Skonsolidowany raport półroczny Mostostal Zabrze za 2026

Mostostal Zabrze opublikował raport półroczny za H1 2026, obejmujący zarówno dane grupy, jak i samej spółki. Najważniejszy obraz dla inwestora jest mieszany: sprzedaż grupy wyraźnie wzrosła, ale zysk netto spadł, a jednocześnie pogorszyły się przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i wskaźniki płynności.

W praktyce oznacza to, że grupa zdobyła więcej przychodów, ale zarobiła na nich relatywnie mniej. To może sugerować większą presję kosztową, słabszą rentowność części kontraktów albo mniej korzystną strukturę sprzedaży.

Na poziomie bilansu grupa nadal pokazuje solidną skalę działalności: aktywa wzrosły do 1 082 167 tys. zł z 1 041 396 tys. zł na koniec 2025 roku. Jednocześnie kapitał własny spadł do 383 050 tys. zł z 407 861 tys. zł, a środki pieniężne na koniec czerwca wyniosły 128 402 tys. zł wobec 177 916 tys. zł na koniec 2025 roku. To pokazuje, że mimo dodatniego wyniku księgowego gotówki w firmie ubyło.

To oznacza, że sytuacja płynnościowa nadal jest pod kontrolą, ale jest wyraźnie słabsza niż kilka miesięcy wcześniej. Dla inwestora to ważny sygnał, bo w budownictwie i przemyśle przepływy gotówki często są równie ważne jak sam zysk.

Pozytywnym elementem jest skala portfela zamówień. Na koniec sierpnia 2026 backlog grupy wynosił 1 261,3 mln zł, a szacowana wartość kontraktów możliwych do podpisania 387,1 mln zł, czyli łącznie 1 648,4 mln zł. To daje widoczność przyszłych przychodów i potwierdza, że spółka nadal aktywnie pozyskuje projekty.

W raporcie wskazano też kilka istotnych kontraktów i zdarzeń biznesowych. Wśród nich są m.in. umowy na projekty w Niemczech, dla Fortum Silesia, przy Elektrowni Kozienice oraz kontrakt po dniu bilansowym dla QEMETICA. To wspiera przyszłą sprzedaż, ale część projektów ma rozliczenie zależne od rzeczywiście wykonanych prac, więc ostateczna rentowność będzie zależeć od realizacji.

Istotna jest także informacja o skupie akcji własnych. W H1 2026 spółka kupiła 691 000 akcji za 7,9 mln zł oraz 2 394 569 akcji za 27,5 mln zł. Łącznie na dzień publikacji raportu posiada 3 085 569 akcji własnych, czyli 4,49% kapitału. Dodatkowo po dniu bilansowym uruchomiono kolejny skup finansowany kwotą 17,1 mln zł. Dla akcjonariuszy to zwykle sygnał wspierający kurs, bo spółka przeznacza gotówkę na odkup własnych akcji zamiast na dywidendę.

W kwestii dywidendy raport jest jednoznaczny: w prezentowanym okresie emitent nie wypłacał dywidendy oraz nie podjął decyzji o jej wypłaceniu. To oznacza, że obecnie polityka zwrotu do akcjonariuszy opiera się raczej na buybacku niż na gotówkowej wypłacie zysku.

Na poziomie samej spółki dominującej wynik wygląda bardzo dobrze, ale trzeba go czytać ostrożnie. Mostostal Zabrze S.A. pokazał 61 785 tys. zł zysku netto wobec 48 138 tys. zł rok wcześniej, jednak głównym powodem były dywidendy od spółek zależnych w kwocie 66,6 mln zł. Tego efektu nie widać w danych skonsolidowanych, więc dla oceny całej grupy ważniejsze są liczby skonsolidowane.

W akcjonariacie zaszła zauważalna zmiana: KMW Investment zmniejszył liczbę akcji o 1 286 150, ale nadal pozostaje największym akcjonariuszem z udziałem 39,84%. Raport pokazuje też sprzedaż akcji przez osoby związane ze spółką w ramach skupu akcji własnych.

Po stronie ryzyk spółka szeroko wskazuje na presję kosztową, konkurencję, ryzyka walutowe, dostępność pracowników, możliwe zakłócenia łańcuchów dostaw oraz ryzyka geopolityczne. Dodatkowo utrzymuje się wieloletni spór z Województwem Śląskim dotyczący Stadionu Śląskiego. Spółka ocenia ryzyko przegranej jako znikome, ale jednocześnie przyznaje, że ewentualny negatywny wyrok mógłby mieć istotny wpływ na sytuację grupy.

Pozytywnym akcentem jest prawomocne zakończenie sporu spółki zależnej z Gminą Świętochłowice. Łączna zasądzona i uregulowana kwota wyniosła około 13,5 mln zł, co wsparło wynik grupy.

Raport biegłego rewidenta z przeglądu nie zawiera zastrzeżeń. Audytor wskazał, że nic nie zwróciło jego uwagi, co kazałoby sądzić, że sprawozdanie nie zostało sporządzone zgodnie z MSR 34.

Najprościej: raport jest mieszany. Na plus są wzrost sprzedaży, duży portfel zamówień, nowe kontrakty i skup akcji własnych. Na minus są spadek zysku netto grupy, słabsze marże, ujemne przepływy operacyjne i gorsza płynność. Dla inwestora kluczowe będzie teraz to, czy spółka przełoży duży backlog na lepszą gotówkę i wyższą rentowność w kolejnych kwartałach.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: backlog to wartość podpisanych umów, które będą realizowane w przyszłości; przepływy operacyjne pokazują, czy podstawowa działalność firmy realnie generuje gotówkę; płynność bieżąca i szybka mówią, czy spółka ma wystarczające środki i majątek obrotowy do regulowania krótkoterminowych zobowiązań; akcje własne / buyback to akcje odkupione przez samą spółkę z rynku; MSR 34 to standard sporządzania raportów śródrocznych.