KGHM – skonsolidowany raport kwartalny za Q1 2026

KGHM opublikował wyniki za I kwartał 2026 i są one wyraźnie lepsze niż rok wcześniej. Na poziomie grupy przychody wzrosły do 11 872 mln PLN z 8 942 mln PLN, a zysk netto skoczył do 3 529 mln PLN z 330 mln PLN. To oznacza bardzo mocną poprawę rentowności, wspieraną głównie przez wyższe ceny miedzi, srebra i złota oraz lepsze wyniki części zagranicznych aktywów.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko sprzedała więcej wartościowo, ale też dużo skuteczniej zamieniała przychody na zysk. Dla inwestora to sygnał bardzo mocnego początku roku, choć trzeba pamiętać, że KGHM jest mocno zależny od cen metali i kursów walut, więc takie wyniki mogą być zmienne.

Najmocniej poprawił się biznes krajowy. W samej spółce KGHM przychody wzrosły do 10 493 mln PLN z 7 537 mln PLN, a zysk netto do 2 968 mln PLN zaledwie z 127 mln PLN. Spółka wskazuje, że pomogły przede wszystkim wyższe notowania metali, zwłaszcza srebra i miedzi. Jednocześnie koszty podstawowej działalności praktycznie się nie zmieniły rok do roku, co dodatkowo wzmocniło wynik.

To pokazuje dużą poprawę efektywności. Firma skorzystała z dobrego otoczenia rynkowego, a jednocześnie utrzymała kontrolę nad kosztami operacyjnymi. Z drugiej strony w raporcie widać też presję kosztową w wybranych obszarach, m.in. wyższy podatek od wydobycia kopalin, wyższe koszty pracy i energii.

Po stronie produkcyjnej krajowe aktywa również pokazały poprawę. Produkcja miedzi elektrolitycznej wzrosła do 145,3 tys. ton z 134,0 tys. ton, a produkcja srebra w grupie wyniosła 328,5 t. KGHM podkreśla też utrzymanie wysokiej pozycji na światowym rynku srebra. To ważne, bo pokazuje, że poprawa wyników nie wynikała wyłącznie z cen, ale częściowo także z działalności operacyjnej.

Zagraniczne aktywa dały mieszany obraz. Segment KGHM INTERNATIONAL LTD. miał niższą produkcję miedzi płatnej: 10,0 tys. ton wobec 14,4 tys. ton rok wcześniej, głównie przez słabsze parametry wydobywanej rudy w kopalni Robinson. Mimo tego wynik netto tego segmentu wzrósł do 448 mln PLN z 138 mln PLN, czemu pomogły wysokie ceny metali i udział w zysku Sierra Gorda.

Z kolei Sierra Gorda utrzymała produkcję miedzi na zbliżonym poziomie, a poprawiła wynik dzięki wyższym cenom sprzedaży. Udział KGHM w zysku tego wspólnego przedsięwzięcia wyniósł 221 mln PLN. Dodatkowo KGHM rozpoznał 103 mln PLN odwrócenia utraty wartości pożyczek udzielonych Sierra Gorda, co pozytywnie wsparło wynik.

Bilans grupy także się poprawił. Aktywa razem wzrosły do 63 455 mln PLN z 58 240 mln PLN na koniec 2025 r., a kapitał własny do 37 011 mln PLN z 32 898 mln PLN. Jednocześnie zadłużenie netto w relacji do rocznej EBITDA pozostało na bezpiecznym poziomie: wskaźnik dług netto / skorygowana EBITDA spadł do 0,57 z 0,76. To oznacza, że mimo dużej skali działalności sytuacja finansowa wygląda stabilnie.

Nieco słabiej wyglądały przepływy pieniężne z działalności operacyjnej grupy, które spadły do 680 mln PLN z 1 403 mln PLN rok wcześniej. Głównym powodem był wzrost kapitału obrotowego, zwłaszcza zapasów. W praktyce oznacza to, że część gotówki została „zamrożona” w działalności operacyjnej, mimo bardzo dobrego wyniku księgowego.

Spółka kontynuuje duże inwestycje rozwojowe. W kraju prowadzi prace związane z udostępnianiem nowych partii złoża, budową szybów, rozbudową Żelaznego Mostu i projektami energetycznymi. W raporcie wskazano też, że BGK udzielił pożyczki 209 mln PLN na budowę czterech instalacji fotowoltaicznych o łącznej mocy 94 MW. To może w dłuższym terminie ograniczać koszty energii i zwiększać niezależność energetyczną spółki.

Ważna dla akcjonariuszy jest też informacja o dywidendzie po dniu bilansowym. Zarząd zaproponował wypłatę 1,50 PLN na akcję z zysku za 2025 rok, czyli łącznie 300 mln PLN. Dzień dywidendy wskazano na 25 czerwca 2026, a wypłatę na 9 lipca 2026. To na razie wniosek zarządu — ostateczną decyzję podejmie walne zgromadzenie.

W akcjonariacie nie było zmian względem raportu rocznego. Największym akcjonariuszem pozostaje Skarb Państwa z udziałem 31,79%. Powyżej 5% pozostają też Allianz OFE i Nationale-Nederlanden OFE. Brak zmian oznacza stabilną strukturę właścicielską.

Po stronie ryzyk spółka wymienia przede wszystkim zmienność cen miedzi i srebra, kursu USD/PLN, kosztów energii, skutki napięć geopolitycznych oraz globalnej wojny handlowej. KGHM zaznacza jednak, że obecnie nie widzi istotnego zagrożenia dla ciągłości działania. Dodatkowo nie stwierdzono przesłanek do utraty wartości aktywów produkcyjnych, co jest pozytywną informacją dla inwestorów.

Podsumowując: raport jest wyraźnie pozytywny. KGHM pokazał bardzo mocny wzrost przychodów i zysków, poprawę rentowności, stabilny bilans i kontynuację ważnych inwestycji. Główne ryzyko pozostaje niezmienne: spółka jest silnie uzależniona od cen metali, kursów walut i otoczenia makroekonomicznego, więc tak dobre wyniki mogą być trudne do utrzymania, jeśli warunki rynkowe się pogorszą.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania, podatkami i amortyzacją. Kapitał obrotowy to pieniądze potrzebne do finansowania zapasów, należności i bieżących rozliczeń. Odwrócenie utraty wartości oznacza, że wcześniej ostrożnie obniżono wartość aktywa, a teraz część tej obniżki cofnięto, bo sytuacja się poprawiła. Dług netto / EBITDA to prosty wskaźnik pokazujący, jak duże jest zadłużenie względem zdolności firmy do generowania gotówki.