Raport roczny Vivid Games za 2025 rok

Vivid Games pokazał słabszy rok 2025. Spółka miała 9,17 mln zł przychodów ze sprzedaży wobec 13,78 mln zł rok wcześniej, czyli spadek o około 33%. Jednocześnie strata netto pogłębiła się do 4,50 mln zł z 0,91 mln zł rok wcześniej. Dla inwestora to sygnał, że obecne portfolio gier zarabia wyraźnie mniej, a nowe projekty jeszcze nie zrekompensowały tego spadku.

W praktyce oznacza to, że firma nie tylko sprzedała mniej, ale też zarabiała słabiej na podstawowej działalności. Szczególnie niepokojące jest przejście EBITDA z plusa na minus, bo pokazuje to pogorszenie bieżącej zdolności biznesu do generowania gotówki przed kosztami księgowymi i finansowymi.

Na wyniki mocno wpłynęły odpisy na 2,93 mln zł dotyczące projektów BLAST i rUNDEAD. Spółka wskazała, że projekty te nie przyniosą oczekiwanych korzyści ekonomicznych. To jednorazowy koszt księgowy, który nie obciąża bezpośrednio gotówki, ale pokazuje, że część wcześniejszych inwestycji w gry i technologię nie spełniła oczekiwań.

Po stronie pozytywów widać poprawę stanu gotówki. Na koniec roku spółka miała 3,49 mln zł środków pieniężnych wobec 0,38 mln zł rok wcześniej. Nie wynika to jednak z poprawy biznesu operacyjnego, lecz głównie z pozyskanego finansowania. W sierpniu 2025 spółka otrzymała pierwszą transzę pożyczki konwertowanej 2 mln EUR, co na koniec roku odpowiadało 8,83 mln zł.

To oznacza, że krótkoterminowa płynność się poprawiła, ale kosztem wyraźnie większego zadłużenia. Dla akcjonariuszy ważne jest to, że spółka zyskała czas na rozwój projektów, ale jednocześnie wzrosło ryzyko finansowe. Dodatkowo pożyczka może zostać zamieniona na akcje nowej emisji, co w przyszłości może oznaczać rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy.

W obszarze projektów najważniejszy pozostaje Real Boxing 3. Spółka przyznała, że wyniki produktu po pierwszym wdrożeniu nie spełniły oczekiwań. Jednocześnie zapowiada dalsze poprawki i ponowne testy. W raporcie wskazano, że premiera gry planowana jest na maj 2026, a globalne udostępnienie w czerwcu 2026. To obecnie kluczowy projekt, od którego w dużej mierze zależy poprawa wyników w kolejnych okresach.

Spółka podała też, że największą pozycją w pracach rozwojowych jest właśnie Real Boxing 3, a wartość aktywów niematerialnych w realizacji wzrosła do 11,36 mln zł z 8,30 mln zł. To pokazuje, że firma nadal intensywnie inwestuje w nowe gry, ale sukces tych nakładów będzie można ocenić dopiero po komercyjnym starcie.

Wykres pokazuje dwa zjawiska jednocześnie: wyraźny spadek sprzedaży oraz mocne pogorszenie wyniku netto. Dla inwestora oznacza to, że spółka weszła w 2026 rok z większą presją na skuteczne wdrożenie nowych tytułów, zwłaszcza Real Boxing 3.

W strukturze sprzedaży nadal ważni są duzi partnerzy platformowi, m.in. Apple Distribution International i Google Commerce Limited. Geograficznie największy udział ma Europa, ale jej znaczenie spadło, a wzrósł udział Ameryki Północnej. Nie zmienia to jednak faktu, że łączna sprzedaż była niższa niż rok wcześniej.

W raporcie wskazano też kilka ryzyk. Najważniejsze to: wysoka zależność od powodzenia Real Boxing 3, wzrost zadłużenia, ryzyko walutowe związane z pożyczką w EUR oraz sprzedażą w USD i EUR, a także spór z NCBiR dotyczący cofniętego dofinansowania projektu BLAST. Spółka podkreśla, że kontynuuje działalność i na dzień podpisania raportu nie widzi zagrożenia dla dalszego funkcjonowania.

W organach spółki zaszły zmiany w Radzie Nadzorczej w 2025 i po dniu bilansowym. Dla inwestora ważniejsze od samych zmian personalnych jest to, że po wejściu inwestora Gemini Grupe UAB jego wpływ na spółkę jest duży. Na dzień 28 kwietnia 2026 podmiot ten miał 49,97% akcji i głosów.

Raport nie zawiera informacji o dywidendzie, więc nie ma podstaw, by oczekiwać wypłaty z zysku na podstawie tego dokumentu. Całościowo przekaz jest negatywny: wyniki są słabe, strata wzrosła, zadłużenie mocno się zwiększyło, a powodzenie planu naprawy zależy głównie od skutecznego wdrożenia nowych wersji i premier kluczowych gier.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA – uproszczony wskaźnik pokazujący, czy podstawowy biznes generuje zysk przed amortyzacją i kosztami finansowania. Odpis – księgowe obniżenie wartości projektu, gdy spółka uznaje, że nie zarobi on tyle, ile wcześniej zakładano. Pożyczka konwertowana – pożyczka, która w określonych warunkach może zostać zamieniona na akcje spółki zamiast spłaty gotówką. Soft launch – ograniczone wdrożenie gry na wybranych rynkach, aby sprawdzić jej wyniki przed pełną premierą.