Raport kwartalny ZE PAK SA Q3 2025

Podsumowanie sytuacji finansowej i operacyjnej ZE PAK SA po III kwartale 2025 roku

Grupa Kapitałowa ZE PAK SA opublikowała wyniki finansowe za 9 miesięcy zakończone 30 września 2025 roku. Wyniki te pokazują wyraźne pogorszenie sytuacji finansowej w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. Spółka znajduje się w trakcie dużych zmian – ogranicza działalność związaną z wytwarzaniem energii z węgla brunatnego i inwestuje w nowe projekty, głównie blok gazowo-parowy (CCGT) oraz farmy wiatrowe i fotowoltaiczne.

Najważniejsze informacje i wydarzenia:

• Bardzo słabe wyniki finansowe: Spółka zanotowała stratę netto 119,2 mln zł wobec zysku 139,0 mln zł rok wcześniej. Przychody spadły o ponad 37%, a EBITDA była ujemna.
• Spadek produkcji i sprzedaży energii: Wynika to z ograniczania działalności węglowej i wyłączenia części bloków energetycznych. Spółka eksploatuje już tylko jeden blok węglowy.
• Wysokie nakłady inwestycyjne: Wydatki inwestycyjne wzrosły ponad dwukrotnie (głównie budowa bloku gazowego CCGT Adamów). Spółka korzysta z finansowania pomostowego (kredyt do 760 mln zł, przedłużony do końca 2026 roku).
• Zmiany w strukturze Grupy: Utworzenie nowych spółek zależnych, sprzedaż udziałów w PGE PAK Energia Jądrowa SA do PGE SA (finalizacja w październiku 2025).
• Brak dywidendy: Spółka nie wypłaciła i nie planuje wypłaty dywidendy za 2025 rok.
• Zmiany w zarządzie: W maju 2025 roku zmiana na stanowisku Prezesa Zarządu – Andrzej Janiszowski zastąpił Piotra Woźnego.
• Ryzyka: Spółka wskazuje na istotne ryzyko związane z płynnością finansową – dalsza realizacja inwestycji CCGT zależy od pozyskania finansowania bankowego. W przypadku problemów z płynnością możliwe jest wstrzymanie inwestycji lub sprzedaż aktywów.
• Ograniczanie działalności węglowej: Produkcja energii z węgla brunatnego zakończy się najpóźniej w I połowie 2026 roku. Po tym okresie spółka będzie świadczyć usługi na rynku mocy i koncentrować się na nowych projektach.
• Nowe projekty: Zaawansowana budowa bloku gazowego CCGT Adamów (zaawansowanie ponad 77%, planowane uruchomienie w III kwartale 2027), przygotowania do budowy farmy wiatrowej (500 MW) i farmy fotowoltaicznej (280 MW).
• Struktura akcjonariatu: Największym akcjonariuszem pozostaje Solkomtel Foundation (Zygmunt Solorz), posiadający pośrednio ponad 65% akcji.

Najważniejsze daty i wydarzenia

Potencjalny wpływ na inwestorów:

• Bardzo słabe wyniki finansowe i perspektywa dalszych strat w najbliższych kwartałach mogą negatywnie wpływać na wycenę akcji i zaufanie inwestorów.
• Brak dywidendy oraz niepewność co do przyszłych wypłat – spółka skupia się na inwestycjach i utrzymaniu płynności.
• Wysokie ryzyko płynności – dalsza realizacja kluczowych inwestycji zależy od pozyskania finansowania zewnętrznego. W razie niepowodzenia możliwe jest wstrzymanie inwestycji lub sprzedaż aktywów.
• Transformacja biznesowa – spółka odchodzi od węgla i inwestuje w nowe źródła energii, co w dłuższym terminie może być szansą na poprawę wyników, ale w krótkim okresie wiąże się z dużymi kosztami i ryzykiem.
• Duża koncentracja akcjonariatu – większość akcji w rękach jednego podmiotu (Solkomtel Foundation).

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć:

• EBITDA – to zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile spółka zarabia na działalności podstawowej, zanim uwzględni się koszty finansowe, podatki i amortyzację.
• Rynek mocy – system, w którym elektrownie otrzymują wynagrodzenie nie tylko za produkcję energii, ale także za gotowość do jej wytwarzania w razie potrzeby.
• Finansowanie pomostowe – tymczasowy kredyt na czas realizacji inwestycji, do czasu uzyskania docelowego finansowania.
• CCGT – blok gazowo-parowy, nowoczesna elektrownia opalana gazem ziemnym, bardziej ekologiczna niż węglowa.

Podsumowanie: ZE PAK SA przechodzi trudny okres transformacji – wyniki finansowe są bardzo słabe, a przyszłość spółki zależy od powodzenia inwestycji w nowe źródła energii i pozyskania finansowania. W krótkim terminie inwestorzy powinni liczyć się z dużą niepewnością i ryzykiem dalszych strat.