ONDE SA – raport roczny skonsolidowany za 2025 r.

ONDE opublikowało skonsolidowany raport roczny za 2025 rok z opinią audytora bez zastrzeżeń. To oznacza, że według biegłego rewidenta sprawozdanie rzetelnie pokazuje sytuację finansową grupy na 31 grudnia 2025. Dla inwestora najważniejsze jest to, że spółka nadal rośnie sprzedażowo, ale jednocześnie wyraźnie osłabła na poziomie zysków i gotówki.

W praktyce oznacza to, że spółka zdobywa więcej biznesu i zwiększa skalę działalności, ale zarabia na tym mniej niż rok wcześniej. Dla akcjonariuszy to sygnał mieszany: popyt na usługi ONDE jest, lecz rentowność i gotówka są pod presją.

Wykres pokazuje, że wzrost sprzedaży nie przełożył się na wzrost zysku. To zwykle oznacza wyższe koszty realizacji kontraktów, słabsze marże albo mniej korzystną strukturę projektów.

Największym problemem w raporcie jest spadek zyskowności. Marża EBITDA spadła do 6,2%, marża EBIT do 4,3%, a marża netto do 2,2%. Spółka sama wskazuje, że rynek jest wymagający, szczególnie w obszarze farm wiatrowych, gdzie wciąż widać mniejszą liczbę projektów. Dodatkowo rok 2024 był wsparty sprzedażą udziałów w projektach, co podbiło bazę porównawczą.

Bardzo słabo wyglądają przepływy pieniężne z działalności operacyjnej: z 108,5 mln zł rok wcześniej spadły do -4,1 mln zł. To jedna z ważniejszych informacji w całym raporcie, bo pokazuje, że księgowy zysk nie przełożył się na dopływ gotówki. Dla inwestora to ostrzeżenie, że realizacja kontraktów i kapitał obrotowy mocno obciążają finansowanie działalności.

W praktyce ONDE coraz mocniej opiera się na segmencie odnawialnych źródeł energii. To szansa, bo ten obszar jest zgodny z długoterminowym trendem rynku, ale też ryzyko, bo spółka staje się bardziej zależna od koniunktury w jednym sektorze.

Po stronie pozytywów warto podkreślić wzrost portfela zamówień. Backlog na koniec roku wyniósł 689 mln zł i był wyższy o 35,8% rok do roku. Spółka podaje też, że do backlogu weszły istotne kontrakty warunkowe podpisane w 2025 r., które zaczęły obowiązywać już w 2026 r. To poprawia widoczność przychodów na kolejne okresy.

ONDE rozwija też nowe kierunki działalności. W 2025 r. grupa uzyskała pierwsze przychody ze sprzedaży energii i wydzieliła nowy segment „Wytwarzanie i sprzedaż energii z OZE”. To ważne, bo oznacza przejście od samego wykonawstwa do modelu, w którym część projektów może dawać powtarzalne przychody z energii. Dodatkowo po dniu bilansowym grupa podała, że jej portfel własnych projektów osiągnął 2 052 MW.

Spółka mocno stawia też na rozwój zagraniczny. W raporcie wskazano rozpoczęcie działalności w Niemczech, utworzenie spółki w Rumunii oraz pierwszy kontrakt na Łotwie po dniu bilansowym. To może być szansa na dywersyfikację źródeł przychodów, zwłaszcza jeśli polski rynek wiatrowy nadal będzie rozwijał się wolniej od oczekiwań.

Ważnym wydarzeniem była też sprzedaż udziałów w projekcie Solar Serby oraz podpisanie umowy na budowę elektrowni fotowoltaicznej Serby. Spółka kontynuuje więc model „rozwiń projekt, sprzedaj go i zrealizuj budowę”, co może wspierać wyniki, ale jednocześnie powoduje, że część zysków ma charakter bardziej projektowy niż powtarzalny.

Bilans wygląda dość stabilnie, ale nie bez zastrzeżeń. Aktywa ogółem spadły lekko do 730,3 mln zł, kapitał własny wzrósł nieznacznie do 359,7 mln zł, a zadłużenie z tytułu kredytów, pożyczek i leasingu wzrosło do 144,9 mln zł, czyli o 29,4%. To nie wygląda jeszcze alarmująco, ale przy słabszych przepływach operacyjnych wyższe zadłużenie wymaga uważnego obserwowania.

W raporcie spółka szeroko opisuje ryzyka. Najważniejsze z punktu widzenia inwestora to: trudności z uzyskiwaniem warunków przyłączenia nowych projektów do sieci, opóźnienia w przetargach, presja cenowa na rynku, możliwe wahania cen materiałów i komponentów, ryzyko kursowe oraz ryzyko geopolityczne. Spółka wprost zaznacza, że otoczenie zewnętrzne może nadal negatywnie wpływać na wyniki w kolejnych okresach.

Pozytywnie można ocenić to, że audytor wydał opinię bez zastrzeżeń, a spółka utrzymuje zysk netto mimo trudniejszego rynku. Z drugiej strony raport pokazuje wyraźne pogorszenie jakości wyniku: niższe marże, słabszą gotówkę i większą presję kosztową. Dlatego ogólny obraz raportu jest neutralny z lekkim negatywnym odcieniem.

Na plus dla akcjonariuszy warto odnotować także dywidendę z zysku za 2024 rok. Walne zgromadzenie zdecydowało o wypłacie 0,31 zł na akcję, a wypłata nastąpiła 30 maja 2025. To pokazuje, że spółka nadal dzieli się gotówką z akcjonariuszami, choć przy obecnych przepływach inwestorzy mogą ostrożniej patrzeć na skalę przyszłych wypłat.

Najprościej: ONDE ma mocny portfel zamówień, rozwija nowe obszary i korzysta z długoterminowego trendu OZE, ale rok 2025 pokazał, że wzrost skali nie wystarcza, jeśli spada rentowność i gotówka. W kolejnych raportach kluczowe będzie to, czy spółka poprawi marże i znów zacznie zamieniać przychody na realne przepływy pieniężne.

Wyjaśnienie prostym językiem: backlog to wartość podpisanych zamówień do realizacji w przyszłości. EBITDA i EBIT to uproszczone miary zysku z podstawowej działalności, zanim uwzględni się część kosztów finansowych i podatków. Przepływy operacyjne pokazują, ile realnej gotówki firma generuje z codziennego biznesu. CapEx to wydatki inwestycyjne. OZE to odnawialne źródła energii, np. wiatr i fotowoltaika.