Raport roczny 2025 Scope Fluidics SA

Najważniejsze wnioski dla inwestora

Scope Fluidics SA po roku 2025 prezentuje się jako spółka o bardzo silnej pozycji gotówkowej, z dużymi inwestycjami w projekty technologiczne, ale bez stabilnych przychodów operacyjnych. Raport uspokaja pod względem płynności i zabezpieczenia finansowania na najbliższe lata, ale niepokoi bardzo wysokim poziomem kosztów oraz brakiem powtarzalnych przychodów. Największym plusem jest zabezpieczenie środków pieniężnych na rozwój projektów do 2027 r. Największym zagrożeniem pozostaje ryzyko niepowodzenia w komercjalizacji flagowego projektu Bacteromic oraz brak powtarzalnych przychodów operacyjnych. Sytuacja finansowa jest stabilna, ale wyniki operacyjne wyraźnie się pogorszyły po jednorazowym sukcesie sprzedaży Curiosity Diagnostics w 2024 r. Ton końcowy: ostrożny – spółka jest zabezpieczona finansowo, ale jej model biznesowy opiera się na sukcesie kilku kluczowych projektów, a nie na stabilnej działalności operacyjnej.

Co naprawdę pokazują liczby

Wybrane dane finansowe (jednostkowe)

Komentarz: Rok 2024 był okresem jednorazowego sukcesu (sprzedaż Curiosity Diagnostics), co przełożyło się na bardzo wysokie przychody i zysk netto. W 2025 r. nie powtórzono takiej transakcji – przychody operacyjne są niskie, a koszty działalności wysokie. Spółka generuje wysokie straty operacyjne i netto. Przepływy pieniężne są ujemne we wszystkich segmentach poza finansowaniem (emisja akcji serii K), a gotówka netto spadła o ponad 52 mln zł. Kapitał własny wzrósł dzięki emisji akcji.

Wybrane dane finansowe (skonsolidowane)

Komentarz: Skonsolidowane dane potwierdzają obraz: bardzo niskie przychody operacyjne, wysokie koszty, duża strata netto. Przepływy operacyjne i inwestycyjne są mocno ujemne, a dodatnie przepływy finansowe wynikają z emisji akcji. Kapitał własny wzrósł dzięki nowej emisji, ale zyski z działalności operacyjnej nie są generowane.

Marże i jakość zysku

Marże operacyjne i netto są ujemne zarówno na poziomie jednostkowym, jak i skonsolidowanym. Wskaźnik rentowności sprzedaży (Return on Sales) oraz rentowności kapitału własnego (ROE) nie jest liczony za 2025 r. z powodu braku zysku. Wskaźnik bieżącej płynności (Current Ratio) pozostaje bardzo wysoki (13,06), co wynika z dużych środków pieniężnych i niskich zobowiązań krótkoterminowych.

Cash flow i zadłużenie

Przepływy pieniężne operacyjne i inwestycyjne są mocno ujemne – spółka konsumuje gotówkę na działalność R&D i inwestycje w projekty. Przepływy finansowe są dodatnie dzięki emisji akcji serii K (ponad 64 mln zł). Zadłużenie ogólne (Debt Ratio) wzrosło z 0,15 do 0,17, ale pozostaje na niskim poziomie. Spółka nie posiada kredytów bankowych, a zobowiązania długoterminowe to głównie rozliczenia z tytułu inwestycji i leasingów.

Segmenty i projekty

Kluczowe projekty to Bacteromic (flagowy system AST), Edocera (diagnostyka udarowa) i Hybolic (diagnostyka metaboliczna). Nakłady na rozwój Bacteromic do końca 2025 r. wyniosły ok. 97,1 mln zł, na Edocera 5,7 mln zł, na Hybolic 2,4 mln zł. Spółka nie ujawnia szczegółowej marżowości projektów, ale podkreśla, że nie generują one jeszcze przychodów – są na etapie R&D lub wczesnej komercjalizacji.

Elementy jednorazowe

Wynik 2024 r. był zdominowany przez jednorazowy sukces – sprzedaż Curiosity Diagnostics za ok. 130 mln USD (ok. 109 mln zł wyniku na sprzedaży jednostki zależnej). W 2025 r. nie powtórzono takiej transakcji – stąd dramatyczny spadek wyniku netto.

Bilans i struktura aktywów

Bilans jest zdominowany przez środki pieniężne (93 mln zł w kasie i na rachunkach, 64 mln zł w funduszach inwestycyjnych), inwestycje w jednostki zależne (138 mln zł) i koszty prac rozwojowych (17,7 mln zł). Zobowiązania są niskie, a kapitał własny bardzo wysoki w relacji do sumy bilansowej.

Jakość zysku

Wynik netto nie jest wsparty gotówką – spółka generuje straty operacyjne i konsumuje środki z wcześniejszych sukcesów oraz nowej emisji akcji. Jakość zysku jest niska, bo nie wynika z działalności podstawowej, lecz z jednorazowych zdarzeń i finansowania zewnętrznego.

Największe ryzyka

• Brak powtarzalnych przychodów operacyjnych: Spółka nie generuje stabilnych przychodów z działalności operacyjnej. Cały model opiera się na sukcesie kilku projektów.
• Niepowodzenie komercjalizacji Bacteromic: Największe nakłady i oczekiwania są związane z tym projektem. Opóźnienia w certyfikacji, produkcji lub sprzedaży mogą pogorszyć sytuację finansową.
• Wysokie zużycie gotówki (burn rate): Średnie miesięczne zużycie gotówki (burn rate) wynosi ok. 3 mln zł. Przy braku nowych przychodów środki mogą się wyczerpać szybciej niż planowano.
• Ryzyko regulacyjne i certyfikacyjne: Opóźnienia w uzyskaniu certyfikatów IVDR/FDA mogą przesunąć komercjalizację i wpływy ze sprzedaży systemu Bacteromic.
• Ryzyko technologiczne: Projekty są na etapie R&D, a efekty prac mogą nie spełnić oczekiwań rynku lub nie uzyskać wymaganych parametrów.
• Ryzyko związane z dostawcami: Problemy z BIT Analytical Instruments (upadłość, przejęcie przez inny podmiot) oraz microLiquid (wygaszanie działalności) mogą utrudnić produkcję i wdrożenie systemu Bacteromic.
• Brak możliwości sprzedaży udziałów w spółkach celowych: Jeśli nie uda się znaleźć inwestora na Bacteromic lub inne projekty, spółka nie zrealizuje modelu biznesowego.
• Ryzyko braku nowych grantów i finansowania: W przyszłości może być trudniej pozyskać środki na kolejne projekty, zwłaszcza jeśli nie będzie sukcesu komercyjnego.
• Ryzyko rozmycia akcjonariatu: Kolejne emisje akcji mogą prowadzić do dalszego rozwodnienia udziałów obecnych akcjonariuszy.
• Ryzyko kursowe: Część środków i kosztów jest denominowana w walutach obcych, co przy dużych wahaniach kursów może wpływać na wyniki finansowe.

Co zarząd mówi, a co wynika z danych

Zarząd Scope Fluidics prezentuje bardzo optymistyczną narrację, podkreślając sukcesy w rozwoju technologii, zabezpieczenie finansowania i gotowość do kolejnych etapów rozwoju. Wskazuje na stabilność finansową i silną pozycję gotówkową.

„Wzmocniliśmy również zaplecze kliniczne, powołując międzynarodową Radę Doradczą ds. Klinicznych, skupiającą ekspertów z Europy i Stanów Zjednoczonych. Kluczowym wydarzeniem było uzyskanie na początku 2026 roku certyfikatu CE IVDR dla systemu BACTEROMIC z Panelem UNI. Oznacza to, że cały system – analizator, kartridże oraz oprogramowanie – jest gotowy do wprowadzenia na rynek europejski i rynki uznające tę certyfikację. To ważny moment, który potwierdza dojrzałość technologii i otwiera drogę do sprzedaży oraz dalszych rozmów strategicznych.”

Ten cytat podkreśla przełomowy moment dla projektu Bacteromic. Liczby jednak pokazują, że mimo uzyskania certyfikatu, nie ma jeszcze istotnych przychodów ze sprzedaży, a koszty działalności są bardzo wysokie. Sukces komercyjny jest dopiero przed spółką.

„W 2025 roku przeprowadziliśmy prywatną emisję akcji serii K, z której pozyskaliśmy ponad 64 mln zł, zwiększając naszą pozycję gotówkową i wspierając dalszy rozwój technologii. Stabilna sytuacja finansowa pozostaje jednym z kluczowych warunków budowania projektów deep-tech o globalnym potencjale.”

Zarząd słusznie podkreśla stabilność gotówkową, ale nie wspomina, że środki te są konsumowane w szybkim tempie, a przychody operacyjne są minimalne. Bez sukcesu komercyjnego Bacteromic lub innego projektu, spółka będzie musiała szukać kolejnych źródeł finansowania.

„Dzięki doświadczeniu zdobytemu przy wcześniejszych projektach, rosnącemu zespołowi i stabilnej sytuacji finansowej jesteśmy dziś lepiej przygotowani niż kiedykolwiek, aby realizować te ambicje.”

To bardzo optymistyczna deklaracja, ale liczby pokazują, że spółka jest w fazie wysokiego ryzyka – nie ma powtarzalnych przychodów, a sukces zależy od kilku kluczowych zdarzeń w przyszłości.

Podsumowanie: Zarząd koncentruje się na pozytywnych aspektach (gotówka, certyfikaty, rozwój), ale nie eksponuje wysokiego zużycia środków i braku przychodów operacyjnych. Problemy z dostawcami, opóźnienia w produkcji i certyfikacji są opisywane, ale ich potencjalny wpływ na wyniki jest łagodzony.

Co mówi audytor

Opinia biegłego rewidenta jest bez zastrzeżeń. Audytor potwierdza, że sprawozdanie finansowe przedstawia rzetelny i jasny obraz sytuacji majątkowej i finansowej spółki na dzień 31 grudnia 2025 r., zgodnie z MSSF oraz polskimi przepisami.

Kluczowa sprawa badania: Utrata wartości inwestycji w jednostki zależne (głównie Bacteromic, Edocera, Hybolic). Audytor zwraca uwagę na bardzo wysoką wartość tych aktywów (138 mln zł), istotny wzrost zaangażowania i konieczność testów na utratę wartości. Procedury obejmowały analizę kapitałów własnych spółek zależnych, rozmowy z zarządem, analizę harmonogramów i budżetów, testy na utratę wartości oraz ocenę ujawnień.

Audytor nie wskazuje na istotne niepewności dotyczące kontynuacji działalności, ale podkreśla, że przyszłe zdarzenia mogą wpłynąć na wycenę inwestycji w spółki zależne. Dla inwestora oznacza to, że wycena tych aktywów jest obarczona dużą niepewnością i zależy od sukcesu projektów.

Nie stwierdzono istotnych zniekształceń w sprawozdaniu z działalności. Firma audytorska nie świadczyła zakazanych usług dla spółki.

Co może się wydarzyć dalej

• Scenariusz pozytywny: Bacteromic odnosi sukces komercyjny (sprzedaż systemów, wejście na rynki zagraniczne, podpisanie umowy z dużym inwestorem branżowym). Przychody rosną, spółka generuje dodatnie przepływy operacyjne, a środki z emisji i wcześniejszych sukcesów pozwalają na dalszy rozwój. Kurs akcji rośnie, a zaufanie inwestorów się umacnia.
• Scenariusz negatywny: Opóźnienia w certyfikacji, produkcji lub sprzedaży Bacteromic, brak zainteresowania inwestorów, problemy z dostawcami, szybkie zużycie gotówki. Spółka musi szukać kolejnych źródeł finansowania (kolejna emisja akcji, zadłużenie), co prowadzi do dalszego rozwodnienia akcjonariatu i spadku kursu.
• Scenariusz najbardziej prawdopodobny: Spółka stopniowo wprowadza Bacteromic na rynek, podpisuje pierwsze umowy dystrybucyjne, ale przychody rosną powoli. Gotówka jest konsumowana, ale wystarcza na 2-3 lata. Konieczne są dalsze działania w zakresie komercjalizacji i pozyskiwania partnerów. Kurs akcji pozostaje pod presją niepewności, ale nie dochodzi do gwałtownych zmian.

Czy to bezpieczna spółka dla inwestora?

Bezpieczeństwo kapitału jest wysokie w krótkim terminie – spółka ma duże środki pieniężne i niskie zadłużenie. Przewidywalność biznesu jest niska – model opiera się na sukcesie kilku projektów, a nie na powtarzalnych przychodach. Odporność na pogorszenie otoczenia jest umiarkowana – spółka ma środki na kilka lat, ale przy braku sukcesu komercyjnego będzie musiała szukać nowego finansowania. Jakość bilansu jest dobra pod względem płynności, ale aktywa są w dużej mierze „papierowe” (inwestycje w spółki zależne, prace rozwojowe). Ryzyko utraty zaufania inwestorów jest wysokie, jeśli nie uda się zrealizować sukcesu Bacteromic lub pojawią się kolejne emisje akcji.

Na co patrzeć w kolejnym kwartale

• Tempo komercjalizacji i pierwsze przychody ze sprzedaży systemu Bacteromic
• Gotówkowy burn rate i saldo środków pieniężnych
• Postęp w certyfikacji paneli (IVDR, FDA) i ewentualne opóźnienia
• Nowe umowy dystrybucyjne i partnerstwa na rynkach zagranicznych
• Zmiany w strukturze kosztów operacyjnych i ewentualne odpisy na inwestycje w spółki zależne

Podsumowanie w jednym akapicie

Scope Fluidics SA to spółka z bardzo silną pozycją gotówkową i dużymi ambicjami technologicznymi, ale bez powtarzalnych przychodów operacyjnych. Największym zagrożeniem jest niepowodzenie komercjalizacji Bacteromic, które może szybko wyczerpać środki i wymusić kolejne emisje akcji. Największą szansą jest sukces rynkowy tego projektu, który może radykalnie poprawić wyniki i wycenę spółki. Raport nie zwiększa zaufania do przewidywalności biznesu, ale potwierdza bezpieczeństwo płynnościowe na najbliższe lata. Obraz spółki jest bardziej ryzykowny niż defensywny – inwestor powinien być świadomy, że to typowy przypadek „high risk, high reward”.

Czego nie wiemy

• Brak szczegółowej rentowności segmentów/projektów (nie wiadomo, które projekty mogą być rentowne po komercjalizacji)
• Brak danych o marżach projektów i kosztach jednostkowych produkcji
• Brak struktury zapadalności zobowiązań długoterminowych
• Brak informacji o koncentracji klientów i ryzyku odbiorców
• Brak rozbicia jednorazowych zdarzeń w przepływach pieniężnych
• Brak szczegółowych planów dotyczących kolejnych emisji lub zadłużenia
• Brak prognoz przychodów i kosztów dla kluczowych projektów

Największe zagrożenie dla inwestora

Największym zagrożeniem jest niepowodzenie komercjalizacji projektu Bacteromic. To właśnie ten projekt pochłonął największe nakłady i jest kluczowy dla przyszłych przychodów i wyceny spółki. Jeśli nie uda się uzyskać odpowiednich certyfikatów, wdrożyć produkcji na skalę przemysłową lub pozyskać inwestora branżowego, spółka nie zrealizuje swojego modelu biznesowego. Sygnałem materializowania się tego ryzyka będą opóźnienia w komunikacji o postępach, brak nowych umów dystrybucyjnych, dalsze zużycie gotówki bez wzrostu przychodów oraz ewentualne odpisy na inwestycje w spółki zależne. Ryzyko to może uderzyć w wyniki i kurs akcji już w ciągu najbliższych 12-24 miesięcy, jeśli nie pojawią się pierwsze sukcesy komercyjne. Inwestor nie powinien go lekceważyć, bo cała wycena spółki jest oparta na oczekiwaniu sukcesu tego projektu.