Skonsolidowany raport roczny VINDEXUS S.A. za 2025

Vindexus opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Grupa pokazała wzrost przychodów z działalności podstawowej do 137,9 mln zł wobec 118,2 mln zł rok wcześniej, a zysk netto wzrósł do 26,9 mln zł z 25,3 mln zł. To oznacza, że biznes nadal zarabia, ale jednocześnie widać też kilka sygnałów ostrzegawczych po stronie kosztów i gotówki.

W praktyce oznacza to, że spółka zwiększyła skalę działania i utrzymała wzrost zysku netto, ale rentowność operacyjna osłabła. Powodem były głównie wyższe koszty administracyjne, koszty programu motywacyjnego oraz wyższe koszty finansowania.

Najmocniejszą stroną raportu jest dalszy wzrost skali biznesu opartego na odzyskiwaniu wierzytelności. Wpływy gotówkowe z wierzytelności wyniosły 185,1 mln zł wobec 159,1 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie warto pamiętać, że w tej branży wynik księgowy i gotówka nie zawsze idą w parze, bo duża część wyniku zależy od szacunków przyszłych spłat.

To oznacza, że spółka mocno zwiększyła portfel aktywów, ale zapłaciła za to spadkiem gotówki. Dla inwestora to ważne: firma rozwija się i inwestuje, ale ma dziś wyraźnie mniejszą poduszkę płynności niż rok temu.

Po stronie bilansu widać też kilka dużych zmian. Aktywa trwałe wzrosły do 67,8 mln zł z 37,7 mln zł, m.in. przez pojawienie się nieruchomości inwestycyjnych o wartości 18,8 mln zł. Kapitał własny wzrósł do 306,5 mln zł, co jest korzystne, bo wzmacnia bezpieczeństwo finansowe grupy.

Jednocześnie przepływy pieniężne były słabe. Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły -18,8 mln zł, inwestycyjnej -7,8 mln zł, a finansowej -38,7 mln zł. W efekcie stan gotówki spadł o 65,3 mln zł. To nie oznacza automatycznie problemów, ale pokazuje, że spółka jest bardziej zależna od skutecznego odzyskiwania należności i refinansowania zadłużenia.

W kosztach najmocniej rzuca się w oczy wzrost kosztów ogólnych i administracyjnych do 22,0 mln zł z 12,0 mln zł. W samych kosztach zatrudnienia pojawił się koszt programu motywacyjnego 8,95 mln zł wobec 1,44 mln zł rok wcześniej. To pogorszyło wynik operacyjny, choć część tego obciążenia ma charakter niegotówkowy.

Raport zawiera też informacje o dywidendzie. Z zysku za 2024 rok wypłacono 0,50 zł na akcję, a po dniu bilansowym uchwalono dodatkową wypłatę z kapitału rezerwowego w wysokości 0,30 zł na akcję. To pokazuje, że spółka nadal dzieli się gotówką z akcjonariuszami, mimo dużych inwestycji i spadku stanu środków pieniężnych.

Ważnym elementem raportu jest też zadłużenie. Wartość obligacji na koniec roku wyniosła 96,2 mln zł. Po dniu bilansowym spółka przeprowadziła emisję obligacji serii Z2 o wartości 50 mln zł, a jednocześnie wykupiła część wcześniejszych serii. To sugeruje, że firma aktywnie roluje finansowanie. Dla inwestora oznacza to, że dostęp do rynku długu pozostaje ważny dla dalszego działania i rozwoju.

Na plus można zaliczyć brak sygnałów o zagrożeniu kontynuacji działalności. Zarząd wprost wskazał, że nie widzi przesłanek zagrożenia dla dalszego funkcjonowania grupy w perspektywie 12 miesięcy. Pozytywnie wygląda też wzrost kapitałów własnych oraz utrzymanie dodatniego zysku netto.

Na minus trzeba odnotować kilka ryzyk. Spółka sama wskazuje na: ryzyko odzysku wierzytelności, ryzyko płynności, ryzyko refinansowania obligacji, zmiany prawa oraz wysoką konkurencję przy zakupie portfeli wierzytelności. Dodatkowo raport pokazuje, że część wyniku zależy od modeli i szacunków dotyczących przyszłych spłat, więc ewentualne pogorszenie jakości portfela może uderzyć w wyniki.

W akcjonariacie nie widać dużych zmian jakościowych, ale warto zauważyć, że na dzień publikacji raportu grupa posiadała 628 355 akcji własnych, czyli około 5,37% kapitału. To efekt skupu akcji własnych oraz posiadania części akcji przez spółkę zależną Fingo Capital.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie pozytywny: spółka zwiększa skalę działalności, poprawia zysk netto i utrzymuje wypłaty dla akcjonariuszy, ale jednocześnie ma wyraźnie niższą gotówkę, wyższe koszty i nadal opiera się na finansowaniu dłużnym. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy w kolejnych okresach wzrost portfela przełoży się na realną gotówkę i czy spółka utrzyma bezpieczne finansowanie.

Wyjaśnienie pojęć: portfel wierzytelności to pakiet długów kupionych przez spółkę w celu ich odzyskania. Zysk z tytułu utraty wartości portfela oznacza zmianę szacowanej wartości tych długów, a nie gotówkę otrzymaną na konto. EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją, pokazujący, jak firma zarabia na podstawowej działalności. Refinansowanie oznacza spłatę starego długu nowym długiem.