Raport półroczny Grupy Virtus za I półrocze 2026

Grupa Virtus opublikowała raport półroczny za H1 2026. Spółka jest w trakcie wyraźnej zmiany modelu działania: od wcześniejszej działalności do roli partnera finansowego dla projektów z obszaru obronności, technologii podwójnego zastosowania i surowców krytycznych. Dla inwestora najważniejsze jest to, że firma nadal pokazuje stratę, ale jednocześnie mocno poprawiła bilans dzięki emisji akcji i zaczęła zawierać pierwsze większe umowy zgodne z nową strategią.

W praktyce oznacza to, że podstawowa działalność operacyjna nadal nie generuje sprzedaży i gotówki, a koszty bieżącego funkcjonowania są wysokie. Jednocześnie strata netto jest mniejsza niż rok wcześniej głównie dlatego, że w poprzednim okresie spółkę mocniej obciążały koszty finansowe i wyceny aktywów. To poprawa „na wyniku końcowym”, ale nie oznacza jeszcze trwałej poprawy biznesu operacyjnego.

Wykres pokazuje, że spółka jest jeszcze na etapie budowy nowego modelu działania: przychody praktycznie nie występują, ale strata netto jest niższa niż rok wcześniej. Dla inwestora to sygnał, że dziś większe znaczenie mają zawierane projekty i finansowanie rozwoju niż bieżąca sprzedaż.

To najważniejsza pozytywna część raportu. Po emisji akcji serii L spółka pozyskała 15 mln zł, co bardzo mocno poprawiło jej płynność i bezpieczeństwo finansowe. Firma ma dziś dużo więcej gotówki, niski poziom zobowiązań i znacznie wyższy kapitał własny. To daje jej przestrzeń do finansowania nowych projektów, ale jednocześnie oznacza rozwodnienie udziałów dotychczasowych akcjonariuszy po emisji nowych akcji.

W samym półroczu spółka przeprowadziła kilka ważnych działań strategicznych. Przyjęto nową strategię na lata 2026–2028, rozpoczęto projekty związane z odzyskiem i przetwarzaniem surowców krytycznych, zawarto umowę wspólnego przedsięwzięcia dotyczącą hałdy o szacowanym wolumenie ok. 120 tys. ton, podpisano term sheet dla projektu w Ozimku, gdzie maksymalna masa odpadów może sięgać 960 tys. ton, a także rozwijano współpracę z podmiotami z obszaru przemysłowego i obronnego.

Spółka pokazała też pierwsze transakcje finansowe zgodne z nowym modelem działania. Udzieliła pożyczki partycypacyjnej 4 mln zł dla Zakładów Sprzętu Precyzyjnego Niewiadów, a po dniu bilansowym otrzymała wcześniejszą spłatę 4,6 mln zł, w tym 600 tys. zł wynagrodzenia. To ważny sygnał, bo pokazuje, że model finansowania projektów może zacząć przynosić realne wpływy gotówkowe. Z drugiej strony część innych projektów jest nadal na etapie listów intencyjnych, term sheetów i uzgodnień, więc ich wpływ na wyniki pozostaje jeszcze niepewny.

Po dniu bilansowym spółka podpisała też umowę na budowę instalacji do przerobu odpadów o wartości 1,75 mln zł netto, z terminem wykonania urządzenia do 31 grudnia 2026 i zakończenia całej realizacji do 31 marca 2027. Dodatkowo zawarto umowę inwestycyjną dotyczącą konsolidacji aktywów przemysłowych wokół Polska Grupa Hutnicza, w ramach której Virtus ma objąć 800 tys. akcji PGH za 2 mln zł. To może być szansa na budowę większej pozycji w sektorze przemysłowo-obronnym, ale realizacja zależy od wielu warunków, w tym wycen, zgód i finalnych dokumentów.

W akcjonariacie zaszły zauważalne zmiany. CPAR Ltd. zwiększył udział do 28,6%, a Niewiadów Polska Grupa Militarna S.A. do 11,36%. Z kolei udział Wojciecha Przyłęckiego spadł poniżej progu 5%, do 4,93%. To pokazuje przesunięcie wpływów właścicielskich w stronę inwestorów związanych z nowym kierunkiem rozwoju spółki.

W obszarze władz spółki doszło do wzmocnienia zarządu. Dołączyli Norbert Komar jako członek zarządu ds. rozwoju oraz Andrzej Kensbok jako wiceprezes. Zmiany były też w radzie nadzorczej. Dla inwestora to ważne, bo spółka buduje zespół pod nową strategię, a nie tylko deklaruje zmianę kierunku.

Raport wskazuje również na ryzyka. Najważniejsze to brak stabilnych przychodów operacyjnych, zależność od powodzenia nowych projektów, ryzyko opóźnień i finansowania, a także sprawy związane z historycznymi poręczeniami dla MM Prime TFI. Spółka opisuje trwające postępowania sądowe i egzekucyjne związane z dawnymi zobowiązaniami warunkowymi. Choć zarząd ocenia część roszczeń jako mało prawdopodobne lub niezasadne, temat pozostaje obciążeniem prawnym i reputacyjnym.

Dywidendy nie będzie. W raporcie wprost wskazano, że w bieżącym okresie dywidenda nie została wypłacona. To spójne z obecną fazą rozwoju spółki: kapitał jest kierowany na finansowanie projektów i budowę nowego modelu biznesowego, a nie na wypłaty dla akcjonariuszy.

Podsumowując: raport jest mieszany. Po stronie plusów widać mocne dokapitalizowanie, duży wzrost gotówki, pierwsze transakcje zgodne z nową strategią i aktywny rozwój projektów. Po stronie minusów pozostają brak sprzedaży, strata operacyjna i duża zależność od tego, czy zapowiadane projekty przejdą z etapu planów do realnych przychodów. Dla inwestora to nadal spółka w fazie przebudowy, bardziej oparta dziś na obietnicy przyszłego wzrostu niż na bieżących wynikach.

Wyjaśnienie prostym językiem: dual-use to technologie, które mogą być używane zarówno cywilnie, jak i wojskowo. Term sheet to wstępne uzgodnienie głównych warunków współpracy, ale jeszcze nie pełna umowa końcowa. Pożyczka partycypacyjna oznacza finansowanie, w którym wynagrodzenie pożyczkodawcy zależy częściowo od wyniku projektu. Wartość godziwa to szacowana bieżąca wartość aktywa według warunków rynkowych.