Skonsolidowany raport roczny SUNEX S.A. za 2025

Grupa SUNEX opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest mieszany: firma zwiększyła sprzedaż i poprawiła wynik operacyjny oraz przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, ale nadal zakończyła rok dużą stratą netto i działa przy podwyższonym ryzyku związanym z finansowaniem.

W praktyce oznacza to, że biznes sprzedażowo działa trochę lepiej niż rok wcześniej, ale koszty finansowania, obciążenia i słabsza rentowność części działalności nadal zjadają efekty tej poprawy. Dla inwestora to sygnał, że spółka jeszcze nie wróciła do stabilnej zyskowności.

Wykres pokazuje, że wzrost sprzedaży nie przełożył się jeszcze na poprawę wyniku netto. To sugeruje, że głównym problemem nie jest brak przychodów, ale zbyt niska rentowność i wysokie koszty po stronie finansowania oraz działalności.

Pozytywnie wyróżniają się przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, które wzrosły do 19,5 mln zł z 6,6 mln zł rok wcześniej. Spółka poprawiła też poziom zapasów, które spadły do 63,3 mln zł z 76,6 mln zł. To ważne, bo pokazuje lepsze uwolnienie gotówki z magazynu i większą kontrolę nad kapitałem obrotowym.

To oznacza, że mimo poprawy gotówki operacyjnej bilans nadal jest napięty. Kapitał własny spadł przez stratę, a zobowiązania krótkoterminowe wzrosły. Dla inwestora to ważne ostrzeżenie: spółka działa dalej, ale margines bezpieczeństwa finansowego jest mniejszy niż rok wcześniej.

Najważniejszym wydarzeniem roku było uzgodnienie z bankami dalszego finansowania. 27 października 2025 r. SUNEX, Polska Ekologia i Polska Ekologia Przetargi zawarły umowę współpracy z ING Bank Śląski, PKO BP i Bankiem Millennium. Finansowanie zostało najpierw przedłużone do 28 stycznia 2026 r., a później aneksami do 30 kwietnia 2026 r.. Banki zawiesiły badanie wskaźników finansowych i czasowo wstrzymały spłaty rat kapitałowych w okresie 10/2025–03/2026.

Z jednej strony to dobra wiadomość, bo zmniejsza krótkoterminową presję na płynność. Z drugiej strony spółka musiała dać dodatkowe zabezpieczenia, a raport wprost pokazuje, że trwały naruszenia wskaźników bankowych, które były objęte zgodami banków. To nie jest jeszcze pełna stabilizacja, tylko raczej czas kupiony na dokończenie negocjacji długoterminowych.

Spółka podkreśla, że na dzień zatwierdzenia raportu ryzyka kontynuacji działalności zostały opanowane, kredyty i pożyczki są spłacane terminowo, a audytor wydał opinię bez zastrzeżeń. To ważny element uspokajający, ale nie zmienia faktu, że finansowanie pozostaje jednym z kluczowych tematów dla akcjonariuszy.

W działalności operacyjnej widać zmianę podejścia do mniej rentownych obszarów. Po dniu bilansowym podjęto decyzję kierunkową o zakończeniu udziału spółki zależnej Polska Ekologia Przetargi w nowych przetargach dla samorządów. Powód jest prosty: spadające marże, duże zaangażowanie kapitału i coraz mniejszy udział własnych produktów w realizowanych kontraktach. Planowane jest połączenie tej spółki z emitentem.

Dla inwestora to może być ruch rozsądny, bo ogranicza działalność, która przestała dobrze zarabiać. Jednocześnie oznacza to mniejszą ekspozycję na ten segment rynku i potwierdza, że część wcześniejszej strategii nie daje już oczekiwanych efektów.

Na rynkach zagranicznych sytuacja była zróżnicowana. Gloobi GmbH mocno rozwinęła sprzedaż przez platformy internetowe. Drolsbach GmbH rozwija działalność montażową i serwisową, szczególnie w obszarze pomp ciepła. Krobath poprawił wyniki względem 2024 roku i osiągnął zyski na wszystkich poziomach. To pokazuje, że zagraniczne spółki są ważnym elementem odbudowy biznesu.

W strukturze sprzedaży największe znaczenie miały rynki zagraniczne. W 2025 roku przychody wyniosły: Austria 103,3 mln zł, Niemcy 82,5 mln zł, Polska 29,9 mln zł. To oznacza, że grupa jest mocno zależna od koniunktury poza Polską, szczególnie w krajach niemieckojęzycznych.

W akcjonariacie nie zaszły zmiany na dzień bilansowy: Polska Ekologia sp. z o.o. miała 52,81% kapitału i 61,45% głosów. Raport wskazuje też, że po dniu bilansowym Romuald Kalyciok sprzedał część akcji, ale dokument roczny nie zmienia stanu na 31 grudnia 2025 r..

W zarządzie nie było zmian. Funkcje pełnili Romuald Kalyciok – Prezes Zarządu oraz Marek Kossmann – Członek Zarządu. Również skład rady nadzorczej w 2025 roku pozostawał stabilny.

W raporcie nie ma rekomendacji wypłaty dywidendy. Spółka wprost podała, że do dnia publikacji raportu nie zarekomendowano wypłaty dywidendy. Przy stracie netto i napiętej sytuacji finansowej to informacja zgodna z oczekiwaniami.

Ważnym ryzykiem pozostaje też spór sądowy z dostawcą. Spółka otrzymała wyrok pierwszej instancji nakazujący zapłatę za nieodebrany towar wraz z odsetkami, ale złożyła apelację. W przypadku przegranej w drugiej instancji będzie musiała zapłacić i odebrać komponenty. To nie jest dziś największy problem grupy, ale może oznaczać dodatkowe obciążenie.

Ogólny obraz raportu jest neutralno-negatywny: sprzedaż rośnie, gotówka z działalności operacyjnej wyraźnie się poprawiła, a część zagranicznych biznesów rozwija się dobrze. Jednocześnie grupa nadal notuje dużą stratę, ma napięty bilans i pozostaje zależna od porozumienia z bankami. Dla inwestora kluczowe będą kolejne miesiące i odpowiedź na pytanie, czy poprawa operacyjna przełoży się w końcu na trwały powrót do zysków.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji – pokazuje, czy podstawowy biznes zarabia. Kowenanty bankowe to wskaźniki finansowe, które firma musi utrzymywać zgodnie z umowami kredytowymi. Waiver oznacza zgodę banku na czasowe niestosowanie sankcji za naruszenie tych warunków. Kapitał własny to wartość firmy należąca do akcjonariuszy po odjęciu zobowiązań.