Roczny raport SECO/WARWICK za 2025 rok

SECO/WARWICK opublikował roczny raport jednostkowy za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że spółka poprawiła sprzedaż i zysk operacyjny, ale jednocześnie wyraźnie spadła gotówka, a zadłużenie wzrosło. Dla inwestora oznacza to obraz mieszany: biznes operacyjnie wygląda lepiej niż rok wcześniej, ale finansowanie i przepływy pieniężne są słabsze.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedała więcej i zarobiła więcej na podstawowej działalności, ale jednocześnie mocno zużyła gotówkę i zwiększyła finansowanie długiem. To nie jest sygnał alarmowy sam w sobie, ale wymaga obserwacji w kolejnych raportach.

Najmocniej poprawił się zysk operacyjny, co sugeruje lepszą rentowność podstawowego biznesu. Zarząd wskazuje, że mimo dużej zmienności kursów walut spółka utrzymała rentowność netto sprzedaży na poziomie 7,3%. To pokazuje, że firma lepiej zarządza kosztami i strukturą kontraktów niż rok wcześniej.

W strukturze sprzedaży widać zmianę źródeł wzrostu. Segment Aluminium Process urósł do 93,6 mln zł z 46,8 mln zł, a segment Piece Topialne do 88,1 mln zł z 74,2 mln zł. Z kolei Piece Próżniowe lekko spadły do 123,8 mln zł z 127,2 mln zł, a usługi serwisowe obniżyły się do 28,8 mln zł z 37,8 mln zł. To oznacza, że wzrost nie był szeroki we wszystkich obszarach, tylko opierał się głównie na wybranych liniach produktowych.

To w praktyce oznacza, że spółka rosła dzięki mocnym zamówieniom w części aluminiowej i topialnej, ale słabiej wyglądał serwis oraz piece próżniowe. Dla inwestora ważne będzie, czy ten wzrost da się utrzymać także w 2026 roku.

Po stronie bilansu widać pogorszenie jakości finansowania. Gotówka spadła do 19,1 mln zł, a zadłużenie kredytowe wzrosło do 76,7 mln zł z 57,2 mln zł. Szczególnie wzrosły kredyty inwestycyjne, które na koniec 2025 roku wyniosły 30,0 mln zł wobec 3,2 mln zł rok wcześniej. Było to związane głównie z finansowaniem skupu akcji własnych.

Spółka przeznaczyła duże środki na akcje własne. W 2025 roku kupiła akcje własne za 41,4 mln zł, umorzyła 1,6 mln akcji i obniżyła liczbę akcji z 10,0 mln do 8,4 mln. Na dzień publikacji raportu posiadała jeszcze 1 130 592 akcji własnych, czyli 13,46% kapitału zakładowego. Dla akcjonariuszy może to być korzystne, bo zmniejsza liczbę akcji w obrocie, ale jednocześnie obciążyło gotówkę i zwiększyło dług.

W raporcie potwierdzono też wypłatę dywidendy za 2024 rok w wysokości 1,00 zł na akcję. Sama spółka podkreśla, że chce pozostać firmą dzielącą się zyskiem z akcjonariuszami, ale przyszłe rekomendacje mają zależeć od sytuacji finansowej, inwestycji i poziomu zadłużenia.

W akcjonariacie nadal dominującą pozycję ma SW Holding z udziałem 40,32%. Na dzień publikacji raportu wśród akcjonariuszy powyżej 5% pojawił się także Value Fund Poland Activist FIZ z udziałem 5,37%. To ważna zmiana, bo pokazuje większą obecność inwestorów finansowych w akcjonariacie.

W zarządzie i radzie nadzorczej nie było zmian od początku 2025 roku do dnia publikacji raportu. To oznacza stabilność po stronie zarządzania. Jednocześnie spółka wskazała, że nie zawarto w 2025 roku istotnych umów handlowych, które same w sobie zmieniałyby obraz biznesu.

Wśród ryzyk zarząd mocno podkreśla kilka obszarów: wojnę w Ukrainie, możliwe cła i napięcia handlowe z USA, wahania kursów walut, wyższe koszty finansowania, problemy w łańcuchach dostaw oraz ryzyka IT i cyberbezpieczeństwa. Dodatkowo spółka wskazuje, że napięcia handlowe mogą opóźniać decyzje inwestycyjne klientów, co może odbić się na zamówieniach w kolejnych okresach.

W strategii na lata 2023-2026 spółka nadal celuje w rozwój sprzedaży, automatyzację, nowe technologie i wzrost marż. Zarząd przypomina cel na 2026 rok dla grupy: około 980 mln zł przychodów skonsolidowanych i około 92 mln zł EBITDA. Jednocześnie uczciwie zaznacza, że tempo wzrostu przychodów w 2025 roku było niższe od wcześniejszych założeń, m.in. przez mocnego złotego, słabszy rynek motoryzacyjny w Europie i niepewność celną w USA. Dodatkowo portfel zamówień na koniec 2025 roku spadł do 668,9 mln zł z 767,3 mln zł rok wcześniej, co jest sygnałem, że przyszły wzrost nie jest całkowicie pewny.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny operacyjnie, bo spółka poprawiła sprzedaż i zyski, ale ostrożniejszy finansowo, bo spadła gotówka, wzrosło zadłużenie i zmniejszył się portfel zamówień. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy poprawa rentowności utrzyma się także przy słabszym otoczeniu rynkowym i niższym backlogu.

Wyjaśnienie prostym językiem: backlog to portfel zamówień, czyli wartość prac już zakontraktowanych na przyszłość. EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją i częścią kosztów finansowych, używany do oceny siły podstawowego biznesu. Akcje własne to akcje odkupione przez samą spółkę. Aktywa i zobowiązania kontraktowe pokazują, ile prac już wykonano względem tego, ile zostało zafakturowane lub opłacone przez klienta.