Skonsolidowany raport roczny Stalprodukt za 2025

Stalprodukt opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejsza informacja dla inwestorów jest taka, że Grupa przeszła z zysku do straty. Przychody spadły do 3,74 mld zł wobec 3,83 mld zł rok wcześniej, a wynik netto wyniósł -53,0 mln zł wobec 33,9 mln zł zysku rok wcześniej. To oznacza wyraźne pogorszenie wyników całej grupy.

W praktyce oznacza to, że firma nadal ma dużą poduszkę gotówkową i wysoką płynność, ale jej bieżąca rentowność mocno się pogorszyła. Dla inwestora to sygnał, że biznes pozostaje finansowo stabilny, ale warunki rynkowe i koszty mocno uderzyły w zysk.

Największym problemem był Segment Cynku, który nadal odpowiada za ponad połowę sprzedaży grupy, ale jego wynik bardzo mocno spadł. Przychody tego segmentu obniżyły się do 1 998,3 mln zł z 2 078,3 mln zł, a wynik segmentu spadł do 13,3 mln zł z 129,2 mln zł. Marża obniżyła się z 6,2% do 0,7%. Spółka wskazuje tu m.in. na trudne warunki na rynku cynku, niskie premie, wysokie koszty energii i problemy z dostępnością koncentratów.

Ta tabela pokazuje, że słabość wyników nie była równomierna. Segment blach poprawił zysk mimo spadku sprzedaży, a segment profili wyszedł z minusa. Głównym obciążeniem dla całej grupy był więc przede wszystkim segment cynku.

Na wykresie widać, że poprawa w blachach i profilach nie zdołała zrównoważyć bardzo mocnego spadku wyniku w cynku. To ważne, bo pokazuje, od którego obszaru najbardziej zależy poprawa wyników w kolejnych okresach.

W samym Stalprodukt S.A. sytuacja wygląda lepiej niż na poziomie całej grupy. Jednostka dominująca miała 1 397,3 mln zł przychodów wobec 1 465,4 mln zł rok wcześniej, ale poprawiła rentowność i osiągnęła 77,8 mln zł zysku netto wobec 2,3 mln zł rok wcześniej. To pokazuje, że problemy grupy są mocniej związane ze spółkami zależnymi niż z samą spółką matką.

W części operacyjnej widać mieszany obraz. W segmencie blach transformatorowych wolumen sprzedaży spadł o 12,2%, a wartość sprzedaży o 9,5%. Spółka wprost wskazuje na silną presję taniego importu z Azji, zwłaszcza z Chin, oraz wysokie koszty energii i emisji CO2 w Europie. To ryzyko jest istotne, bo może dalej ograniczać konkurencyjność tego biznesu. Z drugiej strony segment profili poprawił sprzedaż: wolumen kształtowników wzrósł o 20,2%, a wartość o 8,1%, choć przy spadku cen. To sugeruje, że spółka zwiększa skalę działania, ale działa pod presją cenową.

W raporcie są też ważne informacje o inwestycjach i rozwoju. Spółka kontynuuje duże projekty związane z energią i ograniczaniem kosztów: budowę farmy fotowoltaicznej o mocy 42 MWp, projekt zmiany technologii wytwarzania wodoru oraz przygotowania do instalacji kotłów gazowo-elektrycznych zamiast części rozwiązań opartych na węglu. To może być korzystne w dłuższym terminie, bo ogranicza zależność od drogich mediów i polityki klimatycznej UE, ale jednocześnie wymaga dużych nakładów.

Po stronie pozytywów warto odnotować także wsparcie zewnętrzne. Spółki powiązane z grupą otrzymały lub zabezpieczyły duże dofinansowania na magazyny energii. STPower Sp. z o.o. podpisała umowę o dofinansowanie projektu o wartości 130 mln zł, z dotacją 45,1 mln zł. Z kolei ZGH OZE Sp. z o.o. uzyskała dofinansowanie projektu o wartości 118,1 mln zł, z dotacją 43,2 mln zł. To zwiększa szanse na rozwój zaplecza energetycznego grupy.

Istotna była też umowa w segmencie cynku. ZGH „Bolesław” zawarł 27 listopada 2025 kontrakt z Ocean Partners UK Limited na dostawy rudy cynkowo-ołowiowej. Roczna wartość zakupów przy obecnych cenach to około 55 mln USD, a umowa ma pokrywać około 45% zapotrzebowania spółki na koncentrat siarczkowy. Dla inwestora to ważne, bo może ograniczyć ryzyko braków surowca i częściowo ustabilizować działalność tego segmentu.

W strukturze grupy zaszły też zmiany. Stalprodukt sprzedał część udziałów w STPower Sp. z o.o. i zmniejszył udział z 100% do 49,8%. Jednocześnie powstała spółka ZGH OZE Sp. z o.o., która ma rozwijać magazyny energii. To pokazuje, że grupa porządkuje strukturę i wydziela projekty energetyczne do osobnych podmiotów.

Raport zawiera też informację o akcjach własnych. Spółka posiada obecnie 310 668 akcji własnych, co odpowiada 5,75% kapitału zakładowego. Celem jest ich umorzenie. Dla inwestora może to być umiarkowanie pozytywne, bo zmniejszenie liczby akcji w obrocie może w przyszłości wspierać wartość przypadającą na jedną akcję.

W kwestii dywidendy raport potwierdza, że w 2025 roku wypłacono 6,00 zł na akcję za rok 2024. W samym raporcie rocznym za 2025 nie ma jednak nowej decyzji o dywidendzie za 2025 rok, więc nie należy zakładać jej automatycznie. To ważne, bo przy stracie na poziomie grupy polityka wypłat może być bardziej ostrożna.

Bilans pozostaje mocny. Kapitał własny to 3 704,9 mln zł, czyli około 79% sumy bilansowej. Wskaźnik bieżącej płynności wynosi 4,1, a gotówka na koniec roku to 871,0 mln zł. To oznacza, że mimo słabszych wyników spółka nie wygląda na zagrożoną płynnościowo. Jednocześnie przepływy operacyjne spadły do 87,8 mln zł z 245,7 mln zł, więc inwestor powinien obserwować, czy gotówka nie będzie dalej topnieć przy wysokich inwestycjach.

Ogólny wydźwięk raportu jest negatywny, bo grupa pokazała stratę, spadek EBITDA i bardzo słabe wyniki segmentu cynku. Jednocześnie raport nie wygląda jak sygnał kryzysowy. Spółka ma mocny bilans, dużo gotówki, finansowanie bankowe i prowadzi inwestycje, które mogą poprawić sytuację w kolejnych latach. Największe ryzyka to dziś: wysokie koszty energii, presja taniego importu, koszty polityki klimatycznej UE oraz słabość segmentu cynku.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowym biznesie przed kosztami finansowania i amortyzacją. Marża to udział zysku w sprzedaży. CapEx to wydatki inwestycyjne, czyli pieniądze wydane np. na nowe instalacje i maszyny. CBAM to unijny mechanizm, który ma doliczać koszt emisji CO2 do importu spoza UE. Rachunkowość zabezpieczeń i hedging oznaczają ograniczanie ryzyka zmian cen lub kursów walut przez instrumenty finansowe.