Murapol SA – skonsolidowany raport roczny 2025

Murapol opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy obraz jest mieszany: przychody spadły o 5% do 1,26 mld zł, a zysk netto obniżył się o 3% do 235,8 mln zł. Jednocześnie spółka poprawiła rentowność i bardzo mocno zwiększyła gotówkę z podstawowej działalności. To oznacza, że firma zarabiała nieco mniej niż rok wcześniej, ale robiła to bardziej efektywnie i z lepszym wpływem gotówki.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedała mniej niż rok wcześniej, ale na każdej sprzedaży zostawiała sobie większą część zysku. To częściowo łagodzi spadek przychodów i pokazuje, że firma dobrze kontrolowała koszty oraz strukturę projektów.

Największą poprawę widać w gotówce. Przepływy operacyjne wzrosły do 310,7 mln zł z 100,3 mln zł rok wcześniej. Łączne przepływy pieniężne były dodatnie i wyniosły 115,2 mln zł, wobec ujemnych -20,0 mln zł rok wcześniej. Dla inwestora to ważny sygnał, bo pokazuje, że biznes generuje realną gotówkę, a nie tylko księgowy zysk.

To oznacza, że mimo wypłat dla akcjonariuszy i obsługi finansowania spółka zakończyła rok z lepszą pozycją gotówkową. Większy odpływ w działalności finansowej wynikał głównie z dywidendy i zaliczki na dywidendę.

Po stronie operacyjnej widać lekkie osłabienie w mieszkaniach przekazywanych klientom. W 2025 roku przekazano 2 649 lokali wobec 2 915 rok wcześniej. Jednocześnie średnia cena przekazanego lokalu wzrosła do 413 tys. zł z 404 tys. zł. Sprzedaż detaliczna netto wyniosła 3 140 lokali wobec 3 075 rok wcześniej, więc popyt utrzymał się na dobrym poziomie.

Ważne jest też to, że Murapol rozwija bank ziemi i skalę projektów. Na koniec roku miał 6 524 lokale w budowie oraz około 14,4 tys. lokali w przygotowaniu. Aktywny bank ziemi pozwalał na budowę ponad 19,5 tys. lokali. To daje spółce zaplecze na kolejne lata, ale jednocześnie wymaga finansowania i utrzymywania wysokiego poziomu zapasów.

Bilans urósł. Aktywa razem wzrosły o 13% do 2,43 mld zł, a zapasy zwiększyły się do 1,85 mld zł. Jednocześnie środki pieniężne i rachunki powiernicze wzrosły do 397,7 mln zł. Zobowiązania ogółem wzrosły do 1,79 mld zł, w tym zadłużenie odsetkowe do około 695 mln zł. Spółka podkreśla jednak, że zadłużenie pozostaje na bezpiecznym poziomie.

W 2025 roku Murapol pozyskał dodatkowe finansowanie. Wyemitował obligacje o wartości 100 mln zł z terminem wykupu 29 kwietnia 2028, a także przedłużył termin spłaty głównej umowy kredytowej do 30 czerwca 2029. To poprawia przewidywalność finansowania, ale oznacza też dalszą zależność od kosztu długu i stóp procentowych.

Po stronie pozytywów warto odnotować rozwój segmentu PRS, czyli budowy mieszkań na wynajem dla inwestorów instytucjonalnych. Przychody z tego segmentu wzrosły do 156,1 mln zł z 144,5 mln zł. W listopadzie 2025 spółka rozpoczęła też 5-letnią współpracę z nowym partnerem PRS, platformą kontrolowaną przez fundusz Centerbridge i Griffin. To może wspierać dywersyfikację biznesu poza tradycyjną sprzedaż mieszkań klientom indywidualnym.

W akcjonariacie zaszły istotne zmiany. Na dzień raportu najwięksi akcjonariusze to AEREF V PL Inwestycje – 17,15%, Hampont – 16,89%, NN PTE – 11,66%, Forum Euro Nieruchomości FIZAN – 6,50% oraz Norges Bank – 5,10%. W porównaniu z końcem 2024 roku udział głównego akcjonariusza wyraźnie spadł, co oznacza większe rozproszenie akcjonariatu.

Raport pokazuje też istotne ryzyka. Spółka wskazuje na wpływ stóp procentowych, inflacji, zmian regulacyjnych i sytuacji geopolitycznej. Dodatkowo opisano postępowania administracyjne i podatkowe. Najbardziej wrażliwy punkt to sprawy podatkowe związane z podatkiem u źródła oraz wcześniejsze postępowania regulacyjne. Spółka podkreśla swoje stanowisko i działania zabezpieczające, ale dla inwestora to obszar, który warto dalej obserwować.

Jeśli chodzi o dywidendę, spółka wypłaciła za 2024 rok łącznie 4,91 zł na akcję, z czego część była wcześniej wypłacona jako zaliczka. Dodatkowo w grudniu 2025 wypłacono zaliczkę na poczet dywidendy za 2025 rok w wysokości 2,94 zł na akcję. To potwierdza, że Murapol utrzymuje mocną politykę dzielenia się gotówką z akcjonariuszami.

Podsumowując: raport jest raczej neutralny z lekkim pozytywnym odcieniem. Z jednej strony widać spadek przychodów i zysku netto, z drugiej poprawę marż, bardzo mocne przepływy pieniężne, rozwój banku ziemi i utrzymanie wysokich wypłat dla akcjonariuszy. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy spółka przełoży duży portfel projektów na kolejne przekazania mieszkań i utrzyma dobrą sprzedaż przy nadal wymagającym otoczeniu rynkowym.

Wyjaśnienie pojęć: PRS to mieszkania budowane z myślą o wynajmie przez duże fundusze, a nie sprzedaży pojedynczym klientom. Marża pokazuje, jaka część sprzedaży zostaje firmie jako zysk. ROE to stopa zwrotu z kapitału własnego, czyli jak efektywnie spółka zarabia na pieniądzach akcjonariuszy. Rachunki powiernicze to konta, na które klienci wpłacają pieniądze za mieszkania, a deweloper dostaje je stopniowo wraz z postępem budowy.