Roczny raport finansowy skonsolidowany 2025 - Scope Fluidics

1. Najważniejsze wnioski dla inwestora

Scope Fluidics SA przechodzi przez okres intensywnych inwestycji i rozwoju, co przekłada się na wysokie koszty i stratę netto za 2025 rok. Spółka nie generuje jeszcze istotnych przychodów operacyjnych, a jej model biznesowy opiera się na rozwoju i sprzedaży spółek celowych z innowacyjnymi technologiami medycznymi. Największym plusem jest bardzo silna pozycja gotówkowa (łącznie środki pieniężne i jednostki funduszy inwestycyjnych to ok. 157 mln zł na koniec 2025 roku) oraz zakończona z sukcesem emisja akcji, która przyniosła ponad 64 mln zł. Największe zagrożenie to przedłużający się okres braku przychodów komercyjnych i ryzyko, że flagowe projekty (zwłaszcza Bacteromic) nie osiągną komercyjnego sukcesu lub nie zostaną sprzedane na satysfakcjonujących warunkach. Sytuacja finansowa jest stabilna, ale wyniki pogorszyły się względem poprzedniego roku, głównie przez brak jednorazowych przychodów ze sprzedaży spółki Curiosity Diagnostics. Ocena końcowa: ostrożna – spółka ma silny bilans, ale jej przyszłość zależy od powodzenia projektów i skuteczności komercjalizacji.

2. Co naprawdę pokazują liczby

Interpretacja: Wyniki za 2025 rok są słabsze niż rok wcześniej, co wynika z braku jednorazowego przychodu ze sprzedaży Curiosity Diagnostics (109,5 mln zł w 2024). Przychody operacyjne są symboliczne, a koszty działalności operacyjnej rosną dynamicznie (+45% r/r), głównie przez wzrost zatrudnienia, usług obcych i wyceny akcji fantomowych. Przepływy operacyjne są silnie ujemne, co jest typowe dla spółki inwestującej w R&D bez przychodów komercyjnych. Po stronie finansowania kluczowa jest emisja akcji serii K (ponad 64 mln zł). Pozycja gotówkowa pozostaje bardzo silna, choć saldo środków pieniężnych spadło o 35,8 mln zł, a część środków przesunięto do funduszy inwestycyjnych. Zadłużenie jest niskie i dotyczy głównie zobowiązań z tytułu płatności w formie akcji (programy motywacyjne) i leasingu. Marże operacyjne i netto są ujemne z powodu braku przychodów i wysokich kosztów rozwoju. Nie występują istotne elementy jednorazowe poza rozliczeniem sprzedaży Curiosity w 2024.

Segmenty, projekty, marżowość

Grupa nie wyodrębnia segmentów operacyjnych – całość działalności to „innowacje w dziedzinie diagnostyki i ochrony zdrowia”. Największe nakłady dotyczą projektu Bacteromic (koszty prac rozwojowych 11,6 mln zł na panel uniwersalny, 2,7 mln zł na analizator i napełniarkę, 1,8 mln zł na FAST 1.0). Projekty Edocera i Hybolic są na wczesnym etapie i nie generują jeszcze istotnych nakładów w skali grupy. Marżowość projektów nie jest ujawniona – nie ma przychodów komercyjnych, a wszystkie projekty są na etapie inwestycji.

Jakość zysku i cash flow

Wynik netto jest w całości „papierowy” – nie jest wsparty gotówką z działalności operacyjnej. Przepływy pieniężne są silnie ujemne, a finansowanie działalności odbywa się z kapitału własnego i środków pozyskanych z emisji akcji. Pozytywnym sygnałem jest bardzo wysoka płynność i brak zadłużenia bankowego.

Elementy jednorazowe

W 2025 roku nie wystąpiły istotne elementy jednorazowe poprawiające wynik. W 2024 roku kluczowy był przychód ze sprzedaży Curiosity Diagnostics.

Rezerwy, odpisy, przeszacowania

Wzrost kosztów wynagrodzeń wynika m.in. z wyceny akcji fantomowych (4,997 mln zł w 2025 vs. 1,368 mln zł w 2024). Nie wystąpiły odpisy na zapasy ani istotne odpisy aktualizujące wartości aktywów trwałych. Rezerwy dotyczą głównie kosztów pracowniczych i pozostałych zobowiązań operacyjnych.

Struktura zadłużenia

Brak kredytów bankowych. Zobowiązania długoterminowe to głównie programy motywacyjne (15,3 mln zł) i leasing (927 tys. zł). Zobowiązania krótkoterminowe są niskie (12,8 mln zł), z czego największa część to zobowiązania handlowe i pracownicze.

Zmiany w kapitale obrotowym

Wzrost zapasów (z 1,8 mln zł do 5,9 mln zł) wynika z przygotowań do produkcji paneli Bacteromic. Należności i pozostałe aktywa niefinansowe są stabilne. Zobowiązania handlowe wzrosły z 1,5 mln zł do 4,5 mln zł, co odzwierciedla większą skalę zakupów do projektów.

Ryzyka bilansowe

Brak istotnych ryzyk bilansowych poza ryzykiem utraty wartości kosztów prac rozwojowych (testy wykazały brak przesłanek do odpisu). Potencjalne zobowiązania warunkowe dotyczą gwarancji zwrotu grantów przez sprzedaną spółkę Curiosity Diagnostics (do 13 mln zł plus odsetki), ale zarząd ocenia prawdopodobieństwo jako niskie.

3. Największe ryzyka

• Brak komercjalizacji projektów – Spółka nie generuje przychodów operacyjnych, a jej model biznesowy zakłada sprzedaż spółek celowych lub technologii. Jeśli nie dojdzie do sprzedaży Bacteromic lub innych projektów, spółka może mieć trudności z uzasadnieniem dalszych inwestycji i utrzymaniem wyceny.
• Wysokie zużycie gotówki (burn rate) – Średni miesięczny burn rate to ok. 3 mln zł. Przy obecnych zasobach gotówkowych spółka jest zabezpieczona na kilka lat, ale przedłużający się brak przychodów może wymusić kolejne emisje lub cięcia kosztów.
• Ryzyko utraty wartości kosztów prac rozwojowych – Aktywa z tego tytułu to 17,7 mln zł. Jeśli projekty nie osiągną fazy komercjalizacji, konieczne będą odpisy.
• Ryzyko niepowodzenia certyfikacji lub opóźnień regulacyjnych – Komercjalizacja Bacteromic zależy od uzyskania certyfikatów (IVDR, FDA). Opóźnienia mogą przesunąć w czasie lub uniemożliwić sprzedaż projektu.
• Ryzyko koncentracji na jednym projekcie – Większość nakładów i wartości w aktywach skupiona jest na Bacteromic. Niepowodzenie tego projektu będzie miało kluczowy wpływ na całą grupę.
• Ryzyko kursowe – Spółka posiada środki w walutach obcych i zobowiązania walutowe. W 2025 roku zrealizowano 3,4 mln zł ujemnych różnic kursowych.
• Ryzyko związane z grantami i zobowiązaniami warunkowymi – Potencjalny obowiązek zwrotu grantów przez Curiosity Diagnostics (do 13 mln zł) może mieć wpływ na Scope Fluidics, choć zarząd ocenia to ryzyko jako niskie.
• Ryzyko braku dalszego finansowania – Spółka jest obecnie dobrze dokapitalizowana, ale w przypadku przedłużającego się braku sukcesu projektów może być konieczne pozyskanie kolejnych środków.
• Ryzyko presji kosztowej – Wysoki wzrost kosztów wynagrodzeń i usług obcych może wymusić cięcia, jeśli nie pojawią się przychody.
• Ryzyko utraty kluczowych pracowników – Projekty są silnie zależne od know-how zespołu. Odejście kluczowych osób może opóźnić lub uniemożliwić realizację celów.

4. Co zarząd mówi, a co wynika z danych

Narracja zarządu

„Sytuacja finansowa Spółki i Grupy jest w pełni stabilna. Grupa ma zabezpieczony wystarczający poziom środków pieniężnych do prowadzenia działalności operacyjnej i rozwoju nowych projektów.”

Komentarz: To stwierdzenie jest zgodne z danymi – spółka rzeczywiście ma bardzo silną pozycję gotówkową i niskie zadłużenie. Jednak nie odnosi się do wysokiego zużycia gotówki i braku przychodów operacyjnych.

„W 2025 roku konsekwentnie wzmacnialiśmy fundamenty finansowe Grupy. Przeprowadziliśmy prywatną emisję akcji serii K, z której pozyskaliśmy ponad 64 mln zł, zwiększając naszą pozycję gotówkową i wspierając dalszy rozwój technologii.”

Komentarz: Emisja akcji była konieczna, by utrzymać finansowanie projektów. Wzmacnia to bilans, ale nie rozwiązuje problemu braku przychodów komercyjnych.

„Wyniki programu Early Access (EAP) wskazują na odpowiednią dojrzałość systemu BACTEROMIC do wdrożenia na rynek na szerszą skalę oraz potwierdzają istotne przewagi konkurencyjne systemu.”

Komentarz: Wyniki EAP są pozytywne, ale nie przekładają się jeszcze na przychody. Spółka nie ujawnia konkretnych prognoz sprzedaży ani harmonogramu komercjalizacji.

Zarząd nie eksponuje wysokiego burn rate ani rosnących kosztów, skupiając się na pozytywnych aspektach rozwoju projektów i pozyskaniu finansowania. Problemy takie jak ryzyko odpisów, koncentracja na jednym projekcie czy potencjalne zobowiązania warunkowe są opisywane bardzo ostrożnie i nie są podkreślane w komunikacji.

5. Co mówi audytor

Biegły rewident wydał opinię bez zastrzeżeń na temat skonsolidowanego sprawozdania finansowego Scope Fluidics SA za 2025 rok. Audytor podkreślił, że sprawozdanie przedstawia rzetelny i jasny obraz sytuacji majątkowej i finansowej grupy oraz jej wyniku finansowego i przepływów pieniężnych. Nie stwierdzono istotnych zniekształceń ani niezgodności z przepisami.

Kluczowy obszar badania: Utrata wartości wartości niematerialnych (koszty prac rozwojowych – 17,7 mln zł). Audytor przeanalizował testy na utratę wartości przeprowadzone przez zarząd i uznał je za adekwatne. Ujawnienia dotyczące testów na utratę wartości zostały ocenione jako wystarczające.

Nie wskazano innych obszarów szczególnego ryzyka ani niepewności co do kontynuacji działalności. Audytor nie zgłosił zastrzeżeń do zgodności raportowania w formacie ESEF.

6. Co może się wydarzyć dalej

Scenariusz pozytywny

Spółka skutecznie komercjalizuje system Bacteromic, uzyskuje kolejne certyfikaty (IVDR, FDA), podpisuje umowy dystrybucyjne i rozpoczyna sprzedaż na rynkach zagranicznych. Przychody zaczynają pokrywać koszty, a spółka staje się atrakcyjnym celem przejęcia przez globalnego gracza. Wartość projektów rośnie, a kurs akcji zyskuje na wartości.

Scenariusz negatywny

Komercjalizacja Bacteromic się opóźnia lub napotyka na bariery regulacyjne, a spółka nie znajduje nabywcy na satysfakcjonujących warunkach. Koszty działalności nadal przewyższają przychody, a środki pieniężne zaczynają się kurczyć. Konieczne są kolejne emisje akcji lub cięcia kosztów, co może negatywnie wpłynąć na kurs i zaufanie inwestorów.

Scenariusz najbardziej prawdopodobny

Spółka kontynuuje inwestycje w rozwój Bacteromic i innych projektów, stopniowo zbliżając się do komercjalizacji. Przychody pojawiają się w ograniczonym zakresie w 2026 roku, ale nie pokrywają jeszcze kosztów. Pozycja gotówkowa pozostaje silna, ale burn rate wymusza dalszą ostrożność. Kluczowe będą kolejne miesiące i postępy w certyfikacji oraz pierwsze wyniki sprzedaży.

7. Czy to bezpieczna spółka dla inwestora?

Bezpieczeństwo kapitału jest obecnie wysokie dzięki bardzo dużej pozycji gotówkowej i braku zadłużenia bankowego. Przewidywalność biznesu jest jednak niska – spółka nie generuje powtarzalnych przychodów, a jej model opiera się na sukcesie pojedynczych, wysokoryzykownych projektów. Odporność na pogorszenie otoczenia zależy od tempa zużycia gotówki i możliwości pozyskania kolejnych środków w razie potrzeby. Jakość bilansu jest wysoka, ale aktywa niematerialne (koszty prac rozwojowych) są wrażliwe na niepowodzenie projektów. Ryzyko utraty zaufania inwestorów wzrośnie, jeśli spółka nie pokaże postępów w komercjalizacji lub będzie musiała dokonywać odpisów na aktywa rozwojowe.

8. Na co patrzeć w kolejnym kwartale

• Postępy w certyfikacji Bacteromic (IVDR, FDA) i uzyskanie kolejnych certyfikatów
• Pierwsze przychody komercyjne ze sprzedaży systemu Bacteromic
• Zmiany w poziomie środków pieniężnych i burn rate
• Wartość i struktura kosztów prac rozwojowych (czy nie pojawiają się odpisy)
• Nowe umowy dystrybucyjne i realna sprzedaż na rynkach zagranicznych
• Zmiany w strukturze zatrudnienia i kosztów wynagrodzeń
• Realizacja grantów i podpisanie umowy na dofinansowanie dla Hybolic
• Potencjalne zobowiązania warunkowe związane z grantami dla Curiosity Diagnostics

9. Podsumowanie w jednym akapicie

Scope Fluidics SA to spółka o bardzo silnym bilansie i dużych zasobach gotówki, ale jej przyszłość zależy niemal wyłącznie od powodzenia projektu Bacteromic i skuteczności w komercjalizacji innowacyjnych technologii. Największym zagrożeniem jest przedłużający się brak przychodów operacyjnych i wysokie zużycie gotówki, które w dłuższym terminie może wymusić kolejne emisje lub cięcia kosztów. Największą szansą jest szybka komercjalizacja Bacteromic i potencjalna sprzedaż projektu na atrakcyjnych warunkach. Raport nie zwiększa zaufania do przewidywalności biznesu, ale potwierdza bezpieczeństwo bilansu. Obraz spółki jest defensywny bilansowo, ale bardzo ryzykowny biznesowo.

10. Czego nie wiemy

• Brak szczegółowej rentowności segmentów i projektów – nie wiadomo, jakie są potencjalne marże na poszczególnych produktach
• Brak prognoz sprzedaży i harmonogramu komercjalizacji Bacteromic
• Brak rozbicia kosztów i nakładów na projekty Edocera i Hybolic w dłuższym horyzoncie
• Brak szczegółowej struktury zapadalności zobowiązań z tytułu programów motywacyjnych
• Brak informacji o koncentracji klientów i dostawców w kontekście przyszłej sprzedaży
• Brak szczegółowego rozbicia kosztów jednorazowych i wpływu wyceny akcji fantomowych na przyszłe wyniki

11. Największe zagrożenie dla inwestora

Największym zagrożeniem jest brak komercjalizacji projektu Bacteromic i niepowodzenie w sprzedaży spółki lub technologii na satysfakcjonujących warunkach. To ryzyko jest najgroźniejsze, bo większość wartości aktywów i nakładów skupiona jest na tym jednym projekcie. Sygnałem materializowania się tego ryzyka będzie brak postępów w certyfikacji, opóźnienia w podpisywaniu umów dystrybucyjnych, brak przychodów komercyjnych oraz ewentualne odpisy na koszty prac rozwojowych. Ryzyko to może uderzyć w wyniki i kurs akcji w perspektywie 12-24 miesięcy, jeśli spółka nie pokaże wyraźnych postępów. Inwestor nie powinien go lekceważyć, bo nawet bardzo silny bilans nie ochroni przed spadkiem wyceny, jeśli biznes nie zacznie generować przychodów.