NANOGROUP SA – raport roczny za 2025 r.

Raport pokazuje, że NanoGroup nadal jest spółką na etapie rozwoju projektów, a nie stabilnego biznesu generującego sprzedaż. To widać szczególnie po bardzo niskich przychodach i rosnących stratach. Jednocześnie spółka pozyskała nowe finansowanie i rozwija kilka projektów medycznych, ale inwestor powinien zwrócić uwagę, że droga do komercjalizacji jest jeszcze długa.

W praktyce oznacza to, że skala działalności operacyjnej pozostaje bardzo mała, a koszty rosną szybciej niż możliwości generowania przychodów. Dla inwestora to sygnał, że wycena spółki nadal opiera się głównie na nadziei na przyszłe wdrożenia projektów, a nie na obecnych wynikach.

Na poziomie grupy sytuacja wygląda słabiej niż rok wcześniej: strata mocno wzrosła, kapitał własny wyraźnie spadł, a zobowiązania wzrosły. To pokazuje, że rozwój projektów wymaga coraz większych nakładów i finansowania zewnętrznego.

Wykres pokazuje, że strata grupy niemal się podwoiła. To zwiększa presję na dalsze pozyskiwanie kapitału i podnosi ryzyko rozwodnienia udziałów obecnych akcjonariuszy w przyszłości.

W raporcie jest też ważny element jakościowy: biegły rewident wydał opinię z zastrzeżeniem. Zastrzeżenie dotyczy wyceny udziałów w NanoVelos SA o wartości 18,523 mln zł. Audytor wskazał, że spółka nie przedstawiła wystarczających dowodów potwierdzających plany rozwoju i źródła finansowania tego projektu, dlatego rekomendował odpis aktualizujący. To jedna z najważniejszych informacji w całym raporcie, bo dotyczy dużej części aktywów.

Dodatkowo audytor zwrócił uwagę na ryzyko związane z kontynuacją działalności. Wprost wskazano, że spółka nie osiąga istotnych przychodów operacyjnych, ponosi straty, a jej dalsze funkcjonowanie zależy od powodzenia projektów i dalszego finansowania. Audytor zaakceptował założenie kontynuacji działalności na co najmniej 12 miesięcy od dnia bilansowego, ale sam fakt takiego podkreślenia jest dla inwestora ostrzeżeniem.

Z drugiej strony spółka pokazała, że potrafi pozyskiwać kapitał. Po dniu bilansowym zakończono emisję 9,8 mln akcji serii N po 2,50 zł, co dało 24,5 mln zł. W raporcie wskazano też, że grupa zabezpieczyła środki na funkcjonowanie i działalność badawczo-rozwojową w 2026 roku. Na dzień bilansowy grupa miała 15,46 mln zł środków pieniężnych, z czego część stanowiły środki własne, a część zaliczka z projektu dotacyjnego.

Pozytywnym elementem są także dotacje i rozwój projektów. Najważniejszy grant dotyczy projektu NanOX 4 Kidney i ma wartość dofinansowania 22,76 mln zł, przy całkowitej wartości projektu 35,93 mln zł. Drugi grant na projekt Koniugaty dekstranu do celowanej terapii przeciwnowotworowej to 2,02 mln zł. To ważne, bo ogranicza część ryzyka finansowania badań.

Spółka rozwija też projekt NanOX Recovery Box, czyli urządzenie do perfuzji organów, i rozpoczęła formalny proces certyfikacji. Po dniu bilansowym, w lutym 2026, zawarto umowę z TÜV NORD Polska dotyczącą certyfikacji CE i systemu jakości ISO 13485. Jeśli ten proces zakończy się powodzeniem, może to być istotny krok w stronę komercjalizacji.

W raporcie opisano również inwestycję pośrednią w Auxilius Pharma za 7,5 mln zł. To wpisuje się w nową strategię na lata 2026-2028, zakładającą budowę większej grupy biotechnologicznej przez konsolidację wybranych spółek. Strategia brzmi ambitnie, ale na dziś jest to raczej plan rozwoju niż źródło bieżących wyników.

W akcjonariacie po rejestracji nowych akcji największym ujawnionym akcjonariuszem jest eCapital sp. z o.o. z udziałem 16,59%. W raporcie pokazano też wzrost liczby akcji posiadanych przez część członków władz, ale nie ma informacji o przekroczeniu nowych ustawowych progów przez inwestorów poza już ujawnionymi udziałami.

Podsumowując: raport jest mieszany, ale z przewagą ryzyk. Po stronie plusów są nowe środki z emisji, granty i postęp w projektach. Po stronie minusów są rosnące straty, słabe bieżące przychody, spadek kapitału własnego grupy oraz zastrzeżenie audytora dotyczące wyceny ważnego aktywa. Dla inwestora oznacza to, że spółka pozostaje typową inwestycją wysokiego ryzyka, mocno zależną od dalszego finansowania i powodzenia badań.

Wyjaśnienie prostym językiem: opinia z zastrzeżeniem oznacza, że audytor generalnie potwierdza sprawozdanie, ale ma istotne zastrzeżenie do konkretnego obszaru. Odpis aktualizujący to księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy istnieje ryzyko, że jest ono warte mniej niż pokazano w bilansie. Kontynuacja działalności oznacza ocenę, czy spółka ma środki i warunki, by działać dalej przez co najmniej 12 miesięcy. rNPV to metoda wyceny projektu oparta na przyszłych przepływach pieniężnych, ale skorygowana o ryzyko, że projekt może się nie udać.