Skonsolidowany raport kwartalny STALPRODUKT za Q1 2026

Stalprodukt opublikował skonsolidowany raport kwartalny za I kwartał 2026. Najważniejszy wniosek jest negatywny: grupa nadal jest pod presją słabego rynku, a szczególnie mocno ciąży jej segment blach transformatorowych. Jednocześnie warto zauważyć, że pozostałe obszary działalności, zwłaszcza segment cynku, poprawiły wyniki i częściowo ograniczyły skalę pogorszenia.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedaje mniej niż rok temu i mimo dużej skali działalności nadal nie wróciła do zysków. Dla inwestora to sygnał, że poprawa otoczenia rynkowego jest nadal kluczowa, szczególnie w najbardziej problematycznym segmencie.

Największym problemem pozostaje segment blach elektrotechnicznych. Spółka podała, że wolumen sprzedaży blach transformatorowych spadł o 35,1%, a średnie ceny były niższe o prawie 20%. To przełożyło się na spadek przychodów tego segmentu o 47,1% i zmianę z zysku 33 855 tys. zł rok temu do straty -20 870 tys. zł obecnie. Zarząd wskazuje na agresywną konkurencję cenową producentów z Azji, zwłaszcza z Chin, oraz na słabą ochronę rynku unijnego. To ważne, bo pokazuje, że problem nie wynika tylko z jednego słabszego kwartału, ale z trudniejszych warunków rynkowych.

Pewną szansą dla tego segmentu jest wszczęte przez Komisję Europejską 27 marca 2026 postępowanie dotyczące ochrony produktów GOES w UE. Spółka aktywnie uczestniczy w tej procedurze, ale sama zaznacza, że wynik postępowania i ewentualne środki ochronne są dziś nieznane. To może być istotny czynnik dla przyszłych wyników, ale na razie nie daje pewności poprawy.

Ta tabela pokazuje, że słabość jednego segmentu została częściowo zrównoważona poprawą w profilach i bardzo wyraźną poprawą w cynku. Dla inwestora to ważne, bo grupa nie jest uzależniona od jednego źródła przychodów, ale jednocześnie skala problemów w blachach nadal dominuje nad całością wyniku.

Segment profili wypadł lepiej niż rok temu. Sprzedaż ilościowo spadła o 5,0%, a przychody obniżyły się o 2,8%, ale segment wypracował dodatni wynik 5 754 tys. zł wobec straty rok wcześniej. Spółka rozwija tu nowe produkty, m.in. systemy podstaw do paneli na farmach fotowoltaicznych, i już wykorzystuje je przy własnej inwestycji oraz oferuje klientom zewnętrznym. To pozytywny sygnał, choć zarząd nadal widzi słabe otoczenie w branżach budowlanych i stalowych.

Segment cynku był najmocniejszym punktem raportu. Przychody były praktycznie stabilne, ale wynik poprawił się z -3 025 tys. zł do 28 210 tys. zł. Pomogły m.in. wyższe ceny cynku w PLN, wyższe premie sprzedażowe oraz rekompensaty kosztów energii. To pokazuje, że część biznesu dobrze radzi sobie mimo trudnego otoczenia i może stabilizować wyniki całej grupy.

Od strony bilansu sytuacja wygląda dość stabilnie. Aktywa ogółem wyniosły 4 708 169 tys. zł, czyli były praktycznie bez zmian wobec końca 2025 roku. Kapitał własny spadł do 3 684 725 tys. zł z 3 704 930 tys. zł, co jest naturalnym skutkiem straty netto. Zobowiązania razem wzrosły do 1 023 444 tys. zł z 1 004 609 tys. zł. Nie wygląda to na gwałtowne pogorszenie bilansu, ale spadek gotówki i utrzymująca się strata są elementami, które warto dalej obserwować.

Na uwagę zasługują też przepływy pieniężne. Przepływy operacyjne były ujemne i wyniosły -96 925 tys. zł, choć były lepsze niż rok wcześniej. Łącznie stan gotówki spadł w kwartale o 138 695 tys. zł. To oznacza, że mimo dużej poduszki płynnościowej spółka zużywała gotówkę, co przy dłuższym utrzymaniu słabszych wyników mogłoby ograniczać komfort finansowy.

W raporcie pojawia się także ważny wątek ryzyk prawnych. Spółka zależna ZGH „Bolesław” zawarła 22 stycznia 2026 częściową ugodę z PWiK w sprawie szkód górniczych i zapłaciła 5 225 704,61 zł plus odsetki. Po tej płatności wartość rezerwy na koniec marca 2026 wynosiła jeszcze 45 118 tys. zł. To istotne, bo sprawa nadal trwa i może wpływać na przyszłe wyniki lub przepływy pieniężne.

Po stronie inwestycji grupa poniosła w kwartale nakłady na środki trwałe w wysokości 49 041 tys. zł. Dodatkowo w grupie i spółkach powiązanych rozwijane są projekty związane z magazynami energii i dofinansowaniem z NFOŚiGW. To może wspierać rozwój w dłuższym terminie, ale krótkoterminowo nie zmienia faktu, że bieżące wyniki są słabe.

W akcjonariacie nie odnotowano nowego przekroczenia progów, ale raport przypomina aktualną strukturę głównych akcjonariuszy. Spółka posiada też 310 668 akcji własnych, co odpowiada 5,75% kapitału zakładowego. To efekt wcześniejszego skupu akcji własnych.

Raport zawiera również informację o dywidendzie historycznej: w 2025 roku wypłacono 6,00 zł na akcję za rok 2024. W tym dokumencie nie podano jednak nowej decyzji ani terminów dotyczących kolejnej dywidendy, więc inwestor nie powinien traktować tego raportu jako bieżącej zapowiedzi wypłaty.

Podsumowując: raport jest raczej negatywny dla inwestora, bo pokazuje spadek sprzedaży, większą stratę netto i dalszą presję na kluczowy segment blach transformatorowych. Pozytywem jest poprawa w segmencie cynku i profili oraz brak sygnałów o zagrożeniu kontynuacji działalności. Najważniejsze na kolejne kwartały będą: sytuacja na rynku blach, wynik postępowania Komisji Europejskiej, ceny energii i metali oraz tempo odbudowy rentowności.

Wyjaśnienie prostym językiem: skonsolidowany raport oznacza wyniki całej grupy spółek, a nie tylko jednej firmy. Wynik operacyjny pokazuje, czy podstawowa działalność firmy zarabia. Przepływy operacyjne mówią, czy firma generuje gotówkę z normalnego biznesu. Rezerwa to odłożona kwota na przewidywany koszt lub ryzyko. GOES to specjalistyczna stal używana m.in. do produkcji transformatorów.