Skonsolidowany raport roczny RELPOL za 2025

Relpol opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że grupa nadal jest na stracie, ale wyniki są wyraźnie lepsze niż rok wcześniej. Audytor wydał opinię bez zastrzeżeń, czyli uznał, że sprawozdanie rzetelnie pokazuje sytuację finansową grupy.

W praktyce oznacza to, że spółka wciąż nie zarabia „na czysto”, ale skala problemu jest dużo mniejsza niż rok wcześniej. To sygnał poprawy, choć jeszcze nie pełnego powrotu do dobrej kondycji.

Sprzedaż spadła tylko nieznacznie, do 107,8 mln zł. Spółka wskazuje, że wpływ miała głównie słaba koniunktura w Niemczech i w Polsce. Jednocześnie poprawiła się marża brutto na sprzedaży, bo koszt sprzedanych produktów, towarów i materiałów spadł mocniej niż przychody. To pomogło ograniczyć stratę operacyjną.

To pokazuje, że słabsza była głównie sprzedaż własnych produktów, a większy udział miały towary i materiały. Dla inwestora to ważne, bo zwykle własne produkty dają lepszą kontrolę nad marżą i przewagą konkurencyjną.

W praktyce oznacza to, że rynek krajowy pomógł częściowo zrównoważyć słabszy eksport, ale grupa nadal jest mocno zależna od sprzedaży zagranicznej. To ważne ryzyko, zwłaszcza że Niemcy odpowiadają za 37,3% całej sprzedaży.

Wykres pokazuje, że przychody zmieniły się niewiele, ale wynik netto poprawił się bardzo mocno. To sugeruje, że główna poprawa przyszła bardziej z kontroli kosztów i marży niż ze wzrostu sprzedaży.

Na poziomie bilansu widać dalsze porządkowanie sytuacji. Zapasy spadły do 34 854 tys. zł z 37 395 tys. zł, należności handlowe i pozostałe zmniejszyły się do 23 918 tys. zł, a zobowiązania razem spadły do 33 074 tys. zł z 38 549 tys. zł. Jednocześnie gotówka wzrosła lekko do 1 033 tys. zł.

To oznacza, że spółka ograniczyła część kapitału zamrożonego w zapasach i należnościach oraz zmniejszyła zadłużenie. Z drugiej strony poziom gotówki pozostaje niski, więc płynność nadal wymaga ostrożnego zarządzania.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były dodatnie i wyniosły 5 015 tys. zł, ale były dużo niższe niż rok wcześniej. Inwestycje były ograniczone – wydatki inwestycyjne netto wyniosły 1 742 tys. zł, wobec 9 216 tys. zł rok wcześniej. To może oznaczać ostrożniejsze podejście do wydatków rozwojowych.

W raporcie wskazano też kilka ważnych ryzyk biznesowych. Najważniejsze to trwająca wojna w Ukrainie, presja kosztowa, ryzyko walutowe, ryzyko stóp procentowych, zależność od dużych odbiorców i od rynku niemieckiego oraz ryzyko konkurencji cenowej – szczególnie ze strony producentów azjatyckich. Spółka podkreśla jednak, że na dzień sporządzenia raportu nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności.

Warto też zwrócić uwagę na strukturę grupy. Konsolidacją objęto tylko Relpol S.A. i ukraińską spółkę DP Relpol-Altera. Część spółek zależnych pozostaje poza konsolidacją jako nieistotne. Dodatkowo spółka Relpol Elektronik została wykreślona z KRS w lutym 2026, a spółka rosyjska pozostaje poza konsolidacją z powodu utraty kontroli po wybuchu wojny i sankcjach.

W obszarze zarządzania nie doszło do większych zmian operacyjnych. Zarząd pracował w niezmienionym składzie przez cały 2025 rok, a 10 grudnia 2025 rada nadzorcza powołała te same osoby na nową wspólną trzyletnią kadencję od 1 stycznia 2026. To daje ciągłość zarządzania, co zwykle jest odbierane neutralnie lub lekko pozytywnie.

Jeśli chodzi o akcjonariat, istotna zmiana dotyczy Piotra Osińskiego – jego udział wzrósł do 11,06% z 10,81%. Największym akcjonariuszem pozostaje Adam Ambroziak z udziałem 33,00%. To nie jest rewolucja, ale pokazuje lekkie zwiększenie koncentracji własności.

W raporcie nie ma informacji o wypłacie dywidendy. Spółka wprost wskazała, że za 2024 rok nie wypłaciła dywidendy z uwagi na stratę netto, a w 2025 roku również nie wypłacały jej spółki zależne. W tabelach za 2025 widnieje 0,00 zł wypłaconej lub zadeklarowanej dywidendy. Zarząd deklaruje jednak, że celem jest powrót do regularnego wypłacania dywidendy.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny, bo mimo nadal ujemnego wyniku widać dużą poprawę rok do roku, spadek zadłużenia i brak zastrzeżeń audytora. Jednocześnie inwestor powinien pamiętać, że spółka nadal działa w trudnym otoczeniu, jest zależna od eksportu i rynku niemieckiego, a poziom gotówki pozostaje niski.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć:
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe – pokazuje wyniki całej grupy kapitałowej, a nie tylko jednej spółki.
Wynik operacyjny – wynik z podstawowej działalności firmy, bez uwzględniania np. podatków i części zdarzeń finansowych.
Przepływy pieniężne operacyjne – realna gotówka wygenerowana przez podstawowy biznes.
Marża brutto – część sprzedaży, która zostaje po odjęciu bezpośrednich kosztów wytworzenia i zakupu towarów.
Konsolidacja – łączenie wyników spółki matki i spółek zależnych w jeden raport.