SECO/WARWICK SA – raport roczny skonsolidowany za 2025

SECO/WARWICK opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że spółka poprawiła sprzedaż i zysk operacyjny, ale jednocześnie wyraźnie pogorszyły się przepływy gotówki i spadł poziom środków pieniężnych. Dla inwestora to oznacza obraz mieszany: biznes zarabia więcej na działalności podstawowej, ale jednocześnie zużywa więcej gotówki i ma niższy portfel zamówień na przyszłość.

W praktyce oznacza to, że spółka poprawiła rentowność działalności podstawowej szybciej niż rosła sama sprzedaż. To dobry sygnał, bo pokazuje lepszą kontrolę kosztów i korzystniejszą strukturę realizowanych kontraktów.

W podziale na produkty największy udział w sprzedaży miały piece topialne oraz linie do obróbki aluminium. Sprzedaż według głównych grup wyglądała następująco: piece próżniowe 155,6 mln zł, Aluminium Process 189,3 mln zł, piece topialne 249,7 mln zł, aftersales 151,0 mln zł. Geograficznie najmocniejsze były rynki: USA 271,5 mln zł, Europa 260,4 mln zł i Azja 160,3 mln zł.

To oznacza, że mimo lepszych wyników księgowych spółka miała dużo słabszą gotówkę. Dla inwestora to ważny sygnał ostrzegawczy, bo pokazuje, że część poprawy wyniku nie przełożyła się na wpływ pieniędzy na konto. Jednocześnie zarząd podkreśla, że grupa ma wystarczające finansowanie i nie widzi zagrożenia dla regulowania zobowiązań.

Największym obciążeniem dla gotówki były: ujemne przepływy operacyjne -4,4 mln zł, wydatki inwestycyjne -43,3 mln zł oraz przepływy finansowe -38,6 mln zł. W tej ostatniej pozycji ważną rolę odegrał skup akcji własnych za 41,4 mln zł oraz spłata kredytów i leasingów. To tłumaczy, dlaczego stan gotówki na koniec roku tak mocno spadł.

Istotna informacja strategiczna: portfel zamówień na koniec 2025 roku wyniósł 668,9 mln zł wobec 767,3 mln zł rok wcześniej. To spadek o około 12,8%. W praktyce oznacza to słabszą poduszkę przychodów na kolejne okresy i większą zależność od pozyskiwania nowych kontraktów.

Na wynik wpłynęły też zdarzenia jednorazowe. Spółka utraciła kontrolę nad rosyjską spółką zależną i wyłączyła ją z konsolidacji, co przełożyło się na stratę z działalności zaniechanej w wysokości 2,6 mln zł. To negatywny element, ale jednocześnie ogranicza dalszą ekspozycję na rynek rosyjski.

W strukturze grupy doszło też do połączenia amerykańskich spółek w jedną firmę SECO/WARWICK Corporation, co może uprościć zarządzanie działalnością w USA. Nie było zmian w składzie zarządu ani rady nadzorczej od początku 2025 roku do dnia publikacji raportu.

W akcjonariacie największym udziałowcem pozostaje SW Holding z 40,32% głosów. Kolejni znaczący akcjonariusze to Generali OFE 7,63%, Quercus TFI 5,66% i PKO BP OFE 5,53%. Na dzień publikacji raportu pojawił się też Value Fund Poland Activist FIZ z 5,37%. To ważne, bo pokazuje obecność dużych inwestorów finansowych w akcjonariacie.

Spółka aktywnie działała na akcjach własnych. W 2025 roku nabyła 1,494 mln akcji własnych, umorzyła 1,6 mln akcji, a część przekazała w ramach programu motywacyjnego. Na dzień publikacji raportu posiada 1 130 592 akcji własnych, czyli 13,46% kapitału zakładowego. To może być pozytywne dla akcjonariuszy, bo zmniejsza liczbę akcji w obrocie, ale jednocześnie wymagało dużego wydatku gotówkowego.

W zakresie finansowania grupa zwiększyła zadłużenie, głównie przez nowe kredyty związane ze skupem akcji własnych oraz inwestycjami. Łączne zadłużenie z kredytów i pożyczek wzrosło do 108,3 mln zł. Zarząd podkreśla jednak, że płynność pozostaje pod kontrolą, a dostępne linie kredytowe są wystarczające.

Ważnym elementem raportu są też ryzyka. Spółka wskazuje przede wszystkim na: wojnę w Ukrainie, cła i napięcia handlowe w USA, wahania kursów walut, wzrost cen energii i surowców, ryzyko słabszej koniunktury w motoryzacji i lotnictwie oraz cyberbezpieczeństwo. Dla inwestora szczególnie ważne jest to, że spółka sama wskazuje możliwość odkładania decyzji inwestycyjnych przez klientów, co może wpływać na nowe zamówienia.

Z drugiej strony spółka podtrzymuje rozwój strategiczny. Kontynuuje strategię na lata 2023-2026 i wskazuje zarządczy cel na 2026 rok: około 980 mln zł przychodów oraz około 92 mln zł EBITDA. Jednocześnie sama zaznacza, że to nie jest formalna prognoza, a realizacja zależy od warunków rynkowych i odbudowy portfela zamówień.

Pozytywnie wygląda też rozwój technologii i inwestycji. Grupa kontynuuje projekt w USA dotyczący technologii produkcji proszków metali w spółce Retech, finansowany m.in. pożyczką do 10 mln USD. To może być szansa na wejście mocniej w obszary związane z drukiem 3D metali i bardziej zaawansowaną metalurgią.

Dywidenda za rok 2024 została już wypłacona i wyniosła 1,00 zł na akcję. Dzień dywidendy był 16 czerwca 2025, a wypłata nastąpiła 23 czerwca 2025. W raporcie nie ma nowej rekomendacji dywidendy za 2025 rok, ale zarząd deklaruje, że chce utrzymać status spółki dzielącej się zyskiem z akcjonariuszami, jeśli pozwolą na to sytuacja finansowa i potrzeby inwestycyjne.

Wykres pokazuje, że sprzedaż wzrosła umiarkowanie, ale zysk operacyjny urósł dużo szybciej. W praktyce oznacza to poprawę jakości biznesu na poziomie operacyjnym, choć nie rozwiązuje problemu słabszych przepływów gotówkowych.

Ocena dla inwestora: raport jest neutralny z lekkim pozytywnym odchyleniem operacyjnym. Na plus: wzrost przychodów, mocna poprawa EBIT, dodatni zysk netto, rozwój technologii i obecność dużych inwestorów w akcjonariacie. Na minus: bardzo słabe przepływy pieniężne, mocny spadek gotówki, wyższe zadłużenie i niższy portfel zamówień. To raport, który pokazuje poprawę wyników, ale też wyraźnie przypomina, że kolejne kwartały będą zależeć od nowych kontraktów i odbudowy gotówki.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to zysk z działalności firmy przed odsetkami, podatkiem i kosztami księgowymi związanymi z amortyzacją. Backlog / portfel zamówień to wartość podpisanych, ale jeszcze niezrealizowanych kontraktów. Konsolidacja oznacza pokazanie wyników całej grupy spółek razem. Akcje własne to akcje odkupione przez samą spółkę. Przepływy operacyjne pokazują, ile realnej gotówki firma wygenerowała z podstawowej działalności.