Raport roczny PKP Cargo za 2025 r.

PKP CARGO pokazało w raporcie rocznym za 2025 wyraźną poprawę wyniku wobec bardzo słabego 2024, ale spółka nadal działa w warunkach restrukturyzacji i sama wskazuje, że istnieje istotna niepewność co do dalszej działalności. Najważniejsza zmiana to przejście z ogromnej straty do dodatniego wyniku netto, przy jednoczesnym spadku sprzedaży i mocnym nacisku na cięcie kosztów, sprzedaż majątku oraz zmianę modelu biznesowego.

W praktyce oznacza to, że spółka poprawiła wynik głównie dzięki dużo mniejszym odpisom i działaniom naprawczym, ale jednocześnie jej biznes jest mniejszy niż rok wcześniej. To nie jest jeszcze sygnał pełnego powrotu do zdrowia, tylko raczej pierwszy etap odbudowy po bardzo trudnym okresie.

Wyniki pokazują, że firma zarabia dziś mniej na sprzedaży niż rok temu, ale przestała być obciążona tak dużymi jednorazowymi kosztami jak wcześniej. Dla inwestora to poprawa jakości wyniku, choć nadal przy wysokim ryzyku.

Największym problemem pozostaje restrukturyzacja. Spółka przypomina, że postępowanie sanacyjne zostało otwarte 25 lipca 2024, a plan restrukturyzacyjny został zatwierdzony dopiero 18 marca 2026. Nadal nie ma jednak ostatecznego układu z wierzycielami. To ważne, bo od tego zależy, czy firma będzie mogła spokojniej działać, finansować inwestycje i odbudowywać pozycję rynkową.

PKP CARGO opisało też konkretne działania naprawcze. W 2025 roku sprzedano 6 696 wagonów za 123,3 mln zł netto, osiągając na tej transakcji około 28 mln zł zysku. Spółka prowadzi też dalszą sprzedaż majątku, w tym nieruchomości i kolejnych wagonów. Po dniu bilansowym sprzedano również 100% udziałów w CARGOTOR za 28,8 mln zł, a spółka zależna sprzedała 50% udziałów w Terminale Przeładunkowe Sławków-Medyka za 11,5 mln zł. To pomaga płynności, ale jednocześnie pokazuje, że ratowanie sytuacji opiera się także na wyprzedaży części aktywów.

Spółka otwarcie przyznaje, że jej dalszy plan zakłada odejście od rynku przewozów węgla i większe skupienie na przewozach intermodalnych oraz specjalistycznych, czyli tam, gdzie marże mają być wyższe i popyt bardziej stabilny. To istotna zmiana strategiczna. Dla inwestorów może to być szansa na poprawę jakości biznesu w dłuższym terminie, ale w krótkim okresie oznacza ryzyko trudnego przejścia i dalszej presji na wyniki.

Ważnym obciążeniem pozostaje płynność. Mimo dodatniego wyniku netto, stan gotówki spadł do 190,9 mln zł z 420,9 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie aktywa obrotowe zmniejszyły się do 701,8 mln zł z 995,4 mln zł. Spółka twierdzi, że przygotowane prognozy pokazują wystarczające środki na pokrycie bieżących zobowiązań przez najbliższe 12 miesięcy, ale to założenie zależy m.in. od sprzedaży majątku i skutecznego wdrażania planu naprawczego.

To oznacza, że bilans lekko się poprawił, ale poprawa jest krucha. Kapitał własny wzrósł, jednak firma nadal ma bardzo wysoki poziom zobowiązań i coraz większą część majątku przygotowuje do sprzedaży.

W obszarze zatrudnienia spółka przeprowadziła zwolnienia grupowe. W 2025 roku objęły one ostatecznie 450 pracowników. Jednocześnie spółka wypłaciła zaległe świadczenia pracownicze na kwotę 57,7 mln zł. To pokazuje, że poprawa wyników jest częściowo budowana przez redukcję kosztów pracy i zmianę organizacji firmy. Dla inwestorów może to oznaczać niższą bazę kosztową w przyszłości, ale też ryzyko napięć społecznych i trudności operacyjnych.

W raporcie widać też kilka ważnych ryzyk biznesowych. Spółka wskazuje m.in. na rosnącą konkurencję transportu drogowego, ograniczenia infrastruktury kolejowej, wysokie koszty energii, zmiany gospodarcze związane z odchodzeniem od węgla oraz niepewność geopolityczną. Dodatkowo opisano ryzyko związane z decyzjami organów celno-skarbowych oraz roszczenie wobec Skarbu Państwa o 1 522,4 mln zł za tzw. decyzję węglową, ale spółka nie ujęła tej kwoty w aktywach, bo wynik sprawy jest niepewny.

Po stronie pozytywów warto odnotować, że audytor wydał opinię bez zastrzeżeń do sprawozdania finansowego, ale jednocześnie wyraźnie zwrócił uwagę na istotną niepewność dotyczącą kontynuacji działalności. To bardzo ważny sygnał dla inwestorów: raport jest formalnie poprawny, ale przyszłość spółki nadal zależy od powodzenia restrukturyzacji.

Ocena całościowa: raport jest umiarkowanie pozytywny, bo pokazuje dużą poprawę wyniku netto i konkretne działania naprawcze. Jednocześnie pozostaje wysokie ryzyko związane z płynnością, układem z wierzycielami i dalszą sprzedażą majątku. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy spółka skutecznie doprowadzi do porozumienia z wierzycielami i czy poprawa wyniku przełoży się na trwałą poprawę gotówki.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją – pokazuje, ile firma zarabia na podstawowej działalności zanim uwzględni koszty zużycia majątku. EBIT to wynik operacyjny po amortyzacji. Postępowanie sanacyjne to sądowa forma restrukturyzacji, która ma pomóc firmie uniknąć upadłości i dogadać się z wierzycielami. Układ z wierzycielami oznacza plan spłaty długów na nowych warunkach. Przewozy intermodalne to transport, w którym łączy się różne środki przewozu, np. kolej i ciężarówki, zwykle z użyciem kontenerów.