobowiązania wzrosły o prawie 20 mln zł, głównie przez nowe pożyczki i kredyty, więc inwestor powinien obserwować, czy kolejne projekty zaczną generować gotówkę wystarczającą do obsługi tego zadłużenia.

W aktywach zaszła ważna zmiana: inwestycja w Eco Estrela Bay Malta Limited przestała być ujmowana jako jednostka stowarzyszona po utracie istotnego wpływu w czerwcu 2025. Po sprzedaży części udziałów została przeklasyfikowana do aktywów finansowych wycenianych według wartości godziwej przez inne całkowite dochody. To technicznie zmienia sposób pokazywania tej inwestycji w sprawozdaniu, ale dla inwestora ważniejsze jest to, że spółka nadal pozostaje zaangażowana w ten projekt, tylko z mniejszym wpływem.

KCI zwiększyło też zaangażowanie w Gremi Media. W styczniu 2025 kupiono 110 086 akcji za 19,0 mln zł, podnosząc udział do 28,92% kapitału. To pokazuje, że media pozostają jednym z ważnych filarów inwestycyjnych grupy. Jednocześnie udział w wyniku jednostek wycenianych metodą praw własności był ujemny i wyniósł -6,1 mln zł, co obciążyło wynik całej grupy.

W raporcie widać też mocny nacisk na rozwój projektu „FilmWorld” w kompleksie Alvernia. Projekt został uruchomiony w kwietniu 2026, a uruchomienie planu filmowego przewidziano na maj 2026. Zarząd ocenia pierwsze dni działania pozytywnie i wskazuje na wysoki potencjał komercyjny. Dla inwestora to ważna szansa, ale na razie jest to bardziej obietnica przyszłych wyników niż efekt widoczny w liczbach za 2025 rok.

Po stronie ryzyk raport jest dość szczery. Spółka wskazuje m.in. na ryzyko związane z powodzeniem projektów Alvernia Planet, Eco Estrela Bay Malta i Gremi Operator, ryzyko płynności wynikające z projektowego charakteru działalności, ryzyko sporów sądowych oraz ryzyko geopolityczne. Szczególnie warto zwrócić uwagę na sprawę z ERBUD, którą spółka sama wskazuje jako istotne ryzyko, oraz na utrzymaną przez KNF karę 700 tys. zł. Zarząd zaznacza jednak, że kara nie zagraża bieżącemu funkcjonowaniu spółki.

W strukturze akcjonariatu nie doszło do przełomu, ale nadal widać silną koncentrację kontroli. Grzegorz Hajdarowicz bezpośrednio i pośrednio kontroluje 62,76% głosów. To oznacza stabilność właścicielską, ale też ograniczony wpływ mniejszościowych akcjonariuszy na strategiczne decyzje.

W organach spółki zaszły zmiany w radzie nadzorczej. 17 stycznia 2025 odwołano Grzegorza Sitkę i powołano Jadwigę Wiśniowską. Następnie 29 stycznia 2026 do rady nadzorczej dołączył Mariusz Kolwas. Zarząd pozostał jednoosobowy, a funkcję prezesa nadal pełni Piotr Łysek.

Raport nie zawiera informacji o dywidendzie i spółka wprost wskazuje, że nie deklarowała i nie wypłaciła dywidendy. Z punktu widzenia inwestora oznacza to, że obecnie nacisk jest położony na rozwój i finansowanie projektów, a nie na wypłatę gotówki akcjonariuszom.

Ogólny obraz raportu jest mieszany z lekkim przechyłem na stronę negatywną: z jednej strony widać wzrost skali działalności, nowe projekty i ambitne plany, z drugiej spółka pokazała stratę, wyższe zadłużenie i większe koszty finansowe. Najbliższe kwartały będą ważne, bo pokażą, czy nowe projekty – zwłaszcza związane z Alvernią i działalnością eventową – zaczną przekładać się na trwałą poprawę wyników.

Wyjaśnienie prostym językiem: skonsolidowane oznacza, że raport pokazuje wyniki całej grupy spółek, a nie tylko samej KCI. Metoda praw własności oznacza, że spółka pokazuje w wyniku swoją część zysku lub straty podmiotu, w którym ma istotny udział, ale go nie kontroluje. Wartość godziwa to szacowana bieżąca wartość rynkowa aktywa. Aktywa finansowe wyceniane przez inne całkowite dochody oznaczają, że zmiany wyceny nie trafiają od razu do zwykłego wyniku netto, tylko do osobnej części kapitału.