NANOGROUP SA – raport roczny skonsolidowany za 2025

NanoGroup pokazał bardzo słaby rok 2025 na poziomie grupy. Spółka praktycznie nie miała przychodów ze sprzedaży (w 2025: 0 zł wobec 2,1 tys. zł rok wcześniej), a jednocześnie zwiększyła koszty działalności. To przełożyło się na wyraźnie większą stratę netto i dalsze zużywanie kapitału własnego.

W praktyce oznacza to, że firma nadal jest na etapie rozwoju projektów, a nie regularnej sprzedaży. Z jednej strony ma więcej gotówki niż rok wcześniej, ale z drugiej szybciej spala środki i ma słabszą poduszkę kapitałową.

Największy problem dla inwestora to brak komercjalizacji. W raporcie spółka wprost wskazuje, że grupa nie osiąga jeszcze istotnych przychodów z efektów badań. Biznes opiera się dziś głównie na pozyskiwaniu finansowania z emisji akcji, dotacji i transakcji kapitałowych. To model typowy dla wczesnej biotechnologii, ale oznacza wysokie ryzyko: jeśli kolejne etapy rozwoju lub pozyskiwanie pieniędzy się opóźnią, presja na finanse może wzrosnąć.

Po stronie pozytywów widać wyraźne wzmocnienie płynności. Środki pieniężne wzrosły do 15,46 mln zł, a przepływy z działalności finansowej wyniosły 29,70 mln zł. To efekt głównie emisji akcji i wpływów z dotacji. Dodatkowo po dniu bilansowym spółka zakończyła emisję akcji serii N, z której pozyskała 24,5 mln zł. To ważne, bo daje firmie paliwo do dalszego rozwoju projektów w 2026 roku.

Jednocześnie przepływy operacyjne były wyraźnie ujemne: -8,80 mln zł, a inwestycyjne jeszcze bardziej: -13,28 mln zł. To pokazuje, że gotówka nie pochodzi z bieżącego biznesu, tylko z zewnętrznego finansowania. Dla akcjonariuszy oznacza to ryzyko dalszego rozwadniania udziałów przy kolejnych emisjach akcji.

To oznacza, że spółka utrzymuje działalność dzięki nowemu finansowaniu, a nie dzięki sprzedaży produktów. Dla inwestora to sygnał, że kluczowe będą kolejne kamienie milowe projektów i zdolność zarządu do dalszego zdobywania kapitału.

W raporcie audytora pojawia się też ważny element ryzyka. Biegły rewident zwrócił uwagę na zalecenia KNF dotyczące ujmowania kosztów prac rozwojowych. Grupa zastosowała się do tych zaleceń tylko częściowo, a nie zastosowała się do nich w przypadku projektu „System NanOX”. Audytor nie wydał opinii z zastrzeżeniem, ale wyraźnie wskazał ten temat jako istotny. Dla inwestora to sygnał, że sposób pokazywania wartości części projektów może być wrażliwy na ocenę regulatora.

Drugim ważnym ryzykiem jest kontynuacja działalności. Audytor wskazał ją jako kluczową sprawę badania, bo grupa nie osiąga przychodów operacyjnych, ponosi straty, a jej dalsze funkcjonowanie zależy głównie od powodzenia projektów i finansowania. Jednocześnie audytor uznał, że założenie kontynuacji działalności przez co najmniej 12 miesięcy od dnia bilansowego jest zasadne. To nie usuwa ryzyka, ale pokazuje, że na dziś firma ma argumenty, by działać dalej.

W aktywach mocno wzrosły prace rozwojowe do 15,47 mln zł, czyli około 38% aktywów grupy. To bardzo dużo jak na spółkę bez sprzedaży. W praktyce oznacza to, że duża część wartości firmy opiera się na projektach badawczo-rozwojowych, których sukces komercyjny dopiero ma się potwierdzić. Jeśli projekty nie dowiozą oczekiwań, może to oznaczać kolejne odpisy i dalsze pogorszenie wyników.

Po stronie biznesowej raport pokazuje jednak kilka mocnych punktów. Spółka rozwija projekt System NanOX, a po dniu bilansowym rozpoczęła formalny proces certyfikacji urządzenia NanOX Recovery Box i zestawu perfuzyjnego przez TÜV NORD Polska. Dodatkowo grupa ma duże finansowanie grantowe dla projektu NanOX 4 Kidney – dofinansowanie wynosi 22,76 mln zł, przy wartości projektu 35,93 mln zł. To ważne, bo ogranicza część ryzyka finansowego dla tego konkretnego programu.

Spółka podała też, że w 2025 roku zabezpieczyła środki na funkcjonowanie i działalność badawczo-rozwojową w 2026 roku. Na dzień bilansowy grupa miała 15,46 mln zł środków pieniężnych, z czego 8,29 mln zł stanowiły środki własne, a 7,17 mln zł zaliczka na projekt FENG. Dodatkowo wskazano oczekiwane refundacje oraz środki z emisji akcji serii N, które po dniu bilansowym zostały już wpłacone.

Wśród istotnych wydarzeń warto odnotować także inwestycję pośrednią w Auxilius Pharma o wartości 7,5 mln zł. To element nowej strategii grupy na lata 2026-2028, zakładającej budowę większej grupy biotechnologicznej przez konsolidację wybranych spółek. Strategia może być szansą, ale na dziś jest jeszcze na wczesnym etapie i nie poprawia bieżących wyników.

W akcjonariacie największym udziałowcem pozostaje eCapital sp. z o.o. z udziałem 16,59%. Raport pokazuje też wzrost liczby akcji posiadanych przez część osób z zarządu i rady nadzorczej. Dla inwestora ważniejsze jest jednak to, że w 2025 i po dniu bilansowym spółka mocno korzystała z emisji akcji jako źródła finansowania. To wspiera płynność, ale jednocześnie zwiększa liczbę akcji i może osłabiać udział dotychczasowych akcjonariuszy w przyszłych zyskach.

Podsumowując: raport jest negatywny z punktu widzenia bieżących wyników, bo strata mocno wzrosła, przychodów praktycznie nie ma, a kapitał własny spadł. Jednocześnie są też elementy stabilizujące: więcej gotówki, duże granty, zakończona emisja akcji i postęp w kluczowym projekcie NanOX. Dla inwestora to nadal spółka wysokiego ryzyka, której wartość zależy głównie od tego, czy projekty badawcze przejdą do etapu komercjalizacji.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: kapitał własny to majątek spółki należący do akcjonariuszy po odjęciu zobowiązań. Przepływy operacyjne pokazują, czy firma generuje gotówkę z normalnej działalności. Rozwodnienie akcji oznacza, że po emisji nowych akcji dotychczasowy akcjonariusz ma mniejszy procent udziału w spółce. Odpis aktualizujący to księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy istnieje ryzyko, że jest warte mniej niż wcześniej zakładano. Kontynuacja działalności oznacza ocenę, czy spółka ma środki i warunki, by działać dalej przez co najmniej 12 miesięcy.