Raport półroczny REMAK za 2026 rok

Raport pokazuje wyraźne pogorszenie wyników Remak-Energomontaż w I półroczu 2026. Spółka miała niższą sprzedaż, przeszła ze skromnego zysku do dużej straty i jednocześnie wskazuje na trudne otoczenie rynkowe: mniej realizowanych projektów, rosnące koszty materiałów i pracy oraz opóźnienia po stronie zamawiających. Dla inwestora to sygnał, że bieżący rok jest dla spółki wyraźnie słabszy niż poprzedni.

W praktyce oznacza to, że spółka zarobiła dużo mniej na sprzedaży i weszła w stratę, ale jednocześnie poprawiła bieżący przepływ gotówki z działalności operacyjnej. To częściowo łagodzi negatywny obraz, jednak nie zmienia faktu, że rentowność biznesu mocno się pogorszyła.

Największym problemem wskazanym przez spółkę jest projekt rozbudowy instalacji Olefin realizowany dla konsorcjum Hyundai Engineering Poland i Tecnicas Reunidas. Spółka podaje, że harmonogram projektu istotnie się wydłużył, a prace pozostałe do wykonania mogą przypaść dopiero na 2027 rok. Według zarządu powoduje to duże problemy organizacyjne, podnosi koszty i obniża przychody. Spółka wprost informuje, że rozważa wycofanie się z tego projektu, aby ograniczyć wysokie koszty stałe. To jedna z ważniejszych informacji w raporcie, bo może wpływać na przyszłe wyniki i relacje z kontrahentem.

Mimo słabszych wyników spółka nadal pozyskuje nowe zlecenia. W raporcie wymieniono m.in. umowy z Orlen Termika, PGE Zielona Góra, Grupa Azoty i Altrad Babcock Europe. Największe wskazane wartości to m.in. 28,290 mln zł netto za remont turbozespołu Tz-8 w Elektrociepłowni Siekierki, 25,750 mln zł netto za remonty i serwis turbiny parowej dla PGE Zielona Góra oraz 17,833 mln zł netto za remont kotła OFz450B w Elektrociepłowni Żerań. To pokazuje, że portfel zleceń jest uzupełniany, ale na razie nie wystarczyło to do utrzymania wyników na poziomie sprzed roku.

To oznacza, że spółka ma mniej gotówki i niższy kapitał własny niż na koniec 2025 roku, ale jednocześnie mocno obniżyła krótkoterminowe zobowiązania, w tym kredyt w rachunku bieżącym. Bilans jest więc mniejszy i bardziej napięty niż wcześniej, ale nie widać tu sygnału nagłego załamania płynności.

W obszarze gotówki sytuacja jest mieszana. Z jednej strony przepływy operacyjne były dodatnie, z drugiej całkowity stan środków pieniężnych spadł do 10,598 mln zł. Spółka spłaciła znaczną część finansowania bankowego, a na dzień bilansowy korzystała z kredytu bankowego w kwocie 11,093 mln zł. Zarząd ocenia jednak, że płynność finansowa i dostęp do finansowania zewnętrznego są obecnie stabilne.

Raport zawiera też długą listę ryzyk. Najważniejsze z nich to: wojna w Ukrainie i na Bliskim Wschodzie, wzrost cen materiałów i usług, niedobór wykwalifikowanych pracowników, opóźnienia odbiorów robót, brak akceptacji prac dodatkowych i waloryzacji kontraktów przez zamawiających oraz ryzyko kar umownych. Dla inwestora ważne jest to, że spółka sama wskazuje, iż te czynniki mogą dalej obniżać przychody i marże w kolejnych kwartałach.

W akcjonariacie nie pokazano zmian względem poprzedniego raportu. Głównym akcjonariuszem pozostaje ZARMEN Sp. z o.o. z udziałem 51,62% głosów. Kolejni istotni akcjonariusze to OFE PZU „Złota Jesień” z 13,40% oraz Allianz Polska OFE z 7,89%. Brak zmian w strukturze właścicielskiej oznacza, że raport nie przynosi nowego impulsu w tym obszarze.

W sprawach korporacyjnych i dla akcjonariuszy ważna jest informacja o dywidendzie: spółka podaje, że w I półroczu 2026 nie wypłacała dywidendy, a zarząd jej nie deklarował. Jednocześnie Walne Zgromadzenie z 28 kwietnia 2026 zdecydowało o pokryciu straty za 2025 rok z kapitału zapasowego. To oznacza brak wypłaty dla akcjonariuszy i potwierdza ostrożne podejście spółki do gotówki.

Dodatkowym czynnikiem ryzyka jest spór sądowy z Mostostal Płock. Wartość roszczenia wobec spółki wynosi 8,054 mln zł, przy czym Remak wskazuje, że uważa roszczenie za bezzasadne i ma własne roszczenia zwrotne o wartości 7,305 mln zł. Na tym etapie nie ma rozstrzygnięcia, ale sprawa może pozostać obciążeniem dla oceny ryzyka.

Pozytywnym elementem raportu jest to, że biegły rewident po przeglądzie półrocznego sprawozdania nie wskazał niczego, co sugerowałoby, że zostało ono sporządzone nieprawidłowo. To nie poprawia wyników, ale zmniejsza ryzyko formalne związane z samym raportem.

Prościej mówiąc: spółka ma słabszy okres, zarabia mniej i notuje stratę, ale nadal działa, zdobywa nowe kontrakty i utrzymuje dostęp do finansowania. Największe obawy dotyczą opóźnionych projektów, presji kosztowej i tego, czy nowe zlecenia pozwolą odbudować marże w kolejnych kwartałach.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: rentowność to po prostu to, jaka część sprzedaży zostaje spółce jako zysk lub strata; przepływy operacyjne pokazują, czy podstawowa działalność przynosi gotówkę; kapitał własny to majątek przypadający akcjonariuszom po odjęciu zobowiązań; waloryzacja kontraktu oznacza próbę podniesienia wartości umowy, gdy rosną koszty realizacji; rozliczenia międzyokresowe to księgowe ujęcie przychodów lub kosztów, które dotyczą różnych okresów, a nie tylko bieżącego miesiąca.