Raport półroczny Ryvu Therapeutics za I półrocze 2026

Ryvu opublikowało raport półroczny za H1 2026. Spółka nadal jest na etapie intensywnego rozwoju projektów badawczych, dlatego wciąż pokazuje stratę, ale w porównaniu z ubiegłym rokiem widać wyraźną poprawę wyniku i mocne ograniczenie kosztów. Jednocześnie firma utrzymuje, że ma środki na dalsze prowadzenie działalności i rozwój kluczowych projektów.

W praktyce oznacza to, że spółka ma niższe przychody niż rok temu, ale dużo mocniej obniżyła koszty, dzięki czemu strata wyraźnie się zmniejszyła. To jest korzystny sygnał dla inwestorów, bo pokazuje większą dyscyplinę kosztową. *Porównanie środków pieniężnych dotyczy końca H1 2025 w rachunku przepływów pieniężnych.

Najważniejsza zmiana operacyjna to priorytetyzacja portfela projektów. Spółka skupiła zasoby głównie na programie romacyklib (RVU120), zwłaszcza w badaniu RIVER-81 w ostrej białaczce szpikowej. Zarząd wskazuje, że to właśnie ten projekt ma obecnie największy potencjał do pozyskania partnera i dalszej komercjalizacji. Jednocześnie Ryvu zakończyło dalszą rekrutację w badaniu POTAMI-61 w mielofibrozie po włączeniu 28 pacjentów. Spółka podkreśla, że decyzja nie wynikała z problemów bezpieczeństwa, lecz z koncentracji środków na bardziej perspektywicznym kierunku.

Po stronie przychodów widać spadek głównie przez niższe dotacje: 9 724 tys. zł wobec 13 090 tys. zł rok wcześniej. Sprzedaż była stabilna: 28 939 tys. zł wobec 29 336 tys. zł. Ważne jest też wysokie uzależnienie od dużych klientów — Klient A odpowiadał za 24 824 tys. zł przychodów, a Klient B za 4 022 tys. zł. To daje spółce widoczność przychodów, ale jednocześnie oznacza ryzyko koncentracji, jeśli współpraca z którymś z kluczowych partnerów osłabnie.

To pokazuje, że spółka nadal zużywa gotówkę na rozwój projektów, a kapitał własny spada przez kolejne straty. Z drugiej strony Ryvu nadal ma istotną poduszkę płynności: 74 741 tys. zł łącznie w gotówce i funduszach inwestycyjnych na 30 czerwca 2026, a na 10 września 2026 było to jeszcze 62 092 tys. zł. Zarząd ocenia sytuację finansową jako dobrą i deklaruje możliwość kontynuacji działalności przez co najmniej 12 miesięcy.

Wyniki na wykresie pokazują, że przychody lekko spadły, ale strata netto zmniejszyła się bardzo mocno. Dla inwestora to sygnał, że spółka poprawiła efektywność wydatków, choć nadal nie jest rentowna.

Pozytywnie wygląda też napływ nowych źródeł finansowania projektów. W H1 2026 Ryvu podpisało umowę z NCBR na projekt PERO o wartości 32,35 mln zł, z rekomendowanym dofinansowaniem 19,96 mln zł. Po dniu bilansowym spółka otrzymała także rekomendacje do dofinansowania projektów PANACEA-NOVO na 106,69 mln zł oraz DUALIS na 22,25 mln zł. To ważne, bo może ograniczać potrzebę sięgania po dodatkowy kapitał od akcjonariuszy.

W obszarze partnerstw biznesowych spółka przedłużyła współpracę badawczą z BioNTech do 29 listopada 2028, bez zmiany warunków ekonomicznych. Dodatkowo zawarto aneks z Menarini, który rozszerza rozwój dapolsertibu o nowe badanie fazy II w mielofibrozie. Menarini ma finansować działania objęte aneksem, a Ryvu będzie prowadzić badanie operacyjnie. To wspiera model, w którym część kosztów rozwoju pokrywają partnerzy.

Spółka uruchomiła też nowy biznes usługowy Keelira w obszarze wczesnego rozwoju klinicznego. Celem jest budowa dodatkowego, bardziej przewidywalnego źródła przychodów obok własnych projektów onkologicznych. To na razie wczesny etap, ale dla inwestorów może być to istotne jako próba częściowego uniezależnienia się od nieregularnych wpływów z kamieni milowych i dotacji.

W strukturze władz doszło do zmian kadencyjnych. 25 czerwca 2026 powołano nową kadencję Rady Nadzorczej oraz Zarządu. Z zarządu odszedł Vatnak Vat-Ho, a w radzie nadzorczej zakończyli funkcje Axel Glasmacher i Thomas Turalski. Nie wygląda to na konflikt czy kryzys, raczej na standardowe odnowienie składu organów.

W akcjonariacie nadal widać silną pozycję głównych udziałowców. Największy udział w głosach ma Paweł Przewięźlikowski przez Benevora Fundacja Rodzinna — 27,54%. Istotni pozostają też Allianz Polska OFE z 8,44%, BioNTech SE z 7,06%, NN OFE z 5,10% i Tadeusz Wesołowski z 5,05% głosów. Dokument nie wskazuje jednak nowego przekroczenia progów, więc nie jest to osobne zdarzenie akcjonariatu.

Po stronie ryzyk warto zwrócić uwagę na dalsze spalanie gotówki, zależność od sukcesu badań klinicznych oraz koncentrację przychodów na kilku partnerach. Dodatkowo spółka prowadzi spory sądowe z Duna Polska dotyczące budowy centrum badawczo-rozwojowego — Ryvu dochodzi 13,76 mln zł, a wykonawca żąda od spółki 7,67 mln zł. Na dziś spółka uważa roszczenia drugiej strony za bezzasadne i nie utworzyła rezerwy.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny. Ryvu nadal jest spółką wysokiego ryzyka, bo nie generuje zysków i zużywa gotówkę, ale w H1 2026 pokazało dużą poprawę strat, mocne cięcie kosztów, utrzymanie finansowania działalności oraz kilka ważnych kroków wspierających rozwój projektów i przyszłe przychody.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia lub traci na podstawowej działalności przed kosztami odsetek, podatków i amortyzacji. Kamienie milowe to umówione etapy projektu, po których partner może zapłacić spółce dodatkowe pieniądze. IND i CTA to zgody i dokumenty potrzebne do prowadzenia badań klinicznych. Priorytetyzacja portfela oznacza, że spółka wybiera kilka najważniejszych projektów i ogranicza wydatki na pozostałe.