Skonsolidowany raport półroczny PEPEES za I półrocze 2026

Grupa PEPEES pokazała za I półrocze 2026 słabszą sprzedaż, ale jednocześnie poprawiła wynik operacyjny dzięki jednorazowemu zdarzeniu księgowemu. Przychody spadły do 124,5 mln zł z 138,8 mln zł rok wcześniej, czyli o około 10,3%. Mimo tego zysk operacyjny wzrósł do 5,4 mln zł z 4,5 mln zł. Na poziomie końcowym grupa nadal była pod kreską: strata netto wyniosła 0,46 mln zł wobec 0,37 mln zł straty rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że podstawowy biznes zarabiał słabiej niż rok temu, ale wynik operacyjny został podbity przez zdarzenie jednorazowe. Dla inwestora to ważne, bo poprawa nie wynika głównie z mocniejszej sprzedaży, tylko z przeszacowania majątku.

Najważniejszym czynnikiem poprawiającym wynik było rozwiązanie odpisu aktualizującego na gruntach w spółce zależnej GR Ponary. Dało to 10,767 mln zł i zostało pokazane w pozostałych przychodach operacyjnych. Bez tego wpływu obraz półrocza byłby wyraźnie słabszy, bo marża na sprzedaży spadła, a ceny produktów skrobiowych były pod presją.

Na poziomie działalności podstawowej widać pogorszenie. Zysk brutto ze sprzedaży spadł o 32%, a koszty sprzedaży i marketingu wzrosły do 7,6 mln zł z 6,2 mln zł. Spółka sama wskazuje, że problemem były niższe ceny sprzedaży produktów skrobiowych przy nadal wysokich kosztach własnych. To sygnał, że otoczenie rynkowe pozostaje trudne.

W strukturze sprzedaży najmocniej ucierpiały przychody z produktów ziemniaczanych i sprzedaży towarów oraz materiałów. Jednocześnie eksport i sprzedaż do UE łącznie lekko wzrosły, co częściowo łagodzi spadek rynku krajowego. Spółka podała też, że nie ma jednego klienta odpowiadającego za ponad 10% całej sprzedaży grupy, co ogranicza ryzyko uzależnienia od pojedynczego odbiorcy.

Bilans i płynność wyglądają ostrożnie. Suma aktywów spadła do 323,9 mln zł z 379,5 mln zł na koniec 2025 roku, głównie przez spadek zapasów po sezonie. Jednocześnie środki pieniężne zmniejszyły się do 2,4 mln zł z 14,0 mln zł, a spółka wprost wskazuje na podwyższone ryzyko utraty płynności związane z niższym poziomem gotówki i dłuższym obrotem zobowiązań handlowych.

To oznacza, że grupa spłaciła część krótkoterminowego zadłużenia, ale zapłaciła za to spadkiem gotówki. Płynność nadal jest utrzymywana, lecz margines bezpieczeństwa jest mniejszy niż wcześniej.

Po stronie zadłużenia spółka podkreśla, że nie naruszyła warunków umów kredytowych, a wszystkie kredyty są spłacane zgodnie z harmonogramem. Po dniu bilansowym odnowiono limity kredytowe dla grupy do 75 mln zł w PKO BP i Erste Bank Polska, z czego 46 mln zł przypada na PEPEES. To ważne wsparcie płynnościowe w trudniejszym otoczeniu.

Spółka zmieniła też prezentację pakietu akcji WRSRH Bronisze i pokazała go jako aktywa przeznaczone do sprzedaży o wartości 11,032 mln zł. Na razie nie ma konkretnej oferty zakupu, więc nie jest to jeszcze transakcja, ale może być potencjalnym źródłem gotówki i korzyści podatkowej, jeśli sprzedaż dojdzie do skutku.

W obszarze akcjonariatu i spraw korporacyjnych raport pokazuje nadal napiętą sytuację wokół prawa głosu części akcjonariuszy. Spółka przypomina o sporach sądowych z EPSILON i New Fastinvest. Dla inwestorów to ważne, bo sprawy te dotyczą wykonywania prawa głosu z dużych pakietów akcji i mogą wpływać na układ sił na walnym zgromadzeniu.

W zakresie dywidendy przekaz jest jednoznaczny: w I półroczu 2026 nie wypłacono dywidendy, a 23 czerwca 2026 walne zgromadzenie podjęło uchwałę o pokryciu straty netto PEPEES za 2025 rok w wysokości 3,491 mln zł z kapitału zapasowego. To oznacza brak wypłaty dla akcjonariuszy z zysku za 2025 rok.

Po stronie zarządczej nie było zmian w zarządzie PEPEES. Zmienił się skład rady nadzorczej nowej kadencji po walnym z 23 czerwca 2026. Dodatkowo po 16 lipca 2026 rozpoczęto porządkowanie składu Komitetu Audytu, ale na dzień publikacji raportu powołano jeszcze tylko dwie osoby z planowanych trzech.

Perspektywy na kolejne półrocze pozostają ostrożne. Spółka wskazuje na ryzyka związane z cenami skrobi, kosztami energii, stopami procentowymi, kursem walut, wojną w Ukrainie, napięciami na Bliskim Wschodzie i zaburzeniami handlu światowego. Z drugiej strony grupa kontynuuje inwestycje modernizacyjne i rozwój oferty, w tym produktów ekologicznych oraz skrobi modyfikowanych.

Ocena dla inwestora: raport jest mieszany. Pozytywem jest dodatni wynik operacyjny, brak naruszenia umów kredytowych i odnowienie finansowania. Negatywem są spadek sprzedaży, słabsza rentowność podstawowego biznesu, bardzo niski poziom gotówki i brak dywidendy. Dodatkowo część poprawy wyniku pochodzi z jednorazowego zdarzenia, więc nie musi się powtórzyć w kolejnych okresach.

Wyjaśnienie prostym językiem: odpis aktualizujący to wcześniejsze obniżenie wartości majątku w księgach. Jego rozwiązanie oznacza, że spółka uznała, iż majątek jest dziś więcej wart niż wcześniej zakładano, więc poprawiła wynik księgowy. Faktoring odwrotny to sposób finansowania zakupów, w którym instytucja finansowa płaci dostawcy, a spółka rozlicza się później z tą instytucją. Kowenanty to warunki narzucone przez bank w umowie kredytowej, np. minimalny poziom płynności lub maksymalny poziom zadłużenia.