Raport półroczny Voxel SA za 2025

Grupa Kapitałowa Voxel S.A. opublikowała raport za pierwsze półrocze 2025 roku. Poniżej przedstawiam najważniejsze informacje z dokumentów finansowych oraz ich potencjalny wpływ na inwestorów.

1. Wyniki finansowe – kluczowe liczby i zmiany

Wzrost przychodów i zysków wynika głównie z większej liczby badań diagnostycznych, wyższych cen usług oraz konsolidacji spółki Radpoint. Warto jednak zwrócić uwagę na spadek marży EBITDA, co oznacza, że koszty rosły szybciej niż przychody. Główne powody to wyższe koszty wynagrodzeń, usług medycznych oraz niższe marże w segmencie IT (Radpoint, Alteris).

2. Segmenty działalności

• Diagnostyka (Voxel, Scanix, Rezonans Powiśle): Wzrost liczby badań o 3% r/r, przychody z badań kluczowych +11% r/r. Wzrost napędzany m.in. zmianą wyceny świadczeń refundowanych przez NFZ.
• IT & infrastruktura (Alteris, Radpoint): Przychody Alteris +71% r/r (głównie sprzedaż sprzętu medycznego), Radpoint wniósł 6,7 mln zł przychodów. Jednak marże w tym segmencie są niższe niż w medycynie.
• Terapia (Exira): Przychody +6% r/r, liczba procedur gamma knife stabilna, spadek liczby badań MR.

3. Sytuacja finansowa i zadłużenie

• Aktywa trwałe: 451,4 mln zł (+5% vs. 31.12.2024)
• Środki pieniężne: 8,0 mln zł (spadek z 52,9 mln zł na koniec 2024, głównie przez wykup obligacji i inwestycje)
• Zobowiązania długoterminowe: 119,8 mln zł (+19% vs. 31.12.2024, głównie leasing sprzętu medycznego)
• Zobowiązania krótkoterminowe: 141,8 mln zł (-18% vs. 31.12.2024, spłata obligacji)
• Kapitał własny: 362,1 mln zł (stabilnie)

4. Dywidenda

• Za 2024 rok: 4,78 zł na akcję (łącznie 50,2 mln zł)
• Dzień dywidendy: 25 września 2025
• Wypłata dywidendy: 10 października 2025

5. Struktura akcjonariatu

• Voxel International S.a.r.l. (Luksemburg): 37,43% akcji, 51,33% głosów
• TFI PZU: 14,60% akcji
• PTE Allianz: 6,52% akcji
• Pozostali: 41,45% akcji

6. Zmiany w zarządzie i radzie nadzorczej

• Brak zmian w składzie zarządu i rady nadzorczej w 1H 2025.

7. Nowe umowy i inwestycje

• Wydłużenie trzech umów z NFZ w 1H 2025, trwa postępowanie konkursowe dotyczące kolejnej umowy.
• Zakup 100% udziałów w PRO-SCAN sp. z o.o. (pracownia rezonansu magnetycznego w Malborku) – 1 lipca 2025.
• Zwiększenie limitu kredytowego w BNP Paribas do 51 mln zł, wydłużenie do 4 lipca 2027.
• Duże inwestycje w sprzęt medyczny i budowę nowego cyklotronu (produkcja radiofarmaceutyków).

8. Ryzyka i zagrożenia

• Wysoka zależność od kontraktów z NFZ (ok. 60% przychodów) – obecnie ryzyko oceniane jako ograniczone, ale zmiany polityczne mogą wpłynąć na przyszłe finansowanie.
• Wzrost kosztów wynagrodzeń i usług medycznych – podwyżki dla personelu medycznego od 2025 roku.
• Ryzyko konkurencji – szczególnie w segmencie IT i sprzętu medycznego.
• Ryzyko inwestycyjne – nowe projekty mogą nie przynieść oczekiwanych efektów.
• Ryzyko podatkowe – spółka zapłaciła podatek u źródła za lata 2019-2022, ale złożyła wnioski o zwrot nadpłaty.

9. Plany rozwojowe

• Dalszy wzrost liczby badań i otwieranie nowych pracowni.
• Rozwój segmentu IT (Radpoint, Alteris), wdrożenia AI w diagnostyce.
• Rozwój produkcji radiofarmaceutyków i wdrożenie nowych produktów.
• Ekspansja zagraniczna Radpoint (Czechy, Niemcy, Austria, Szwajcaria).

10. Opinia biegłego rewidenta

Raport został poddany przeglądowi przez niezależnego biegłego rewidenta, który nie zgłosił zastrzeżeń do sprawozdania finansowego.

Podsumowanie dla inwestorów:

• Voxel S.A. kontynuuje stabilny wzrost przychodów i zysków, jednak koszty rosną szybciej, co obniża marże.
• Spółka regularnie wypłaca dywidendy, co jest pozytywną informacją dla akcjonariuszy.
• Wysoka zależność od kontraktów z NFZ to czynnik ryzyka, ale obecnie umowy są przedłużane i nie ma zagrożenia dla działalności.
• Duże inwestycje w sprzęt i rozwój IT mogą przełożyć się na dalszy wzrost, ale wymagają kontroli kosztów i efektywności.
• Brak zmian w zarządzie i radzie nadzorczej zapewnia stabilność zarządzania.

Wyjaśnienia pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje, ile firma zarabia na swojej podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
• Marża EBITDA – procent przychodów, który zostaje po odjęciu kosztów operacyjnych (im wyższa, tym lepiej).
• Backlog – suma wartości zamówień i kontraktów, które spółka ma do zrealizowania w przyszłości.
• NFZ – Narodowy Fundusz Zdrowia, główny płatnik za usługi medyczne w Polsce.
• Leasing finansowy – forma finansowania, w której spółka korzysta ze sprzętu, płacąc raty, a sprzęt jest jej własnością po zakończeniu umowy.

Jeśli masz pytania dotyczące konkretnych liczb lub segmentów działalności, chętnie wyjaśnię szczegóły.