Skonsolidowany raport półroczny MILKILAND N.V. za 2025

Spółka opublikowała skonsolidowany raport półroczny za H1 2025. Najważniejsza informacja jest taka, że biznes operacyjny wyraźnie odbił: przychody wzrosły do 16,7 mln EUR z 6,6 mln EUR rok wcześniej, a wynik operacyjny poprawił się z straty 0,3 mln EUR do zysku 2,8 mln EUR. To pokazuje, że podstawowa działalność w Ukrainie działa dziś znacznie lepiej niż rok temu.

W praktyce oznacza to, że sprzedaż i rentowność mocno się poprawiły, ale bilans nadal pozostaje napięty. Spółka zarabia na poziomie operacyjnym, jednak ma mało gotówki i wysoki dług, więc inwestor powinien patrzeć nie tylko na wzrost sprzedaży, ale też na płynność finansową.

Sprzedaż wzrosła bardzo mocno rok do roku, co sugeruje odbudowę skali działalności. To pozytywny sygnał, ale trzeba pamiętać, że baza porównawcza z poprzedniego roku była niska.

Przejście z ujemnej EBITDA do dodatniej oznacza, że podstawowy biznes znów generuje nadwyżkę operacyjną. To jedna z najmocniejszych pozytywnych zmian w tym raporcie.

Jednocześnie raport pokazuje, że poprawa operacyjna nie przełożyła się w pełni na wynik przypisany akcjonariuszom spółki dominującej. Choć grupa miała 0,6 mln EUR zysku netto, to wynik przypisany właścicielom spółki wyniósł -0,3 mln EUR. Głównym obciążeniem była strata kursowa 1,7 mln EUR. To ważne, bo pokazuje, że nawet przy lepszej sprzedaży wynik końcowy może być niestabilny przez wahania walut.

Struktura sprzedaży mocno się zmieniła. Segment Ingredients and other odpowiadał już za 92,7% przychodów wobec 69,2% rok wcześniej. Z kolei sery i masło oraz produkty mleka pełnego mają dziś mniejszy udział. To sugeruje zmianę miksu produktowego w stronę kategorii, które obecnie lepiej wspierają sprzedaż.

Po stronie kosztów widać poprawę efektywności. Koszt sprzedaży stanowił 76,4% przychodów wobec 89,0% rok wcześniej, a marża brutto wzrosła do 23,6% z 11,0%. To oznacza, że spółka lepiej zarabia na każdej jednostce sprzedaży niż rok temu, co jest korzystne dla oceny jakości odbicia wyników.

Z drugiej strony sytuacja finansowa nadal jest trudna. Łączne zobowiązania wynoszą 108,8 mln EUR, przy aktywach 117,1 mln EUR i kapitale własnym tylko 8,3 mln EUR. Spółka podaje też, że znacząca część zadłużenia jest przeterminowana, a zarząd prowadzi rozmowy o refinansowaniu, odroczeniu spłat i czasowym wstrzymaniu egzekwowania długu. To jeden z kluczowych obszarów ryzyka dla inwestorów.

Pewnym wsparciem jest to, że główny wierzyciel Y, Inc. Property B.V. zgodził się, aby nie naliczać odsetek przez okres stanu wojennego w Ukrainie. Dzięki temu w raporcie nie ujęto kosztów odsetkowych od głównego zadłużenia. To krótkoterminowo pomaga płynności, ale nie rozwiązuje problemu samego długu ani terminu jego spłaty.

Raport wyraźnie ostrzega też o ryzykach. Najważniejsze to ryzyka wojenne w Ukrainie, zależność od dostaw energii i surowców, wysokie zadłużenie, ryzyko naruszenia warunków finansowania oraz możliwa istotna utrata wartości polskich aktywów. Spółka wprost wskazuje, że polski komponent nie jest dziś bazą operacyjną grupy i jego wartość bilansowa ok. 10,92 mln EUR może wymagać dużego odpisu.

Dodatkowo raport zwraca uwagę na problem płynności: działalność operacyjna zużyła w półroczu 1,4 mln EUR gotówki, inwestycje kolejne 0,6 mln EUR, a stan gotówki spadł do 3,0 mln EUR. To oznacza, że mimo poprawy zyskowności spółka nadal spala gotówkę i potrzebuje skutecznego uporządkowania finansowania.

Plany na drugą połowę 2025 roku koncentrują się na utrzymaniu płynności, zabezpieczeniu aktywów i dalszym działaniu ukraińskiej części biznesu. Zarząd chce kontynuować rozmowy z wierzycielami, pozyskać wsparcie akcjonariusza, rozważać finansowanie kapitałowe, a także utrzymać produkcję i eksport. Dla inwestora to sygnał, że priorytetem nie jest dziś szybka ekspansja, lecz stabilizacja finansowa i operacyjna.

W raporcie nie ma informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy emitenta ani o terminie walnego zgromadzenia czy dacie publikacji kolejnego raportu okresowego, które można byłoby wpisać do kalendarza inwestora.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to przybliżony wynik podstawowego biznesu przed kosztami finansowania i księgowymi odpisami; pomaga ocenić, czy firma zarabia na swojej codziennej działalności. Going concern oznacza ocenę, czy spółka będzie w stanie dalej normalnie działać przez co najmniej najbliższe 12 miesięcy. Utrata wartości aktywów oznacza możliwy księgowy odpis, jeśli majątek jest wart mniej niż wcześniej zakładano. Refinansowanie to próba zamiany obecnego długu na nowe finansowanie lub uzyskania lepszych warunków spłaty.