Raport kwartalny MCI Capital za Q3 2025

MCI Capital ASI S.A. opublikowała raport za trzy kwartały 2025 roku. Poniżej przedstawiam najważniejsze informacje z dokumentów finansowych oraz ich potencjalny wpływ na inwestorów.

Wyniki finansowe – podsumowanie i porównanie

Najważniejsze informacje i wydarzenia

• Przychody z zarządzania wzrosły o 146% rok do roku – to efekt powrotu do pobierania opłat za zarządzanie funduszami oraz wzrostu wartości aktywów pod zarządzaniem.
• Zysk netto spadł o 27% w porównaniu do analogicznego okresu 2024 roku. Wynika to głównie z wyższych kosztów finansowych (odsetki od kredytów i obligacji) oraz mniejszych przychodów z wyceny inwestycji.
• Środki pieniężne z działalności operacyjnej wzrosły ponad dwukrotnie, co świadczy o poprawie płynności finansowej.
• Wartość księgowa na akcję spadła nieznacznie, co jest efektem wypłaty wysokiej dywidendy oraz niższego zysku netto.
• Wysoka dywidenda: W 2025 roku wypłacono 84,5 mln zł dywidendy (1,61 zł na akcję), co stanowi 4% kapitałów własnych.
• Zmiany w strukturze akcjonariatu: W październiku 2025 r. Nationale-Nederlanden OFE nabył 5,2% akcji spółki. Głównym akcjonariuszem pozostaje MCI Management Sp. z o.o. (73,89%).
• Nowe inwestycje i dezinwestycje:
  • Zakup udziałów w Nice To Fit You (NTFY) – kwota inwestycji ok. 187 mln zł.
  • Sprzedaż udziałów w Answear.com – blisko 3-krotny zwrot z inwestycji.
  • Sprzedaż udziałów w Gett oraz częściowy wykup certyfikatów inwestycyjnych w subfunduszu MCI.TechVentures 1.0. w likwidacji (wpływy: 42,8 mln zł w lipcu i 19,8 mln zł w październiku).
• Nowe emisje obligacji: W sierpniu 2025 r. wyemitowano obligacje serii W1 o wartości 70 mln zł na refinansowanie wcześniejszych serii.
• Wysokie zadłużenie: Kredyt w rachunku bieżącym na poziomie 299,9 mln zł (blisko pełny limit), zobowiązania z tytułu obligacji 70,5 mln zł.
• Programy motywacyjne: Wdrożono nowe programy motywacyjne dla zarządu i rady nadzorczej, w tym emisję warrantów subskrypcyjnych dla wiceprezesa Pawła Borysa.

Ryzyka i zagrożenia

• Wysokie zadłużenie – duża część aktywów jest obciążona zastawami pod kredyty i obligacje. Spółka jest zobowiązana do spłaty kredytu w przypadku nadwyżek z umorzeń certyfikatów inwestycyjnych.
• Postępowania podatkowe – nadal toczą się spory o zwrot nadpłaty podatku CIT za 2011 r. (5,3 mln zł). Brak rezerw na ten cel, ale sprawa jest monitorowana.
• Kontrola ZUS – trwa spór dotyczący składek na ubezpieczenia społeczne w spółkach zależnych (wartość sporna ok. 1,43 mln zł).
• Wysoka koncentracja akcjonariatu – większość akcji w rękach głównego akcjonariusza, co ogranicza wpływ mniejszościowych inwestorów.
• Wycena aktywów – duża część wartości spółki opiera się na wycenach certyfikatów inwestycyjnych, które są szacowane na podstawie wartości aktywów netto funduszy (nie są to wyceny rynkowe).

Plany rozwojowe i inwestycyjne

• Dalszy rozwój inwestycji w spółki technologiczne i cyfrowe, w tym ekspansja Nice To Fit You.
• Planowane przeniesienie produkcji NTFY do jednego dużego zakładu, co ma umożliwić dalszy wzrost.
• Możliwe kolejne akwizycje na rynku cateringu dietetycznego oraz kontynuacja strategii konsolidacji portfela.
• Oczekiwane zamknięcie dużej transakcji sprzedaży akcji IAI S.A. – wpływ netto ok. 469,3 mln zł (warunki do spełnienia do 30 kwietnia 2026).

Ważne daty i wydarzenia

Wyjaśnienia pojęć:

• Certyfikaty inwestycyjne – papiery wartościowe potwierdzające udział w funduszu inwestycyjnym zamkniętym. Ich wartość zależy od wyceny aktywów funduszu.
• Wartość księgowa na akcję – wartość majątku spółki przypadająca na jedną akcję.
• Warrant subskrypcyjny – prawo do objęcia nowych akcji spółki w przyszłości po ustalonej cenie.
• Buy-back – wykup własnych akcji przez spółkę.
• Dezinwestycja – sprzedaż inwestycji, wyjście z projektu.
• Program motywacyjny – system premiowania zarządu lub rady nadzorczej, często oparty na akcjach lub opcjach na akcje.

Podsumowanie dla inwestorów:

MCI Capital ASI S.A. utrzymuje stabilną pozycję na rynku inwestycji private equity, z rosnącymi przychodami z zarządzania i aktywną polityką dywidendową. Spółka realizuje duże transakcje inwestycyjne i dezinwestycyjne, co przekłada się na płynność finansową, ale jednocześnie utrzymuje wysokie zadłużenie. Wysoka koncentracja akcjonariatu i uzależnienie od wycen funduszy to czynniki, które warto brać pod uwagę przy ocenie ryzyka inwestycyjnego. W najbliższych miesiącach kluczowe będą dalsze dezinwestycje, spłata zadłużenia oraz realizacja planowanych transakcji sprzedaży aktywów.