Raport kwartalny Q1 2026

Spółka opublikowała jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2026. Najważniejszy obraz jest mieszany: przychody wzrosły do 11,584 mln zł z 10,598 mln zł rok wcześniej, czyli o 9,3%, ale jednocześnie wynik operacyjny wyraźnie się pogorszył. Spółka pokazała stratę operacyjną (EBIT) 730 tys. zł wobec zysku 574 tys. zł rok wcześniej. Zysk netto spadł do 771 tys. zł z 2,517 mln zł, czyli o około 69%.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedaje więcej, ale obecnie robi to z dużo słabszą rentownością. Dla inwestora to sygnał, że sam wzrost sprzedaży nie wystarcza, jeśli rosną koszty i część kontraktów okazuje się trudniejsza lub mniej opłacalna niż zakładano.

Zarząd wskazał kilka powodów pogorszenia wyników. Najważniejsze to wzrost kosztów energii cieplnej o około 36% w okresie niskich temperatur, większa liczba roboczogodzin na dwóch kontraktach niż zakładano, koszty związane ze zwiększeniem zatrudnienia pod nowe zamówienia, niższa efektywność nowych pracowników na początku wdrożenia, a także większy udział prototypów, które zwykle są mniej rentowne. Dodatkowo spółce szkodziło umocnienie złotego wobec euro, co jest ważne, bo około 70% produkcji trafia na eksport.

Z drugiej strony raport zawiera też kilka wyraźnie pozytywnych elementów. Spółka widzi rosnący popyt ze strony sektora obronnego, gdzie ma doświadczenie i pozycję rynkową. Po okresie bilansowym informowała też o kolejnych zamówieniach i umowach, które mogą wspierać przyszłe przychody. Wśród nich są m.in. zamówienie na kontener wodorowy o wartości 188,7 tys. zł brutto z potencjałem dalszych zamówień o wartości 9-18 mln zł brutto, zamówienia o łącznej wartości 4,97 mln zł brutto na konstrukcje stalowe, zamówienia dla Bundeswehry o wartości 4,11 mln zł, zamówienia z branży offshore o wartości 5,06 mln zł, a także umowa podwykonawcza związana z platformami transportowymi o wartości około 3,05 mln zł brutto. Dodatkowo spółka otrzymała zamówienie od podmiotu z Polskiej Grupy Zbrojeniowej o wartości 734 tys. zł brutto z opcją rozszerzenia do 18,73 mln zł brutto.

Ważna jest też strona inwestycyjna. Spółka otrzymała decyzję o wsparciu publicznym dla inwestycji zwiększającej moce produkcyjne. Minimalne nakłady kwalifikowane mają wynieść 7,985 mln zł, a maksymalna wartość pomocy publicznej to 3,194 mln zł. Projekt ma zostać zakończony do 31 grudnia 2028. Zarząd liczy też, że trwająca termomodernizacja zakładu pozwoli w przyszłości obniżyć zużycie energii cieplnej o 40-50%. To może być istotne, bo właśnie koszty energii były jednym z głównych problemów w tym kwartale.

Bilans wygląda stabilniej niż rachunek wyników. Kapitał własny wzrósł do 42,222 mln zł, a wartość księgowa na akcję zwiększyła się do 3,02 zł z 2,37 zł rok wcześniej. Jednocześnie zobowiązania razem wzrosły do 25,992 mln zł z 23,154 mln zł. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej pozostały dodatnie i wyniosły 405 tys. zł, ale były dużo niższe niż rok wcześniej, gdy sięgały 1,825 mln zł.

To oznacza, że firma nadal generuje gotówkę na podstawowej działalności, ale słabiej niż rok temu. Jednocześnie spłaca finansowanie i inwestuje, co obniżyło stan gotówki na koniec kwartału.

W akcjonariacie nie było zmian względem poprzedniego raportu okresowego. Zarząd również pozostał bez zmian. W radzie nadzorczej nastąpiła jedna zmiana: 2 maja 2026 rezygnację złożyła Joanna Kosiorek-Sobolewska. Spółka podała też, że nie wypłacała i nie deklarowała dywidendy.

Dodatkowym elementem, na który warto zwrócić uwagę, jest wpływ wyceny akcji PHR S.A. na wynik netto. Spółka wprost wskazała, że wynik netto był pod wpływem przeszacowania tych akcji według średniego kursu giełdowego z dyskontem za brak płynności. To oznacza, że część wyniku netto nie wynika bezpośrednio z podstawowej działalności produkcyjnej.

Dla inwestora najważniejszy wniosek jest prosty: krótkoterminowo raport jest słabszy jakościowo przez spadek rentowności, ale jednocześnie spółka ma widoczny portfel zamówień, ekspozycję na rosnący sektor obronny i plan inwestycyjny, który może poprawić efektywność w kolejnych latach. Największe ryzyka to dziś wysokie koszty energii, materiałów i pracy, a także kurs euro, który ma duże znaczenie dla eksportera.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBIT to wynik z podstawowej działalności firmy przed kosztami finansowymi i podatkiem. EBITDA jest podobna, ale dodatkowo pomija amortyzację, więc lepiej pokazuje bieżącą zdolność biznesu do zarabiania na działalności operacyjnej. Wartość księgowa na akcję to przybliżona wartość majątku netto przypadająca na jedną akcję. Przeszacowanie akcji oznacza zmianę wyceny posiadanych udziałów lub akcji, która może podnieść albo obniżyć wynik, choć nie musi oznaczać wpływu gotówki.