Wstępne skonsolidowane wyniki MODIVO za Q1 2026

MODIVO opublikowało wstępne, szacunkowe wyniki grupy za I kwartał 2026. Najważniejszy wniosek jest taki, że grupa poprawiła sprzedaż i marżę brutto, ale jednocześnie mocno wzrosły koszty sprzedaży i administracji, a raportowany wynik operacyjny i EBITDA były obciążone słabszym wynikiem projektu worldbox oraz niekorzystnym saldem pozycji jednorazowych.

W praktyce oznacza to, że podstawowy biznes grupy wygląda lepiej na poziomie sprzedaży i marży handlowej, ale oficjalny wynik zysku został mocno obniżony przez koszty oraz wpływ zdarzeń, które spółka traktuje jako mniej porównywalne. Dla inwestora ważne jest więc rozróżnienie między wynikiem raportowanym a wynikiem skorygowanym.

Wykres pokazuje, że sprzedaż lekko wzrosła, zwykła EBITDA spadła, ale EBITDA skorygowana poprawiła się. To sugeruje, że część presji na wyniki może mieć charakter przejściowy, choć ryzyko związane z nowymi projektami nadal pozostaje istotne.

Najmocniejszym elementem raportu jest rekordowo wysoka marża brutto na poziomie 51,8%, najwyższa od 10 lat według spółki. Pomogły w tym głównie marki licencyjne oraz pozytywny wkład wszystkich głównych linii biznesowych: CCC, HalfPrice i Modivo.com. To dobra wiadomość, bo pokazuje poprawę jakości sprzedaży, a nie tylko wzrost wolumenu.

To oznacza, że wzrost grupy był napędzany głównie przez HalfPrice, podczas gdy Modivo.com i CCC bardziej koncentrowały się na poprawie marży i kontroli jakości sprzedaży niż na samym zwiększaniu obrotów.

Segment HalfPrice wygląda obecnie najlepiej pod względem tempa rozwoju. Przychody wzrosły o 35% do 600 mln PLN, EBITDA o 20% do 84 mln PLN, a sprzedaż porównywalna LFL wzrosła o 6%. Spółka wskazuje też na rosnący udział produktów licencyjnych i własnej odzieży, co może wspierać marże także w kolejnych kwartałach.

Segment Modivo.com miał słabszą sprzedaż, bo przychody spadły o 8% do 719 mln PLN, ale jednocześnie poprawiła się rentowność. Marża brutto utrzymała się na wysokim poziomie około 46%, a marża EBITDA wzrosła do 8,7%. Spółka tłumaczy to ograniczeniem wydatków na marketing efektywnościowy i większym udziałem marek licencyjnych oraz własnych. Dla inwestora to sygnał, że firma stawia bardziej na zyskowność niż na agresywny wzrost sprzedaży.

W segmencie CCC sprzedaż była lekko niższa, ale marża brutto wzrosła do 60,6%. To pokazuje poprawę miksu produktowego, choć jednocześnie wynik segmentu był obciążony saldem PPO/PKO. W prostym ujęciu: spółka sprzedaje nieco mniej, ale na każdej sprzedaży zarabia relatywnie więcej.

Istotnym ryzykiem pozostaje worldbox. Grupa podała, że EBITDA całej grupy była pod wpływem wyniku worldbox na poziomie około -49 mln PLN. Jednocześnie spółka ogranicza tempo ekspansji tego formatu, obniża liczbę otwarć w 2026 o około 70% względem pierwotnego planu i wstrzymuje rozwój worldbox za granicą. To ważna zmiana strategiczna: zarząd wyraźnie sygnalizuje ostrożniejsze podejście i koncentrację na biznesie off-price.

Rozwój sieci offline nadal jest bardzo szybki. Łączna powierzchnia handlowa wzrosła o 40% rdr do 1 226 668 m2, a liczba sklepów o 22% do 1 286. Najmocniej rosły HalfPrice i worldbox. To daje potencjał do dalszego wzrostu sprzedaży, ale jednocześnie zwiększa koszty stałe i ryzyko, jeśli popyt nie będzie nadążał za tempem ekspansji.

W praktyce oznacza to wzrost finansowania zewnętrznego w związku z sezonem zakupowym. Nie wygląda to jeszcze jak sygnał alarmowy, ale wyższe zadłużenie i większe użycie faktoringu zwiększają wrażliwość grupy na koszty finansowania i tempo sprzedaży w kolejnych miesiącach.

Po stronie zapasów obraz jest mieszany. Łączne zapasy grupy wzrosły o 8% rdr do 4 156 mln PLN, ale przy wzroście powierzchni handlowej o 40% oznacza to lepsze wykorzystanie przestrzeni. W CCC i Modivo.com zapasy spadły rok do roku, co wygląda korzystnie. Z kolei w HalfPrice wzrost zapasów jest związany z szybkim rozwojem sieci.

Pozytywnie wyglądają też bieżące trendy sprzedażowe. W okresie 1-18 maja 2026 sprzedaż grupy wzrosła o 22% rdr, a sprzedaż porównywalna LFL o 12%. Najmocniej rosło HalfPrice (+54%), a marża brutto grupy była wyższa o 2 p.p. rdr. To sugeruje, że początek kolejnego okresu wygląda lepiej niż sam raportowany kwartał.

Dla inwestora ogólny obraz jest mieszany, ale z przewagą pozytywnych sygnałów operacyjnych. Na plus są: wzrost przychodów, rekordowa marża brutto, dobra forma HalfPrice, poprawa rentowności Modivo.com i mocne dane z maja. Na minus: bardzo słaby raportowany EBIT i EBITDA, presja kosztowa oraz ryzyko związane z worldbox i rosnącym finansowaniem obrotowym.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to przybliżony wynik operacyjny firmy przed kosztami finansowymi, podatkami i amortyzacją; pomaga ocenić, jak działa podstawowy biznes. Skorygowana EBITDA usuwa wpływ zdarzeń jednorazowych lub mniej porównywalnych, żeby lepiej pokazać bieżącą kondycję firmy. LFL oznacza sprzedaż w porównywalnych sklepach, czyli takich, które działały już wcześniej. Marża brutto pokazuje, jaka część sprzedaży zostaje po odjęciu kosztu towaru. Faktoring odwrotny to forma finansowania zakupów od dostawców, która poprawia płynność, ale zwiększa zależność od finansowania zewnętrznego.