Raport roczny Noctiluca za 2025 rok pokazuje jednocześnie wzrost sprzedaży i nadal wysoką stratę. Spółka zwiększyła skalę działalności, ale wciąż jest na etapie intensywnego rozwoju i komercjalizacji technologii. Dla inwestora najważniejsze jest to, że firma ma więcej przychodów, wyraźnie lepszą pozycję gotówkową i mocniejsze kapitały własne, ale nadal spala gotówkę na działalności operacyjnej.
| Pozycja | 2025 | 2024 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 3 639 717 zł | 2 458 685 zł | +48,0% |
| Wynik operacyjny | -3 828 803 zł | -5 295 541 zł | poprawa o 27,7% |
| Wynik netto | -4 040 651 zł | -5 468 713 zł | poprawa o 26,1% |
| Środki pieniężne na koniec roku | 4 919 742 zł | 466 172 zł | ponad 10x więcej |
| Kapitał własny | 9 142 984 zł | 140 648 zł | silny wzrost |
| Aktywa razem | 10 176 530 zł | 3 230 791 zł | +215,0% |
W praktyce oznacza to, że spółka rośnie i poprawia wyniki względem słabego 2024 roku, ale nadal nie zarabia na poziomie netto. Największą poprawę widać w finansowaniu i bilansie, a nie jeszcze w trwałej rentowności biznesu.
Na plus wyróżnia się sprzedaż produktów i usług na poziomie 2,35 mln zł wobec 1,41 mln zł rok wcześniej. Zarząd podkreśla też, że przychody za cały rok były wyższe od średniej prognoz analityków. Jednocześnie EBITDA według sprawozdania zarządu wyniosła -3,315 mln zł, co oznacza poprawę względem 2024 roku, choć koszty pozostały wysokie z powodu przyspieszenia komercjalizacji i przygotowań do bardziej zaawansowanych wdrożeń.
Wykres pokazuje, że sprzedaż rośnie szybko, ale firma nadal jest pod kreską. To typowe dla spółki rozwijającej technologię, jednak dla inwestora kluczowe będzie, czy wzrost przychodów przełoży się w kolejnych okresach na dalsze ograniczanie strat.
Największą zmianą w bilansie było dokapitalizowanie spółki. W czerwcu 2025 Noctiluca przeprowadziła emisję 149 000 akcji po 90 zł, co dało około 13,4 mln zł. Dzięki temu kapitał własny wzrósł do 9,14 mln zł, a gotówka na koniec roku do prawie 5 mln zł. To bardzo ważne, bo spółka nadal notuje ujemne przepływy z działalności operacyjnej na poziomie -5,92 mln zł, więc bez świeżego finansowania sytuacja byłaby dużo trudniejsza.
| Przepływy pieniężne | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Działalność operacyjna | -5 922 235 zł | -5 489 034 zł |
| Działalność inwestycyjna | -568 571 zł | -48 925 zł |
| Działalność finansowa | 10 944 377 zł | 3 960 818 zł |
| Zmiana gotówki razem | +4 453 570 zł | -1 577 142 zł |
To oznacza, że bieżący biznes nadal zużywa gotówkę, inwestycje też ją pochłaniają, a poprawa stanu środków pieniężnych wynika głównie z finansowania zewnętrznego. Dla akcjonariuszy to dobra wiadomość krótkoterminowo, ale długoterminowo spółka musi pokazać, że potrafi zamieniać rozwój technologii na powtarzalne wpływy.
W raporcie widać też wyraźny postęp biznesowy. Spółka informuje o testach materiałów EIL/NCEIL u 15 partnerów, o współpracy z dużymi partnerami z Chin i Tajwanu oraz o wynikach testów, które mają wydłużać żywotność urządzeń OLED o ponad 100%, a w niektórych przypadkach nawet więcej. Z perspektywy inwestora to ważne, bo pokazuje, że technologia nie jest już tylko projektem laboratoryjnym, ale przechodzi do testów przemysłowych.
Istotne są też plany na 2026 rok. Zarząd wskazuje możliwość testów na linii produkcyjnej u dużego chińskiego partnera oraz dalszy rozwój projektów typu JDP. Jeśli te testy zakończą się powodzeniem, może to być przełom w komercjalizacji. Trzeba jednak pamiętać, że na dziś są to nadal projekty rozwojowe, a nie gwarantowane duże kontrakty sprzedażowe.
Planowane testy potwierdzające u chińskiego partnera: połowa maja 2026.
Planowane testy na linii masowej produkcji: przełom maja i czerwca 2026.
Zakończenie okresu trwałości projektu dotacyjnego: 3 kwietnia 2026.
Po stronie finansowania dodatkowym wsparciem są granty. Spółka opisuje kilka projektów z dofinansowaniem, w tym projekty z 2025 i już po dniu bilansowym. To pomaga ograniczać rozwodnienie akcjonariuszy i częściowo finansować badania bez konieczności ciągłego sięgania po nowy kapitał z emisji akcji.
W raporcie są też zmiany w organach. 27 marca 2025 do zarządu został powołany Mateusz Łukasz Nowak. W radzie nadzorczej w listopadzie 2025 zaszły zmiany osobowe. Same zmiany nie wyglądają na alarmujące, ale inwestor powinien je odnotować, bo spółka jest na etapie intensywnego rozwoju i skład zespołu zarządzającego ma znaczenie.
Audytor wydał opinię bez zastrzeżeń, czyli uznał, że sprawozdanie finansowe rzetelnie pokazuje sytuację spółki. Jednocześnie wśród kluczowych obszarów badania wskazano nakłady na prace rozwojowe oraz rozliczanie dotacji. To nie jest zarzut, ale sygnał, że właśnie te obszary są szczególnie ważne i bardziej wrażliwe na założenia oraz szacunki.
Najważniejsze ryzyka pozostają bez zmian: spółka nadal jest zależna od skutecznej komercjalizacji technologii, potrzebuje kapitału na rozwój, działa w bardzo konkurencyjnej branży i nie ma jeszcze stabilnej rentowności. Dodatkowo raport wprost wskazuje, że dalsze większe inwestycje w kompetencje i sprzęt mogą w przyszłości wymagać kolejnej emisji akcji, co oznacza ryzyko rozwodnienia obecnych akcjonariuszy.
Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny. Spółka poprawiła sprzedaż, zmniejszyła stratę, mocno poprawiła bilans i gotówkę oraz pokazuje postęp technologiczny. Z drugiej strony nadal nie generuje dodatnich przepływów operacyjnych i pozostaje spółką wysokiego ryzyka, której przyszłość zależy od skutecznego przejścia z etapu testów do regularnej sprzedaży.
Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed kosztami odsetek, podatków i amortyzacji – pomaga ocenić, czy sam biznes operacyjnie się poprawia. JDP to wspólny projekt rozwojowy z partnerem przemysłowym. EIL/ETL to warstwy materiałów w urządzeniach OLED, które wpływają na ich sprawność i trwałość. Rozwodnienie akcjonariuszy oznacza, że po emisji nowych akcji dotychczasowy udział inwestora w spółce może się zmniejszyć.