Skonsolidowany raport półroczny WASKO S.A.

WASKO opublikowało skonsolidowany raport półroczny za H1 2026. Najważniejszy wniosek jest prosty: grupa wyraźnie poprawiła skalę działalności i zyskowność rok do roku. Przychody wzrosły do 309,3 mln zł z 231,8 mln zł, a zysk netto do 23,3 mln zł z 4,4 mln zł. To oznacza, że spółka zarobiła ponad pięć razy więcej niż rok wcześniej, co jest wyraźnie korzystne dla inwestorów.

W praktyce oznacza to, że WASKO nie tylko zwiększyło sprzedaż, ale też dużo lepiej zamieniało ją na realny zysk i gotówkę z działalności operacyjnej. To zwykle jest sygnał poprawy jakości biznesu, choć trzeba pamiętać, że część działalności ma charakter projektowy i bywa nierówna między półroczami.

Najmocniej poprawiły się marże. Marża brutto wzrosła do 24,15% z 17,64%, rentowność operacyjna do 8,75% z 2,01%, a rentowność netto do 7,52% z 1,90%. To pokazuje, że wzrost sprzedaży nie był „kupiony” kosztem słabszej opłacalności, tylko przeciwnie – grupa zarabiała na kontraktach wyraźnie lepiej niż rok wcześniej.

Dla inwestora oznacza to wyraźną poprawę efektywności. Jedyny słabszy element w tej części to spadek rentowności brutto w działalności handlowej do 9,74% z 14,07%, co sugeruje większą presję cenową przy sprzedaży sprzętu i towarów.

Wzrost przychodów był szeroki i objął praktycznie wszystkie główne segmenty. Największe wzrosty wartościowo widać w inwestycjach infrastrukturalnych oraz działalności handlowej. Dodatkowo segment „pozostała działalność” urósł m.in. dzięki przejęciu Novum S.A., które zajmuje się sprzedażą energii i gazu.

To oznacza, że poprawa nie opierała się na jednym kontrakcie czy jednym obszarze, tylko była dość szeroka. To zwykle zmniejsza ryzyko, że dobry wynik okaże się jednorazowy.

Po stronie bilansu widać wzrost skali działalności. Suma aktywów wzrosła do 632,1 mln zł z 555,7 mln zł na koniec 2025 roku. Kapitał własny zwiększył się do 316,3 mln zł. Jednocześnie wzrosły zobowiązania krótkoterminowe do 272,1 mln zł z 210,5 mln zł, głównie przez większe zobowiązania z tytułu umów z klientami. To nie musi być zła informacja, bo przy kontraktach długoterminowych często oznacza zaliczkowanie lub fakturowanie wyprzedzające wykonanie prac, ale warto to obserwować.

Gotówka na koniec czerwca spadła do 148,1 mln zł z 176,1 mln zł na koniec 2025 roku. Spadek wynikał głównie z dużych wydatków inwestycyjnych i finansowych: 28,1 mln zł na nabycie aktywów finansowych, 13,5 mln zł na środki trwałe i wartości niematerialne oraz 5,3 mln zł na udzielone pożyczki. Mimo tego grupa nadal utrzymuje wysoki poziom gotówki, a dostępne linie kredytowe 13 mln zł na dzień 30 czerwca 2026 nie były wykorzystywane.

W raporcie widać też kilka ważnych zdarzeń biznesowych. Największe to przejęcie 100% akcji Novum S.A. przez zależną spółkę COIG za 1,06 mln zł. Zarząd wskazuje, że to wejście w nowy obszar działalności i zwiększenie potencjału grupy, ale jednocześnie wpływ przejętej spółki na wyniki H1 oceniono jako niewielki. Co ważne, powstała wartość firmy 1,582 mln zł została od razu objęta pełnym odpisem, co pokazuje ostrożne podejście do wyceny tej transakcji.

Pozytywnie wygląda też portfel kontraktów opisany w sprawozdaniu zarządu. WASKO informowało wcześniej m.in. o umowach o dużej wartości, takich jak projekty dla NASK, utrzymanie systemów tunelu S2 czy modernizacja sieci LAN w szkołach. To wspiera tezę zarządu, że kolejne kwartały powinny pozostać dodatnie i stabilne.

Z punktu widzenia ryzyk raport nie jest całkowicie „czysty”. Spółka wskazuje na ryzyka związane z dużymi projektami informatycznymi i infrastrukturalnymi, presją konkurencyjną, możliwym wzrostem kosztów, zależnością od zamówień publicznych oraz sytuacją geopolityczną. Dodatkowo w kosztach operacyjnych pojawiły się istotne obciążenia, m.in. 4,4 mln zł dodatkowych zobowiązań związanych z ugodą dotyczącą projektu GSMR, 1,6 mln zł odpisu wartości firmy Novum oraz 1,1 mln zł odpisu prac rozwojowych w toku. Mimo tych obciążeń grupa i tak pokazała bardzo mocny wzrost zysku, co działa na plus.

W obszarze sporów sądowych nadal istnieją sprawy, które mogą być istotne, ale część ryzyk została objęta rezerwami. Dotyczy to m.in. sporów związanych z Inplus Energetyka oraz Syndykiem Masy Upadłości Galeria Południe. To nie jest nowy problem, ale inwestor powinien pamiętać, że takie sprawy mogą wpływać na przyszłe wyniki lub przepływy pieniężne.

W zakresie władz spółki po dniu bilansowym doszło do zmiany w zarządzie: 22 lipca 2026 rezygnację złożył wiceprezes Włodzimierz Sosnowski. W raporcie nie wskazano, by miało to wpływ na bieżące funkcjonowanie grupy, ale jest to istotna informacja korporacyjna.

Dywidenda za rok 2025 została już uchwalona i wypłacona. WZA zdecydowało o wypłacie 0,10 zł na akcję, czyli łącznie 9,11875 mln zł. To potwierdza, że spółka dzieli się zyskiem z akcjonariuszami, ale ponieważ wypłata już nastąpiła, ma to dziś głównie znaczenie historyczne, a nie kalendarzowe.

Podsumowując: raport jest wyraźnie pozytywny. WASKO pokazało mocny wzrost sprzedaży, dużo lepsze marże, wysoki wzrost zysku netto i poprawę przepływów operacyjnych. Po stronie minusów widać spadek gotówki, wzrost kapitału pracującego, koszty jednorazowe i nadal obecne ryzyka kontraktowe oraz sądowe. Mimo tego ogólny obraz po H1 2026 jest korzystny i sugeruje, że grupa weszła w 2026 rok w lepszej kondycji niż rok wcześniej.

Wyjaśnienie prostym językiem: marża to część sprzedaży, która zostaje spółce po pokryciu kosztów; im wyższa, tym lepiej. Przepływy operacyjne pokazują, czy firma generuje gotówkę z normalnej działalności. Odpis oznacza księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy spółka uznaje, że jest ono warte mniej niż wcześniej zakładano. Zobowiązania z tytułu umów z klientami często oznaczają, że klient zapłacił lub został zafakturowany wcześniej, zanim projekt został w pełni wykonany.