Murapol SA – raport roczny 2025

Murapol opublikował raport roczny za 2025 rok. Dokument pokazuje jednocześnie dane grupy kapitałowej i samej spółki Murapol S.A., więc najważniejsze dla inwestora są przede wszystkim wyniki całej grupy, bo to one lepiej pokazują skalę biznesu.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedała mniej niż rok wcześniej, ale na każdej sprzedaży zarabiała relatywnie więcej. To dobry sygnał jakości biznesu, choć lekki spadek zysku netto pokazuje, że wyższe koszty finansowania nadal mają znaczenie.

Na poziomie operacyjnym rok był mieszany. Sprzedaż do klientów detalicznych wyniosła 3 140 lokali wobec 3 075 rok wcześniej, więc popyt utrzymał się na dobrym poziomie. Jednocześnie przekazania mieszkań spadły do 2 649 lokali z 2 915, co przełożyło się na niższe przychody księgowane w wynikach. To ważne, bo w deweloperce wynik zależy nie tylko od sprzedaży, ale też od momentu przekazania gotowych mieszkań klientom.

To oznacza, że krótkoterminowo przychody były pod presją niższej liczby przekazań, ale spółka nadal ma duży zapas projektów na kolejne lata. Szczególnie ważne są 6 524 lokale w budowie i aktywny bank ziemi pod ponad 19,5 tys. lokali, bo to daje podstawę do dalszej działalności.

Po stronie bilansu grupa urosła. Aktywa wzrosły do 2 433,6 mln zł z 2 160,7 mln zł, a kapitał własny do 641,0 mln zł z 603,4 mln zł. Jednocześnie wzrosło zadłużenie: łączne zobowiązania z tytułu kredytów, pożyczek, obligacji i instrumentów pochodnych sięgnęły 695 mln zł, wobec około 613 mln zł rok wcześniej. Spółka podkreśla jednak, że zadłużenie pozostaje na bezpiecznym poziomie, a płynność jest stabilna.

W praktyce oznacza to, że Murapol zwiększa skalę działalności i utrzymuje mocną gotówkę, ale robi to przy wyższym zaangażowaniu kapitału i większym długu. Dla inwestora to układ raczej neutralno-pozytywny: firma rozwija się, ale pozostaje wrażliwa na koszt finansowania i tempo sprzedaży mieszkań.

Pozytywnie wygląda przepływ gotówki. Przepływy operacyjne grupy wzrosły do 310,7 mln zł z 100,3 mln zł. To wyraźna poprawa jakości gotówkowej biznesu. Jednocześnie w spółce dominującej przepływy operacyjne poprawiły się do 31,8 mln zł z -3,3 mln zł.

Ważnym elementem raportu są też działania rozwojowe. W listopadzie 2025 grupa rozpoczęła 5-letnią współpracę w segmencie PRS z PRS JV Lux S.À R.L., kontrolowaną przez fundusz Centerbridge Partners i wspólników Griffin Capital Partners. To rozszerza działalność poza klasyczną sprzedaż mieszkań klientom indywidualnym. Dodatkowo przychody z segmentu PRS wzrosły do 156,1 mln zł z 144,5 mln zł, czyli o 8%.

W akcjonariacie zaszły istotne zmiany. Na koniec roku największym akcjonariuszem był AEREF V PL Inwestycje z udziałem 17,15%, a tuż za nim Hampont z 16,89%. Nationale-Nederlanden OFE miało 11,66%, Forum Euro Nieruchomości FIZAN 6,50%, a Norges Bank 5,10%. To oznacza wyraźnie bardziej rozproszony akcjonariat niż wcześniej, co może zwiększać płynność akcji, ale też zmniejsza dominację jednego właściciela.

Raport zawiera też informacje o dywidendzie. Za 2024 rok wypłacono łącznie 4,91 zł na akcję, z czego 2,94 zł było wcześniej wypłacone jako zaliczka, a 1,97 zł dopłacono później. Dodatkowo zarząd zdecydował o wypłacie zaliczki na poczet dywidendy za 2025 rok w wysokości 2,94 zł na akcję. To potwierdza, że spółka utrzymuje mocną politykę wypłat dla akcjonariuszy.

Po stronie ryzyk spółka wskazuje przede wszystkim na otoczenie makroekonomiczne, stopy procentowe, zmiany regulacyjne i sytuację geopolityczną. W raporcie pojawia się też kilka spraw formalno-prawnych, które warto śledzić. Najważniejsze to: postępowanie UOKiK dotyczące zapisów we wzorcach umów, spór sądowy dotyczący nieruchomości w Warszawie oraz kwestie podatku u źródła. W tym ostatnim przypadku spółka otrzymała od podmiotu powiązanego środki na pokrycie podatku i odsetek, ale nadal prowadzi spór z organami podatkowymi w sprawie zwrotu części podatku związanego z dywidendą z 2023 roku.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny. Murapol pokazał stabilny, wysoki zysk, lepsze marże, mocne przepływy gotówkowe i duży portfel projektów. Słabsze elementy to spadek przychodów, lekko niższy zysk netto, wyższe zadłużenie i obecność kilku ryzyk prawno-regulacyjnych. Dla inwestora najważniejszy wniosek jest taki, że biznes pozostaje rentowny i gotówkowy, ale jego dalsze wyniki będą mocno zależeć od tempa przekazań mieszkań, kosztu finansowania i sytuacji na rynku mieszkaniowym.

Wyjaśnienie prostym językiem: PRS to budowa mieszkań na wynajem dla dużych inwestorów, a nie dla klientów indywidualnych. Marża pokazuje, jaka część sprzedaży zostaje spółce jako zysk. ROE to stopa zwrotu z kapitału własnego, czyli jak efektywnie firma zarabia na pieniądzach właścicieli. WIBOR 3M to rynkowa stopa procentowa, od której zależy koszt części kredytów i obligacji. Interest rate swap to zabezpieczenie przed zmianą stóp procentowych, które ma ograniczać ryzyko wzrostu kosztów odsetek.