PCF Group opublikował raport półroczny za H1 2026. Na poziomie grupy przychody spadły do 91,3 mln PLN z 115,3 mln PLN rok wcześniej, ale jednocześnie poprawiła się marża brutto na sprzedaży. Mimo tego spółka nadal pokazuje stratę netto: -20,1 mln PLN wobec -21,3 mln PLN rok wcześniej. To oznacza, że podstawowa działalność operacyjna wygląda nieco lepiej niż rok temu, ale wynik nadal mocno obciążają jednorazowe odpisy i skutki problemów w części grupy.
| Pozycja | H1 2026 | H1 2025 | Zmiana r/r |
| Przychody | 91,3 mln PLN | 115,3 mln PLN | -21% |
| Wynik operacyjny | -17,7 mln PLN | -19,7 mln PLN | poprawa o 2,0 mln PLN |
| Wynik netto | -20,1 mln PLN | -21,3 mln PLN | poprawa o 1,2 mln PLN |
| Gotówka na koniec okresu | 13,4 mln PLN | 22,6 mln PLN* | -41% |
W praktyce oznacza to, że spółka ma niższą sprzedaż niż rok temu, ale ograniczyła część kosztów i poprawiła rentowność podstawowej działalności. Nadal jednak zużywa gotówkę i pozostaje pod presją po wcześniejszych problemach projektowych oraz odpisach.
Największym negatywnym elementem raportu jest sprawa Game On. Grupa rozpoznała odpis wartości firmy na 24,9 mln PLN, a następnie 29 czerwca 2026 utraciła kontrolę nad tą spółką po automatycznym wszczęciu postępowania upadłościowego w Kanadzie. Dodatkowo ujęto odpisy na należności związane z Game On. To ważne, bo pokazuje, że część wcześniejszych inwestycji nie przyniosła oczekiwanych efektów i obciążyła wynik.
Jednocześnie raport zawiera też kilka elementów wspierających biznes. W H1 2026 spółka rozpoczęła współpracę przy projekcie Florence z 2K Games, kontynuowała projekty Maverick, Zulu, Bravo i Delta, a także uruchomiła nowy obszar działalności: wydawnictwo gier podmiotów trzecich. To może w przyszłości zwiększyć źródła przychodów, ale na razie jest to etap budowania portfela, a nie mocnych wyników finansowych.
Ważna była też emisja akcji serii I. Spółka pozyskała około 13,9 mln PLN, emitując 3 476 916 akcji po 4,00 PLN za akcję. Środki poszły na rozwój działalności wydawniczej i przejęcie praw wydawniczych do trzech gier przez spółkę zależną CDG. Dla inwestorów to mieszany sygnał: z jednej strony spółka zdobyła finansowanie i zabezpieczyła płynność, z drugiej strony emisja zwiększyła liczbę akcji, więc udział dotychczasowych akcjonariuszy został rozwodniony.
W strukturze akcjonariatu nadal kluczową rolę odgrywa Sebastian Wojciechowski, który na dzień publikacji raportu posiada 35,87% głosów. W raporcie wskazano też Krafton Inc. z udziałem 7,79%. Udział Sebastiana Wojciechowskiego spadł względem końca 2025 roku z 38,79% do 35,87%, co wynika głównie z emisji nowych akcji, a nie ze sprzedaży pakietu.
Na poziomie bilansu sytuacja jest mieszana. Kapitał własny grupy spadł do 131,9 mln PLN z 138,6 mln PLN, ale zadłużenie ogółem wyraźnie się obniżyło. Jednocześnie gotówka zmniejszyła się do 13,4 mln PLN. Pozytywnie wygląda to, że przepływy operacyjne w grupie były dodatnie i wyniosły 9,1 mln PLN, wobec ujemnych rok wcześniej. To sugeruje poprawę bieżącego zarządzania działalnością, choć inwestycje i spłaty finansowania nadal obniżają stan gotówki.
Wykres pokazuje, że przychody spadły, ale strata netto była nieco mniejsza niż rok wcześniej. To sugeruje częściową poprawę efektywności, jednak skala poprawy jest na razie zbyt mała, by mówić o trwałym przełomie.
Raport potwierdza też, że zarząd nie przewiduje rekomendowania wypłaty dywidendy do czasu osiągnięcia stabilnych przychodów, zysków i dodatnich przepływów pieniężnych. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty to informacja negatywna lub co najmniej rozczarowująca, ale z punktu widzenia bezpieczeństwa finansowego jest to ostrożne podejście.
Po dniu bilansowym spółka podała też, że premiera gry Trine 6: Together in Time, wydawanej przez spółkę zależną CDG, została przesunięta z 17 września 2026 na 4 marca 2027. To zwiększa ryzyko opóźnienia wpływów z nowego segmentu wydawniczego. Dodatkowo audytor zwrócił uwagę na niepewność dotyczącą możliwości wykorzystania 54,5 mln PLN aktywa z tytułu odroczonego podatku oraz na ryzyko związane z wyceną 9,6 mln PLN praw wydawniczych, których wartość zależy od przyszłej sprzedaży gier.
Ogólny obraz raportu jest ostrożnie negatywny: spółka poprawia część wskaźników operacyjnych, zdobyła nowe projekty i finansowanie, ale nadal notuje straty, ma mniej gotówki, nie wypłaci dywidendy i wciąż odczuwa skutki problemów z Game On. Największą szansą na poprawę pozostaje rozwój projektów work-for-hire i nowego segmentu wydawniczego, a największym ryzykiem pozostaje zależność od kilku dużych partnerów oraz niepewność co do przyszłych premier i sprzedaży gier.
Wyjaśnienie prostym językiem: odpis oznacza księgowe uznanie, że część aktywów jest dziś warta mniej niż wcześniej zakładano. Wartość firmy to nadwyżka zapłacona kiedyś przy przejęciu spółki ponad wartość jej majątku. Dekonsolidacja oznacza, że spółka przestała kontrolować podmiot zależny i nie pokazuje już jego pełnych danych w swoim bilansie. Aktywo z tytułu odroczonego podatku to potencjalna korzyść podatkowa w przyszłości, ale jej wykorzystanie zależy od tego, czy spółka będzie miała odpowiednie zyski.